目前，上市公司2019年年报正处于披露的高峰期。据风统计，近日，不少上市公司年报披露“高转移”计划后，交易所立即发出关注函或质询函。总的来说，高转让的合理性和必要性，是否存在炒作股票价格的动机，以及是否存在与股东合作减持股票的问题已经成为交易所关注的焦点。

上市公司在年报中通过转让方式向股东偿还债务是可以理解的。此外，尽管与现金股利支付相比，高股利支付只是一个数字游戏，但通过股利支付来回报股东的上市公司至少要比那些既不支付股利也不转让的上市公司好得多。此外，由于a股市场本身的投机性质，转让往往导致市场上的投机性投机。上市公司股东通过股票价格上涨和市值上涨等其他方式获得“回报”。

然而，无论是现金分红、转让，还是高回报的股东，都离不开理性和必要性的基本原则。当上市公司自身的现金流出现问题时，跟随潮流并支付高比例的现金股利显然是不可取的。同样，上市公司在业绩困难、经营困难的情况下，是否热衷于实施高转移也是有争议的。

然而，最近一些上市公司的高成交量引起了交易所的注意，事实上，正是由于其可疑性才引起了交易所的询问或注意。例如，对于深交所创业板公司的新媒体股，2019年的分配方案是10比8和9(含税，下同)。根据深交所《上市公司信息披露指引第1号——高比例送转股份》的规定，上市公司的分配方案实际上不属于高转让。但事实上，10比8的比例并不低。此外，在新媒体高份额的背后，可能隐藏着不可告人的动机。

新媒体股票于2019年4月在创业板上市，其2017年至2019年的表现呈现出显著的增长趋势。2019年年报显示，新媒体股票的每股收益高达3.36元，是典型的高质量股票。此外，其总股本仅为1.284亿股，目前流通的股份为7174万股。“零股”的特征非常明显。目前，梅辛股票的价格在160元左右。较小的股价和不低的股价无疑会影响股票的流动性。通过转让、扩大总股本和降低高股价，无疑有利于增强其股价的活性，让更多投资者分享其经营成果。

然而，4月20日，4653万股新媒体股票被解禁。在解禁前夕，市场有理由怀疑新媒体的配股计划是否具有与股东减持相匹配的目的，这是问题的焦点。

事实上，类似的现象也发生在广和堂。公司的分配方案是10-8股和4-4股。今年4月13日，2002.5万股其首发股票被发行上市流通，占总股本的14.92%。在一个敏感时期，上市公司引入了高比例的转让，而交易所的关注实际上并不是无目的的。

为了规范上市公司的高转移行为，沪深两市分别于2018年11月发行了《上市公司高送转信息披露指引》和《上市公司信息披露指引第1号——高比例送转股份》。但是，从实施后的情况来看，这个制度的漏洞是非常明显的。例如，上海证券交易所在从10到5的转换中被认为是“高转换”，而深圳证券交易所的主板、中小板和创业板分别被认为是“10到5、10到8和10到10”。创业板新媒体股份的转让比例和广合通的分配方案均为10次转让和8次转让。理论上，这不是一个高转移，但它实际上发挥了另一个“边缘球”。毕竟，10比8和10比10没什么区别。

也有必要进一步完善高转移机制的漏洞。首先，无论哪个板块被指定为统一的高转让标准，每10股转5股都应视为高转让。二是建立高转移“窗口期”制度。限售股解禁前后三个月内，应禁止上市公司披露高转让计划；在上市公司大股东董披露减持计划的三个月内，还应禁止引入高转让计划。这样，上市公司将大大降低基于制度缺陷和市场慷慨程度利用高转移转移收益的可能性。