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介绍

3月12日，加密市场出现暴跌，但暴跌后的市场也蕴含着机遇。

核心视图

BTC一落千丈，主要是因为:疫情席卷全球，世界或已陷入经济危机；由于偿还债务的需求，投资者回收流动性，导致避险资产的失败。BTC“数字黄金”的质量受到挑战。加密市场的高杠杆作用加剧了下行趋势。

风险释放相对充足，BTC可能已经见底。在BTC从7，980美元降至3，800美元的过程中，疫情对BTC市场信心的影响可能已经完全释放。

从长远来看，BTC去放牛是不可避免的。自2014年以来，BTC的计算能力一直在增长。在本月大幅下跌之后，BTC活跃地址的数量并没有显著减少，场外资金流向BTC的意愿也没有下降。

坚持价值投资和长期投资。经过十多年的发展，投资者对BTC的认知度和认知度不断提高。从长远来看，BTC有巨大的发展潜力。

平台通行证，隐藏在崩溃下的机会。主流平台通行证的投资价值主要体现在丰富的应用场景和通过回购破坏平台通行证。从长远来看，BTC肯定会走在前面。在牛市下，主流数字资产交易平台将有更多的回购收入，主流平台通行证也可能率先复苏。

风险提示:监管政策风险和市场趋势风险

文本

1.疫情席卷全球，加密市场正在暴跌

新的皇冠流行病席卷全球，加密市场现在一落千丈。3月12日，BTC股市崩盘，价格从7980美元下跌52%，至3800美元，引发市场恐慌。

BTC一落千丈，主要是因为:疫情席卷全球，世界或已陷入经济危机；由于偿还债务的需求，投资者回收流动性，导致避险资产的失败。BTC“数字黄金”的质量受到挑战。

首先，受疫情影响，世界可能陷入新一轮经济危机。美国股市持续下跌，这在历史上是前所未有的。各国股市纷纷跟进，欧洲股市继续下跌。一旦经济开始衰退，就会产生“雪崩”效应。

这场经济危机由三个因素加剧:供应冲击、需求冲击和金融冲击。这场危机的严重性可能仅次于1929年的“大萧条”。我们将把它命名为“2020年全球经济瘟疫”。

其次，流动性枯竭，对冲资产失败。新爆发的流行病席卷全球，市场恐慌飙升，全球主要投资市场暴跌。由于偿还债务的需求，投资者恢复了流动性，兑现了流动性好的各种资产，甚至黄金价格也下跌了。

第三，BTC“数字黄金”的质量受到了挑战。一方面，BTC确实表现出一定的套期保值价值:2019年6月，由于贸易战等原因，BTC和黄金双双大幅上涨；在2020年初的美伊危机中，BTC和黄金再次飙升。但另一方面，BTC对国际事件的反应是不确定的，也不总是安全的。例如，在2月初，当流行病席卷全球时，BTC并不像黄金那样受欢迎，但价格继续下跌。

第四，加密市场的高杠杆加剧了下行趋势。在传统金融市场中，杠杆率很低，通常不到10倍，但在加密资产市场中，交易所设定的杠杆率通常很高，到处都是几十倍的杠杆率，有些交易所甚至高达200倍。

自崩盘以来，BTC作为一个整体一直处于上升趋势。在触及3800美元的低点后，BTC价格迅速反弹至5000美元的水平，目前的价格区间在6000美元至7000美元之间。截至3月30日，BTC价格为6395美元，从底部反弹68%。

2.风险释放相对充足，BTC可能已经触底

目前，BTC缺乏基本的分析逻辑和相对完善的分析框架。由于其7*24小时交易，没有监管当局的外部干预，没有涨跌限制，没有融合机制，几乎没有货币和财政政策的干预，短期市场波动基本上由市场信心决定。

此次暴跌使BTC价格接近2018年以来的最低水平，然后迅速反弹至5500美元以上。在BTC从7，980美元降至3，800美元的过程中，疫情对BTC市场信心的影响可能已经完全释放。

3.从长远来看，BTC去放牛是不可避免的。

从长远来看，决定BTC未来牛市和市场价格减半带来的红利的逻辑不会改变。

BTC的总量保持不变，但用户数量在增加。自从BTC出现以来，用户数量一直在稳步增长。BTC的减产肯定会每四年发生一次。虽然经历了急剧下降，但从长远来看，BTC的计算能力一直保持增长趋势。2019年初，BTC的总净计算能力仅为42EH/S。在本轮价格大幅下跌后，BTC的计算能力有所下降，但仍在2020年3月29日达到104eh/s。此外，BTC活动地址的数量没有显著下降。

场外资金对BTC的意愿保持不变。在下跌的过程中，我们的研究结果显示，加密市场的崩溃吸引了更多新投资者的注意力，他们问如何进入。

4.风险控制与合理投资

目前，数码通行证仍处于发展初期，价格波动剧烈。投资者应合理评估自身投资能力和风险承受能力，谨慎选择交易平台，合理使用杠杆，严格控制投资风险。

谨慎选择交易平台，强调风力控制能力。强大的交易平台通常在用户体验和风险控制方面表现良好，而一些小型交易平台由于风力控制能力差而存在严重的雷电风险。

在《合约风控哪家强？——通证衍生品探索之四》篇文章中，我们比较了OKEx、Huobi DM、Binance Futures和BitMEX期货合约产品的风险控制水平。其中，霍比dm的整体控风能力处于行业第一梯队，特别是在近期，霍比DM在头寸相对较小的情况下降低了各种合约的调整系数。到目前为止，火险货币合约中保护投资者利益的“四大保护者”，如低维持保证金率、分步平准机制(平准不收取手续费)、强平准融合机制、风险准备金制度等。其中，分步调平机制可以有效降低用户持有全时间调平位置的风险。

本轮大幅下跌期间，火币合约的交易量处于第一梯队，但空头头寸的交易量相对较低，这与火币的调整系数较低和最大杠杆率较低有关。火币现货合约和交割合约的最大杠杆率是20倍，其他交易所高达100-125倍。霍比还提醒投资者在他们的教育中高杠杆的风险，并不鼓励不成熟的客户使用高杠杆。

合理使用杠杆，加密资产市场的高波动性加剧了杠杆效应。杠杆通过将投资者自己的本金作为保证金并从平台借款来扩大交易基金，但同时也增加了风险。合理使用杠杆、合约等工具可以发挥其规避风险和提高资本使用效率的作用。

严格筛选目标资产，远离空中通行证。航空通行证以极高的收益率吸引风险偏好较高的投资者。然而，在这些空气通道后面，大多数项目没有任何应用场景或者根本无法实现。

坚持价值投资和长期投资。加密资产市场发展周期相对较短，尚未成熟，短期波动性较大。只有坚持价值投资和长期投资的理念，才能在加密市场立于不败之地。经过十多年的发展，投资者对BTC的认知度和认知度不断提高。从长远来看，BTC有巨大的发展潜力。

5.平台通行证，隐藏在崩溃下的机会

除了BTC，主流平台通行证也有较高的投资价值。

平台通行证依托数字资产交易平台，是目前加密市场唯一一个商业模式比较清晰的投资对象。主流的平台通行证书往往是由交易所的利润和丰富的应用场景支持的，因此得到了投资者的广泛认可。

主流平台的投资价值

例如，火币平台通行证超线程有丰富的应用场景:超线程扣除手续费和阶梯手续费率系统；支持HT作为全头寸杠杆的保证金；支持打桩、锁定仓库和挖掘矿井；支持使用超线程享受酒店服务；与此同时，高温还将被用作消防硬币公共链的唯一底部通道。

二是平台通回购被破坏。

目前，市场上大多数普通凭证没有企业的现金流支持，而交易所的回购和销毁对平台普通凭证有明显的支持作用。以HT为例，HT销毁包括全球火币站和火币DM的收入。最近，火币DM推出了永久合同，永久合同的业务也将纳入HT的销毁范围。在本轮大幅下跌中，就BTC估值而言，大多数数字资产都有不同程度的下跌。从3月12日到3月30日，相对于BTC，瑞士联邦理工学院和伦敦理工学院分别下跌了15.9%和7.8%。BTC恒生指数上涨7%，这与该指数背后交易所的大量现金流回购支持密切相关。经过长期的回购和销毁策略，HT已经销毁了1.97469亿件，占其初始总数的39.5%。

春江水暖鸭经营者:从长远来看，BTC进入牛市是不可避免的。在牛市下，主流数字资产交易平台将有更多的回购收入，主流平台通行证也可能率先复苏。

最后，在经历了这次衰退之后，投资者应该更加关注风险控制。除了合理评估自身的风险承受能力外，谨慎选择实力雄厚、风力控制能力强的交易平台也至关重要。

注意:

由于某些原因，本文中的一些名词标签不太准确，如:通用证书、数字通用证书、数字货币、货币、代币、众数等。如果读者有任何问题，他们可以打电话和写信一起讨论。

报告原文请参考[同正通研究所发布的研究报告:《暴跌后的反思与机遇——区块链事件点评0331》