4月1日会议结束后，子午线医疗公司披露了其2019年年度报告。数据显示，公司2019年营业收入为165.56亿元，同比增长20.38%。净利润46.81亿元，同比增长25.85%。无论是收入还是利润规模，该公司都是中国最大的医疗器械制造商。

自2020年以来，由于新皇冠肺炎疫情的影响，对迈瑞医疗的呼吸器、监护仪和其他产品的需求一直强劲。投资者预计这将推动该公司在2020年第一季度的高表现。在这种预期下，截至2020年4月3日市场结束时，迈瑞医疗的股价全年上涨了41.22%，公司市值超过3000亿元。

然而，随着股价的上涨和市值的上涨，美联医疗的市盈率(TTM)也超过了60倍。未来的业绩增长能与这一估值相匹配吗？流行期过后，对美瑞医疗相关产品的需求将逐步恢复正常。股价上涨有高估的风险吗？

体外诊断、生命信息和支持产品促进了收入的大幅增长

创优医疗产品主要包括三个部分，即生命信息和支持(监护仪、除颤器、麻醉机、呼吸机等)。)，体外诊断(血细胞分析仪、生化分析仪、化学发光免疫分析仪等。)，以及医学图像(包括超声诊断系统和数字x光成像系统)。

据年报显示，2019年生命信息及支持产品、体外诊断产品和医学影像产品分别贡献63.41亿元、58.14亿元和40.39亿元，分别占公司营业收入的38.3%、35.12%和24.4%。

从各项业务的增长率来看，体外诊断、生命信息和支持产品的收入增长较快，分别达到25.69%和21.38%，是创优医疗收入和利润增长的主要来源。医疗影像产品增长率为12.3%，低于公司整体收入增长率，毛利率较2018年下降2.58%，原因是行业增长放缓等因素。

图1:2019年主要优质医疗产品的收入和增长率

2019年收入和利润增长放缓

从近三年的业绩变化来看，迈瑞医疗的营业收入增速在20%以上，但2019年增速略有放缓。另一方面，尽管公司2019年给母公司的净利润仍同比增长25.85%，但明显低于2017年和2018年的61.78%和43.65%。

图2:2017-2019年美瑞医疗业务收入、母亲净利润及增长率

子午线医疗2019年的毛利率为65.24%，低于2017年和2018年。然而，由于期间成本率下降等有利因素，公司2019年的净利率仍从2018年的27.09%上升至2019年的28.3%。

图3:2017年至2019年创优医疗毛利率和净利率

2019年，迈瑞医疗的研发投资为16.49亿元，占营业收入的9.96%，与2017年和2018年相差不大。2019年，全部研发投资的资本化金额约为1.84亿元，占研发投资的11.15%。

流行期间需求旺盛的呼吸机等产品

自2020年以来，受新皇冠肺炎疫情的影响，全球资本市场大幅下跌，但迈瑞医疗的股价却逆势上涨。截至2020年4月3日，该公司股价今年已上涨41.22%。流行的一个重要原因或所需的重要材料主要是迈瑞医疗公司生产的医疗设备产品。

在公司2020年3月1日披露的投资者关系活动记录中，公司表示，“在疫情期间，公司在国内市场70%的产品需求是受疫情驱动的，包括支持生产线的重要信息和监视器、呼吸机、输液泵、医院除颤器、血细胞、用于生产线体外诊断的CRP检测仪器和试剂、用于医学成像生产线的移动灾难恢复和便携式彩色多普勒超声，以及一些产品的需求爆发，从而加速了第一季度的业绩。”

就海外市场而言，子午线医疗公司在其年度报告中表示

市值超过3000亿元，市盈率超过60倍

截至2020年4月3日，迈瑞医疗的市值超过3000亿元，远远领先于其他a股上市医疗器械公司。该公司目前的市盈率超过60倍。然而，在股价持续上涨的同时，潜在的风险也不容忽视。

例如，随着未来全球预防和控制的加强以及疫苗、抗体和其他药物的逐步引入，这一流行病的影响将逐渐减轻。届时，对美瑞医药相关产品的需求将逐渐恢复正常，甚至短期需求也可能因前期大量采购而减少。

此外，疫情对公司业绩的影响并不都是积极的。

由于常规医院就诊次数的减少，对某些服务如生物化学和化学发光的需求可能会受到抑制。诸如麻醉机和轻型床塔以及支持生产线的产品等重要信息的日常采购也可能受到影响。对于医学成像，桌面彩色多普勒超声的投标可能会因疫情而推迟。

另一方面，由于这一流行病的影响，迈瑞医疗公司的一些项目的进展被延长了。根据公告，由于设计过程耗时长，外部审批流程早，加上新的皇冠肺炎疫情等因素，公司手术产品制造中心建设项目将于2020年10月31日至2022年10月31日达到预期使用状态。

《[阅读财务报告》是由新华财经和面包财经联合创办的专栏，以上市公司财务报告解读为主要内容，涵盖股票市场、外汇市场、债券市场等全球金融市场，提供权威、专业、全面的财务信息服务。新华财经是新华社建立的国家金融信息平台。