3月31日，全球股市在第一季度收盘，结束了十年来最动荡的三月。
总体而言，道琼斯工业平均指数3月份下跌13.7%，为2008年以来最差月度表现，而第一季度下跌23.2%，为1987年以来最大季度跌幅，也是有史以来最差的第一季度表现。
美国股市在盘中一度上涨，但在最后一个交易日收盘时下跌。交易时段出现了一些喜忧参半的消息，导致市场出现了更加不稳定的趋势。
a股总体表现良好。成长型企业市场第一季度增长了4.10%，超过了世界其他地区。
展望第二季度a股走势的五个关键点
业内人士对4月寄予厚望。超过60%的私募认为，预计4月份a股将出现拐点。目前，市场机遇大于风险。4月将是a股的分水岭。作为第二季度的起点，随着国内疫情的阶段性胜利，企业已进入全面恢复工作和劳动力的时期，预计经济将率先在全球复苏。
另外32%的私募认为市场仍存在很大的不确定性，并继续对a股采取中立的观望态度。
市场能如期反弹吗？记者通过梳理机构投资研究论文发现，这五个亮点将成为影响未来的关键因素。
首先，海外流行病的发展及其对全球经济的影响已成为人们关注的焦点。CICC指出，海外疫情仍然比较重要，政策成为关键变量，中期市场前景不应悲观。随着a股和香港股市的估值在早期达到相对较低的历史区间，随后的海外疫情和中国的政策将成为影响市场的两个核心因素。
其次，后续政策值得期待。郭进证券预计，4月份将陆续出台一系列反周期政策和措施，包括扩大投资、扩大消费和稳定出口，预计这将提振市场信心。
第三，4月份降息的可能性增加。为保持银行体系合理充足的流动性，中国人民银行于3月30日通过利率竞价推出500亿元人民币的反向回购操作，利率进一步下调。分析师认为，4月份国内降息的可能性将会增加。国内降息仍应针对多边基金和LPR。就在3月中旬，美国国债和LPR国债不会被下调，这为降息提供了空间。应注意4月17日和24日多边基金到期以及4月20日LPR的调整。
第四，年报和第一季度报告将进入业绩披露的高峰期，市场将迎来一场“根本性的检验”，投资者将在其中“剔除虚假，保留真实”个股的表现。统计显示，截至3月31日，沪深两市共有684家公司披露了2019年年报业绩，其中486家公司实现净利润同比增长，占比超过70%。
第五，外资趋势已经引起了关注。尽管3月份北上基金累计净销售额为695.23亿元。然而，在过去的三天里，来自北方的资本已经重返a股市场。业内人士预计，随着人民币汇率的稳定和国内经济的复苏，外资将逐步重返a股市场。
在未来的投资策略上，CICC建议关注对政策敏感的内需领域，如与城镇化升级相关的内需产业链、新基础设施、中国部分供求的消费和服务类股。建议根据风险偏好和投资期限划分四个方向:低估值、纯内需、高质量和高分红。
基金经理增加头寸，抄底备战
事实上，根据《21世纪经济报道》记者收集的反馈，许多基金经理已经开始增加头寸。
根据光大证券的计算数据，上周(截至3月27日)，股票型基金和部分股票型混合基金的平均头寸分别为87.14%和88.55%，分别比2010年同期增长0.42%和0.59%
事实上，很多机构以前都提到过a股在当前时点的配置价值，认为当前的市场调整也将a股纳入了一个更加合理的估值区间。
“就估值水平而言，目前沪深300指数和上证综指的滚动市盈率只有13倍。过去十年，绝大多数行业的估值都低于中位数。钢铁、商业和零售、纺织和服装等行业明显打折。市场整体估值较低意味着市场的安全边际是可以接受的，a股的中长期配置成本效益比也有所提高。”富邦基金指数投资部创始人王义发在接受采访时指出。
除a股外，由于全球市场波动幅度较大，市场基金走出谷底的意愿也延伸至香港股市和海外市场。
记者发现，香港沪港通自3月份以来每天都有净流入，当月总净流入为1397.4亿元，由于资金大量涌入，更多QDII基金有“配额”。
「目前，许多长期基金，例如保险，继续流入港股。港股目前的投资价值也相对明显。预计香港证券交易所的资金流入趋势将会持续。」北京一家公共基金的投资总监表示。
自3月份以来，基金配置的另一个重大变化是QDII基金。随着海外市场的不断调整、油价的下跌以及美国股市的数次融化，许多基金被吸引到海外市场，通过国内QDII基金“抄底”。
3月31日，包括卜式亚洲息票债券、金砖四国指数、京顺长城大中华区混合债券和银华美元债券精选债券在内的多只QDII基金宣布暂停认购。
“以前海外市场暴跌时，有大量资金涌入，现在由于配额不足，暂停认购。”对中国南方一家大型公共基金的采访表明。
消费、科技领军进入仓库主要配置
“目前，我的分配在平衡上比较灵活，主要集中在消费和技术的平衡分配上。许多高质量领先公司在这两个方向的估值已经降至合理的估值范围。据估计，他们可以在一年内贡献20%-30%或更多的回报率，这是令人满意的。”公共基金投资总监说。
“市场的流动性状况将保持良好。一旦疫情稳定下来，由于积极政策的出台，外部市场的恐慌将逐渐恢复。a股增长领域，尤其是科技领域，将继续表现出较高的灵活性，并将获得更好的超额回报。有必要密切关注这两个城市的成交价和北方的首都情况。”王义发指出。
此外，王义发指出，随着更加积极有力的稳定增长政策的出台，一些周期性行业，尤其是新的基础设施行业，有望取得相对较好的表现。此外，当疫情干扰影响和抑制市场情绪时，银行、煤炭、钢铁、交通运输等相关行业的股息收益率较高。有望获得更好的相对回报。
值得注意的是，目前上市公司的一季度报告纷纷披露，疫情对一季度业绩的影响将逐渐体现出来。一些受访的基金经理也指出，需要关注季度报告的影响。
“所有行业都会受到疫情的影响。对于竞争格局相对稳定、壁垒高、壁垒高、净资产收益率高的公司，影响相对较小。但是，对竞争格局不稳定、净资产收益率低、低资本充足率和重资产行业的影响将稍大。因此，无论向哪个方向分配，我们都应该把重点放在龙头企业上。领先公司的利率可能会下降10%-20%，但有许多公司排名垫底，它们的业绩会变成亏损。”基金经理说。
关于a股二季度表现，海通公募权益投资部副主任黄凤表示，二季度市场主要指标将进入弱振荡状态，结构相对较为乐观
斯塔斯通投资公司认为，尽管疫情扰乱了经济复苏的短期步伐，但它不会改变两大趋势。首先，在“全面提升工程师奖金发放政策和大幅增加研发投资”的共同保护下，行业将继续升级。第二，在股票经济下，消费、周期和各行各业继续集中，马太效应增强。沿着这条道路，高质量的成长公司可以不断挖掘。
对于投资来说，短期扰动往往难以准确把握，但对于更有价值的投资线索来说，则是把握复杂变化中的不变规律。
从中期来看，国内疫情得到有效控制，生产生活不断恢复。在反周期控制下，国内需求将率先企稳和修复。外部需求受到全球流行病的影响，对经济有一定的拖累。然而，为了抵御疫情的影响，全球流动性大大放松，这也将支撑资本市场。宽松的流动性加上政策激励、消费者补贴和持续的产业升级，在科技、周期和消费领域有更好的投资机会。
星石投资有望在第三季度逐步稳定其外部需求。在加强疫情防控的同时，为了应对疫情对宏观经济的影响，海外国家正在加快实施反周期控制措施。一方面，主要央行迅速推出各种宽松政策来保护经济和资本市场，流动性宽松程度超过市场预期。例如，美联储最近针对市场潜在风险推出了一系列宽松措施，从快速降息到零利率→QE→各种流动性工具→无限量QE。这充分表明，为了保护经济和市场，流动性支持将不会受到限制，这在2008年金融危机期间从未出现过。在美联储“无限制”的流动性支持下，海外市场的流动性短缺状况已得到初步缓解，美元指数下跌，VIX指数下跌，黄金开始再次显示其避险性质。
另一方面，各国最近也启动了大规模财政刺激。3月26日举行的20国集团特别峰会提议，20国集团将启动一项总额为5万亿美元的经济刺激计划，以应对艾滋病对全球社会、经济和金融的负面影响。
目前，由于海外疫情防控滞后于中国，预计第二季度海外需求仍将面临一定抑制。然而，目前全球流动性极度宽松，各国的高财政刺激计划相继实施。预计随着政策刺激的累积效应，从第三季度开始，国外需求将逐渐稳定。
综合来源:国家商报、21世纪经济报道、证券日报等。
