真正的控制者借钱增加资本，声称受到光伏产业政策的影响，但仍有疑虑，比如毛利上升而不是下降。金宝股份的首次公开募股(IPO)一片迷雾。

日前，经过中远集团2020年第五次董事会审议，湖南金波碳素有限公司(以下简称“金波股份”)获准发行上市。

根据上海证券交易所官方网站，金宝股份由海通证券发起，预计融资金额为3.22亿元。公司拟公开发行的股份数量预计不超过2000万股，发行完成后不低于公司总股本的25.00%。

然而，Discovery.com了解到，金波股份有限公司声称其业务受到光伏产业政策的影响，但其毛利率没有下降而是上升，公司实际控制人借钱增加资本，“白狼空手套”等问题引起市场广泛关注。Discovery.com也曾就相关问题致函上市公司，但截至发布时，尚未收到金宝股份的任何合理解释。

毛利润不但没有下降，反而上升了，第三季度收入下降的原因也受到了质疑。

公开信息显示，金波成立于2005年，属于C30非金属矿产品行业。该公司目前是结晶硅制造热领域先进碳基复合材料和产品的国内领先供应商。

金波股份有限公司凭借其技术优势，先后承担了科技部、国家发改委和湖南省重大科技成果转化等多项科研项目。此外，金波股份有限公司还率先作为第一起草单位制定了五项国家行业标准。拥有“湖南省碳/碳复合材料低成本制备技术工程研究中心”，获得国内外65项专利。它在行业中处于领先地位。

根据招股说明书，从2017年到2019年，金波的营业收入将分别为1.42亿元、1.8亿元和2.4亿元。同期净利润分别达到2896.87万元、5391.39万元和7767.25万元，营业收入和净利润均稳步增长。

从主营业务收入来看，报告期内，金宝股份热场系统产品占比分别达到99.39%、99.04%和98.50%。

金波股份有限公司主营业务收入构成(来源:招股说明书)

可见，热场系统系列产品是金波公司的主要收入来源，报告期内光伏产品销售收入占营业收入的98%以上。

也正因为主营业务产品主要是光伏晶硅制造领域的单晶拉丝炉热场系统系列产品，所以金宝股份在现阶段高度依赖于下游光伏产业的繁荣。

Discovery.com表示，中国目前的光伏产业仍是一个新能源产业，需要国家财政补贴，受产业政策影响很大。因此，国家对光伏装机容量、补贴规模和补贴强度的宏观调控政策和措施将直接影响行业内企业的生产经营。

就在2018年5月，中国“531政策”出台，明确提出要提高光伏产业发展质量，加快补贴退出，降低光伏补贴的装机规模和电价标准，从而引发光伏产业产业链的结构调整。

根据招股说明书，金宝股份显示，公司的主要客户龙脊股份、中环股份和科能在2018年第三季度分别同比增长2.17%、6.00%和4.29%，较去年同期的117.50%、47.45%和20.41%大幅下降。因此，该公司2018年第三季度的收入同比增长22.11%，较去年同期的67.56%大幅下降。

2019年1月，国家能源局还发布了《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》等政策。

对此，金宝股份表示，从长远来看，光伏发电将逐步进入平价上网时代。从短期来看，开发

值得一提的是，金宝股份的真正控制人已经引起了市场的广泛关注。

根据招股说明书，廖继乔直接持有公司17.71%的股份。自2017年5月起，廖继桥一直是金宝股份的实际控制人。

公司第三大股东益阳荣盛管理咨询中心(以下简称“益阳荣盛”)持有公司7.45%的股份。但因廖继桥持有杨实益出资21.34%，经与易盛签署一致行动协议，双方同意易盛作为金宝股份的股东，在行使股东大会上的提议权、提名权或表决权时，应根据廖继桥的意见行使上述权利。综上所述，廖继乔控制着金波25.16%的股份。

金宝股份股权结构(来源:招股说明书)

据了解，2017年9月和2018年4月，金宝股份的实际控制人廖继桥向员工、亲友借款2255万元，占增资总额的66.09%。截至招股说明书签署日，上述贷款余额为1885万元。换句话说，廖继乔仍有1885万元的未偿贷款。

根据廖继桥与其债权人签署的《借款协议》，利息每年结算一次，年利率为7%或5%。贷款期限届满后，贷款本金一次性偿还，上述贷款将于2022-2024年逐步到期。

经计算，廖继乔2020年至2024年的年还款分别为124.85万元、124.85万元、424.85万元、1644.85万元和53.5万元，合计2372.9万元。

据了解，廖继乔未来年度还款的资金来源主要是工资、奖金、个人家庭积累和分红。

如果公司未来经营状况和股利政策发生重大变化，导致廖继乔不能按期偿还贷款，实际控制人持有的公司股权有被债权人冻结和处置的风险，将对公司股权结构的稳定性产生不利影响。

此外，市场参与者还质疑，该公司的实际控制人廖继乔可能在玩“空手套白狼”的把戏。

根据招股说明书，金宝股份将发行不超过2000万股，每股面值为人民币1元，发行完成后不低于公司总股本的25%。

据市场估计，金宝股份在上市时预计总市值约为12.88亿元，而廖继桥的股份约为2.49亿元。

其中，贷款占两次增资的66.09%，上市后市值也可达到9020万元。上市后，公司不仅能偿还2255万元贷款，还能实现净利润约6765万元。这一行动不得不受到称赞。

此外，关于今年新冠状病毒疫情对公司生产经营的影响，金波在招股说明书中表示，自新冠状病毒爆发以来，湖南省人民政府要求各类企业不得早于2月9日24: 00复工。虽然目前生产已经恢复，但鉴于疫情对公司的复工时间、物流周期以及上下游企业的复工时间的影响，可能会对公司的年度业绩产生负面影响。

(探索新闻记者罗雪峰、王家瑞)