2019年，民生教育总收入增长超过50%，但净利润增长趋于停滞。

胡颖

昨日，香港教育板块普遍上涨，而民生教育(01569.HK)股价上涨。收盘时上涨12.12%，至每股1.11港元，成交额达到668.89万港元。

昨天晚上，民生教育发布公告，赢得了TCL教育所有已发行的股份。今天早上，它一个接一个地宣布了2019年的财务报告。然而，资本市场似乎并未被这两大新闻所打动。民生教育的股价在上午小幅下跌，截至发布时下跌了约3%。

2019年，民生教育的成绩会不会保持喜人的上升势头？内生外延的增长趋势是什么？蓝鲸教育结合其2019年年度业绩报告，探索上述问题的答案。

来自收入的利润都有所增长，两者都比去年同期增长了50%以上。

财务结果显示，截至2019年12月31日，民生教育实现收入10.05亿元，较2018年同期的6.23亿元增长61.4%。

回顾民生教育过去四年的收入，2019年的增长率达到新高:2017年收入为4.78亿元，同比增长7.4%。2018年收入为6.23亿元，同比增长30%。2019年，情况更好，同比增长率为61.4%。

总体而言，民生教育收入规模迅速扩大，增速更为显著，2016-2019年收入复合增长率达到31.22%。

利润方面，2019年民生教育毛利润达到5.16亿元，较2018年同期的3.33亿元增长54.9%。毛利率从2018年的53.5%微降至51.4%。这主要是因为自2018年底以来，教学人员的平均工资和津贴有所增加。以及用于生计教育的新合并学校折旧的增加。

然而，就净利润而言，净利润的增长率明显低于收入的增长率，这在一定程度上表明，在成本结构的调整中，民生教育仍需加强。2019年，民生教育实现利润3.34亿元，同比增长0.3%。调整后的净利润达到3.86亿元，同比增长14.2%。调整后的净利润从2018年的54.3%下降至2019年的38.4%。

回顾往年数据，2016-2019年民生教育毛利率复合增长率达到25.93%。净利润复合增长率达到10.17%，被认为是稳定的。

另一方面，让我们看看生计教育的主要成本变化。营业费用方面，销售费用1600万元，同比下降4.5%。这主要是由于生计教育的招生成本下降。行政支出达到1.85亿元，同比增长29%。云南大学滇池学院在报告期内发生的行政费用已全部合并。其他费用2830万元，比2018年同期增长353.75%，主要原因是2019年计提坏账准备约1350万元。

此外，民生教育的融资成本在2019年大幅飙升，同比增长6倍至7960万元。对此，民生教育表示，这主要是由于新收购的学校和团体的银行贷款和其他贷款的利息。以及因2018年8月收购里德集团而产生的卖出期权负债的利息和回租负债利息的增加。

截至2019年12月31日，民生教育的资产负债总额约为70.78亿元，较2018年同期的66.24亿元增长6.85%。总负债达到32.07亿元，比2018年的30.95亿元增长3.62%。债务比率为45.31%，而2018年同期为46.72%，略低一些。

最后，现金流和现金。2019年，民生教育业务活动净现金流量为3.9亿元，融资净现金流量为1.39亿元。在投资活动中，向里德提供了总额为4亿元的两笔贷款，并为房地产、厂房和设备项目购买了2.28亿元。截至2019年12月31日，民生教育的现金及现金等价物余额为14.05亿元，相比之下为15.06亿元

截至2019年12月31日，在校学生人数为85，765人，比2018年同期的65，496人增加了30.9%。2019年，民生教育管理网上教育将有112，847名学生，其中98，033名为大专以上学历(含大专)。

在延伸并购方面，民生教育于2018年11月签署了收购曲阜远东职业技术学院的合同，并于2019年2月委托管理。今年3月，南昌职业大学(全国首批15所职业本科试点院校之一)签约获得51%的股权。11月，投资5亿元，收购了文达电子51%的股权，间接获得了文达学院和中专组织者51%的权益。同时，它投资1亿元收购蓝田袁菲51%的股份。蓝天飞行学院专门从事私人和商业飞行驾照培训和航空专业培训。

就内生增长而言，云南大学滇池学院杨宗海新校区已于2019年10月正式开工建设，预计2023年竣工投入使用。新校区建成后，预计将容纳约43，000名学生，比2018年增加近50%。另外，目前重庆地区的本科院校重庆人文科学学院的学费只有13000-14000元。与成都和昆明2万元以上的学费相比，仍有提高的空间。

像派斯学院和滇池学院这样的独立学院搬迁得更快，预计在管理费取消后会有所收益。此外，在文达学院的债务影响得到缓解后，未来的收入增长预计将达到15%以上。南昌职业大学如果完成组织者的更换，预计未来将增长20%以上。

更引人注目的是，民生教育将会赢得一家老牌在线教育公司TCL教育。

民生教育的全资子公司民生教育科技计划投资4.2亿元收购TCL教育网100%的股份。交付完成后，民生教育科技将持有TCL教育网100%的已发行股权，从而通过电大在线间接持有Openg教育50%的股权。通过深圳TCL，它持有丝绸之路80%的股份。

虽然“开放教育”和“丝绸之路”的名气远不如网络教育独角兽在当前这场大火中那么响亮，但两者的背景和细节都相当惊人。

丝绸之路是孔子学院总部/国家汉办下属的专业远程考试服务机构。2010年4月，它成为第一个汉语水平考试的在线考试中心。它负责扩大全球汉语水平考试网上考试中心，并负责网上考试系统的建设。另一方面，开放教育是教育部正式批准的中国第一个远程教育公共服务系统。全国唯一的远程教育公共服务系统是中国最大的远程教育服务运营机构。

至于未来的战略布局，民生教育在其财务报告中指出，将重点关注高等教育与职业教育、校园教育和网络教育的协调发展。未来，它将继续其广泛的收购战略。潜在的收购目标主要包括私立本科学校和高质量的在线教育机构。

与此同时，它将进一步提高现有学校的能力，优化其设施，以增加集团的收入。例如，云南大学滇池学院新教学楼已于2019-2020学年投入使用。重庆人文科学学院和重庆工商大学派斯学院的新宿舍楼也已于2019-2020学年投入使用，分别新增2150张和1200张床位。云南大学滇池学院杨宗海新校区于2019年10月正式开工，预计2023年竣工。

在财务报告中，民生教育强调了对在线教育业务的规划，这与收购TCL教育网络相呼应。它说:在未来，它将继续在线和离线合作发展。据信，在线教育市场已经