黄金价格代码被破解了。颜色和几何形状是什么？
2020年5月6日威尔信投资咨询研究中心
(温)首席分析师
公开号码：杨易君黄金金融投资有限公司1616
黄金价格操作密码会这么简单
最近几周，我读了三篇关于证券分析师破译黄金价格操作代码的文章。三份报告的核心观点是相同的：黄金价格运行因素
这与美元的涨跌无关。
这与通货膨胀无关
这与原油无关
这与地缘政治、央行行为、风险规避等无关。
它只与一个因素有关。
流动性！
也就是说，当美联储和世界各国央行打开闸门放水，印刷机满负荷运转，资金分散在飞机上时，这是购买黄金的好时机。
在上述观点和报告发布之前，媒体采访了量子基金的早期合伙人罗杰斯。他表达了类似的观点：当美联储(Federal Reserve)领导全球央行开始新一轮量化宽松时，是买入黄金的好时机。相对而言，罗杰斯说他对白银更为乐观。然而，对于黄金价格的影响因素却没有进一步的评论。
此外，在美联储(Federal Reserve)启动史无前例的量化宽松政策后，乔水的老板达里奥(Daglio)也表示，他做空美元，并计划做空美元。
在我研究黄金市场的近20年里，我也希望找到一个逻辑或量化工具，可以赢得这场游戏。然而，实际情况并不简单。笔者发现影响黄金价格的因素很多，而且每个阶段的表现都不一样，这与上述因素有关，但没有必然的联系！一些因素构成了长期影响的逻辑，而另一些因素只在短期或分阶段影响金价，甚至像昙花一现。
尽管一些报告强调了黄金和流动性之间的密切关系，但没有一份报告给出流动性和黄金价格之间关系的历史图表。教科书式的空洞讨论有着深刻的含义。然而，普通投资者更难理清流动性与黄金价格之间的关系，因此很难篡改他们的逻辑观点。
黄金价格影响因素的探讨
作者还试图整理出一个相对清晰的黄金市场影响的逻辑。各种金融工具和经济金融数据被用来证明所获得的论点。然而，对历史研究的引用越深，就越难找到简单明了的逻辑。因此，只有抛砖引玉，才能激发投资者更多地独立思考。以下是作者对黄金市场影响因素的理论思考：
什么是黄金？黄金市场影响因素主次线索如何分配
为什么各国央行将黄金储备等同于外汇储备？尽管黄金是一种名义商品，但它实际上是世界通用货币。它对金融和价格的敏感度远远高于工业、珠宝和其他实体领域的商业需求。
黄金生产能力极其刚性，不同于其他商品的需求弹性。尽管巴菲特认为黄金什么都不是，不会产生利息，也不会通过流通给实体经济带来直接利益。然而，由于黄金作为一种流通手段在人类文明中已经存在了几千年，它作为一种货币属性具有哲学和实践价值。
黄金市场有四个主要影响因素：美元宏观运行趋势、全球通胀趋势、地缘政治、经济金融危机和动荡。在不同阶段，影响因素不同。美元和全球通胀趋势是黄金市场的核心影响因素。
在作者一贯的理论体系中，美元和通货膨胀是决定是大牛市还是大熊市的基础和基础。投资者可以比较几十年来黄金和美元市场的逻辑来理解。此外，美元的宏观强势是决定黄金宏观弱势和强势的最基本因素。因为美元的宏观实力往往决定了全球宏观通胀。
此外，全球流动性趋势对黄金市场的影响也非常重要。
黄金牛市周期基本上对应于美元熊市
对美元影响不大的加息周期对黄金的负面影响很小。例如，从2015年底到2018年底的美元加息周期对美元的正面影响很小，对黄金的负面影响很小。这是因为只有当美元进入宏观贬值的渠道，国际商品市场才能变得更强。在简单的宏观经济繁荣中，对大宗商品的需求容易出现瓶颈。也就是说，美元没有进入宏观贬值的渠道，宏观经济复苏扩大了对商品的需求，将商品价格推高至峰值，就像近年来原油的情况一样。
美元进入宏观贬值通道后，对黄金和大宗商品市场有利。
首先，美元的宏观贬值基本上与全球货币宽松相一致，这将刺激强劲的经济复苏，进一步提高经济运行中对商品市场的需求。
第二，美元贬值将直接使黄金和国际商品的价格升值，与价格上涨趋势相对应。面对双重刺激，在商品价格的上升运动中积累了一定的时间和幅度之后，通货膨胀必然会恶化，而通货膨胀的上升运动对黄金有利。因此，美元的宏观贬值是黄金和大宗商品市场出现大牛市的基础。
地缘政治危机和总体经济金融动荡对黄金市场的影响微乎其微，如果它们与美国关系不大的话。即使它与美国有关系，它对黄金的影响也不会持续很久。
然而，如果地缘政治危机和经济金融动荡与美元或通货膨胀的有利环境相对应，黄金市场的有利条件将得到加强。投机者不会放弃利用东风讲故事来最大化黄金市场投机利润的机会。
简言之，影响黄金市场的宏观逻辑主要如下：1)美元宏观走势；2)全球通胀趋势。接下来是金融动荡、地缘政治和对冲的其他阶段。缺乏1)和2)金融和地缘政治对冲支持是结构性牛市，如浮云。然而，只有把1)2)个因素加在一起，黄金市场的趋势才能得到加强。
与其他商品相比，黄金有其独特的属性，即金融属性。黄金是一种弱势商品。其商品属性的弱点主要体现在实物供求水平上。黄金供应几乎没有弹性。全世界的矿物黄金全年保持稳定在3000吨左右。超过80%的矿物黄金已经被珠宝、手工艺品、工业和科技所消化。根据2018年的数据，世界的矿物黄金为3，500吨，其中珠宝需要2，280吨，科技需要约8%，即280吨。排除两种长期需求，对黄金价格影响最明显的剩余央行和投资需求(弹性需求)不到1000吨。2018年，全球央行的黄金储备实际增加了652吨。今天，当美国的信用受到考验，许多国家将黄金从美国运回时，中央银行的黄金储备将很难出售。不包括交易所交易基金购买的黄金数量，全球普通投资者可以交付和收集的黄金可能只有100-200吨，但价值数十亿美元。
然而，市场对黄金的需求极其灵活。这种灵活性主要基于投资者对当前金融水平的理解：是否有必要增加黄金配置以对抗长期通胀？相对于美元的宏观贬值，是否有必要增加黄金的配置？周期性的金融和地缘政治动荡可以用来投机黄金吗？……
因此，黄金是一种极其独特的商品。尽管它是一种商品，但金融属性(而非商品属性)是其价格波动的主导属性。其独特的属性决定了其独特的市场驱动机制。我们对黄金市场的研究方法与原油不完全一样，与股票市场有很大不同，也与外汇市场有很大不同。
历史上，单一因素对黄金价格的影响有两个方面。
1流动性和黄金
首先，我们观察到流动性对黄金价格影响的不确定性。例如，2016年至2020年国际黄金现货周k线图、美国财政流动性指数和货币流动性指数：
（
图中的A点大致相当于2018年10月的时间点，是美国中期财政和货币流动性同时触底的时间点。此后，随着金融和货币二线流动性宽松节奏的开始，黄金价格开始上涨。也就是说，从2018年10月至今，流动性对黄金价格的影响非常符合证券分析师最近三份报告的逻辑。
然而，在A点之前的中期周期(2018年10月)，美国金融和货币经历了一次不同步节奏的中期周期收缩，但黄金价格不是单边熊市。
以下作者列举了一个历史案例，其中流动性释放的周期与黄金价格的周期完全相反。例如，从1994年11月到1999年4月，美国金融和货币流动性趋势和黄金价格周k线图显示：
四年多来，美国的财政和货币政策一直以大致相同的速度放松。特别是从1995年到1996年，流动性宽松非常强劲，但金价上涨非常有限。此后，随着金融和货币冲击的继续，黄金迎来了一个中等周期的大熊市，从417.7美元大幅降至270.8美元。
如果我们参考上述流动性和黄金价格之间的关系，如果我们在中期制造更多的黄金，我们将失去我们的裤子底部！
在过去50年里，黄金和流动性之间的历史关系是什么？黄金价格的上涨能完全抵消流动性的扩张吗？我们如何通过数据处理来相对客观地理解和理解这个问题？
作者将国际黄金现货价格除以美国M2货币存量，然后参考2011年国际黄金现货价格1920.8美元的历史高点。为便于比较和理解，数据处理后调整后的黄金价格保持一致：
参照1971年1月的起点，国际黄金现货价格从37.39美元上涨，相应的数据处理后的黄金价格为581.76“美元”。到目前为止，最新处理的数据约为1000美元，略高于1971年1月的581.76美元。这表明，黄金价格在过去50年里一直在上涨，几乎没有超过美国M2的复合增长率，但优势并不明显。
如果参考点不是1971年1月，而是1976年的低点，即图中L线的位置，那么它只是大致平衡。
但是，如果你在1980年初以850美元的名义黄金价格购买黄金，也就是经过数据处理后的5434.19美元，与M2货币的增长率相比，40年后，实际损失是80%(从5434.19美元到1000美元)。
2美元和黄金
例如，50年期国际黄金现货价格和美元指数的月度k线图显示：
在黄金市场推出后的50年周期中，黄金牛市的大、中周期与美元指数熊市的大、中周期基本一致。在A点、AB点、BC点、DE点、EF点、FG点前后，黄金价格与美元高度相反。
然而，有两个例外，即美元向下波动的美元兑黄金价格区间，与黄金价格的向下波动相对应，而黄金价格区间的实际跌幅并不小。另一方面，自图表中的h点以来，美元变得更加不稳定，该点大致相当于2018年10月以来的时期，与黄金价格的牛市相对应。这就是“黄金价格与美元无关”的论点的来源。
在很长一段时间内，最好持有美元或黄金。答案很简单。这与美国的M2无关。如何平衡？笔者的处理方法是将美元指数波动的影响排除在国际现货名义黄金价格之外。为了便于直观比较，也参考2011年名义金价的历史高点，调整数据是一致的：
从图中可以看出，目前的美元指数仍低于1971年初，但剔除数据后的金价从63.33美元升至2321.83美元。剔除美元指数影响后的黄金价格走势。这种模式与“欧元黄金价格”非常相似。与两个阶段相比，在很长一段时间内，储存黄金比储存美元的优势是如此明显！
3黄金和通货膨胀
谈到通货膨胀，人们不得不把原油视为工业的血液，它与通货膨胀指数密切相关，进而与黄金价格密切相关。
金哈
自那以后，油价稳定下来，消费者价格指数回落至5%，脱离了恶性通胀区。随着通货膨胀率的下降，黄金价格从195.30美元急剧下降到103.5美元。
然后到了1980年，石油价格缓慢上涨，消费者价格指数首先缓慢上涨。随着油价升至40.5美元，消费物价指数创下14.6%的新高。消费价格指数缓慢上升到加速上升阶段，这与国际金价从缓慢上升到更猛烈加速到850美元的上升阶段相对应。
石油价格在1980年达到40.50美元的峰值后，慢慢变软，通货膨胀率急剧下降，这与黄金价格的大熊市场周期相对应。
这是否意味着通胀、原油价格和黄金价格高度正相关？不那么“便宜”！例如，2013年12月至今的国际黄金现货价格和纽约商品交易所国际原油价格周k线，以及美国的消费物价指数如下图所示：
2018年10月以来比较区域的一只奇怪的鸟：原油价格总体上与CPI指数方向一致，但总体上与黄金价格相反。
那么，黄金真的与通胀和油价无关吗？
正如我们之前分析的那样，在过去50年里，黄金价格的增速略高于美国M2，也大大超过了美元指数。但黄金能战胜美国通胀吗？如果做不到这一点，黄金抵御通货膨胀的避风港就是一个假名。
在一个大致相似的数据处理方法中，作者将名义国际现货黄金价格除以美国价格指数历年的累计绝对值，然后调整2011年高点以保持一致，从而得出剔除通胀因素后的实际黄金价格指数：
从图中可以看出，黄金名义价格从1971年的37.39美元上升到目前的1700美元左右。剔除通胀因素，黄金实际价格从219.45美元升至目前的1544.63美元。换句话说，在过去的50年里，除去通货膨胀的影响，实际黄金价格上涨了600%左右，完全实现了抗击通货膨胀的目标。因此，黄金是对抗通胀的有效对冲工具。如果你在1980年以850美元的名义价格购买黄金，相当于2501.68美元的实际价格，那么到目前为止你还没有能够克服通货膨胀。
从长远来看，投资美国股票或黄金更好
直接在50年对比图上，如现货国际黄金价格、道琼斯指数周k线、道琼斯/黄金价格图：
为了使比较更加直观，作者调整了50年周期中的第一个黄金价格数据，使其与当天道琼斯工业平均指数的收盘点一致，然后将黄金价格数据调整到相同的比率。这样，坐标1的位置是过去50年投资道琼斯或黄金的利弊分水岭。道琼斯/黄金价格高于1，这意味着投资道琼斯更好，否则投资黄金更好。
从过去50年的整体情况来看，“道琼斯工业平均指数/黄金价格”的指数线大多低于1点，表明投资黄金比投资美国股票要好。
然而，这种比较有一个非常明显的缺点，并且起点参数位置的选择非常重要。如果你在1980年黄金价格为850美元时购买黄金，而不是购买道琼斯。所以现在的结果是持有黄金并大幅下跌，持有道琼斯。“道指/黄金”从0.06上升到最近的0.65，即在1980年黄金价格为850美元时，购买道指的收益大约是购买黄金的10倍。
为了过滤选择起点参数带来的非客观比较，作者在“道指/黄金”指数线上建立了一个“全样本平均”，即所有“道指/黄金”的平均价格。在这个平均线形成后，当“道琼斯/黄金”指数线高于平均线时，这意味着投资道琼斯指数更具成本效益。相反，投资黄金更具成本效益。
非常直观的是，“道指/黄金”大多高于整个样本的平均值，表明投资道指比投资黄金更具成本效益。
在本轮股市崩盘中，当“道指/黄金”在全样本均值支撑下，道指应该见底。更有意思的是，尽管道琼斯指数在这次股市崩盘中没有跌至2016年的底部，但“道琼斯/黄金价格”与2016年的底部相同，而且两者都恰好处于全样本移动平均线的支撑位置。当然，这是个意外。
美国流动性对经济和资本市场的驱动效率
作者也谈到了这个问题
2000年后，美国经济和股票市场变得越来越依赖流动性。2000年金融危机爆发后，M2/国内生产总值迅速反弹，表明流动性释放迅速。2008年金融危机爆发后，流动性宽松趋势比2000年金融危机期间更加明显。目前，M2/国内生产总值(GDP)增速更快，表明又一轮创纪录的流动性宽松。
从2009年到2016年，我们可以看到M2/国内生产总值缓慢上升，这与股市缓慢上升相对应。这表明，这一时期美国股市和美国经济过于依赖流动性刺激。
提交人于3月17日签发了《无需恐惧美股或已无限接近阶段或中期底部》号文件。无论是底部时段还是道琼斯工业平均指数的具体最低点，它都基本到位。这进一步表明，道琼斯指数不太可能在未来6个月内创下新低。其中一个非常重要的参考因素是考虑“流动性对市场的影响”。由于舆论导向，媒体每天都在报道日益恶化的全球疫情，使得投资者对全球经济前景非常悲观，进而盲目看跌股市，完全看不到流动性对市场影响的逻辑。从图中可以看出，无论是2000年还是2008年的金融危机，当M2的量化流动性/国内生产总值释放到如此程度时，股指很难进一步下跌。
本文不是对黄金市场或股票市场的具体分析，旨在对市场思维模式投砖引玉，反驳对黄金市场影响因素过于简单化的分析论点。
