温:沈

受到重创的中兴通讯仍在复苏。

3月28日，中兴通讯(000063。深交所(SZ)公布了2019年财务报告。财务报告显示，中兴通讯2019年实现营业收入907.4亿元，同比增长6.1%。上市公司普通股股东净利润51.5亿元，同比增长173.7%。

从上述数据来看，中兴通讯2019年业绩良好，这也是自2018年7月解禁以来中兴通讯取得的可喜进展。但与此同时，值得注意的是，中兴通讯扣除非经常性损益后的净利润仅落后于业绩增长4.84亿元。

非营利扣除的净利润不到5亿，对于一个市值接近2000亿的企业来说确实不合理。记者《商学院》联系了中兴通讯的相关官员，了解各方面的情况，但截至发布时，对方没有回应。

净利润仍然很低

财务报告显示，中兴通讯的业绩仍在稳步复苏。然而，扣除非经常性损益后，中兴通讯的净利润仅为4.84亿元。

中兴通讯净利润变化的主要原因与其去年“转让”深圳湾项目有关。2019年7月，中兴通讯宣布与深圳湾超级总部基地签署合作补充协议，预计将实现税前利润30亿至33亿元，其中2019年确认的税前利润约为26亿至29亿元。

至于中兴通讯以项目经营权换取项目利益的协议，也被称为“变相卖地”输血。这次运营之后，中兴的表现也变得相对“好看”。

事实上，梳理近几年的财务业绩，发现中兴通讯的非净利润逐年下降。2016年，中兴通讯的非净利润为21.31亿元，同比下降17.34%。2017年，中兴通讯的非净利润为9.03亿元，同比下降57.6%。

然而，在2018年受到美国高额罚款和贸易禁令的影响后，中兴通讯当年实现收入855.13亿元，净利润亏损69.84亿元，同比下降252.88%。这两个数字都创下了近五年来的最大跌幅。

尽管目前中兴通讯的净利润水平有所回升，但与近年来的数据相比，中兴通讯的收入仍需进一步提高。

对此，信盛资本(chansons Capital)执行董事沈梦指出，“由于中兴通讯受到此前禁令的沉重打击，短期内很难恢复到之前的水平，资本市场也不会对其未来抱有太大期望。”

严重依赖高端市场

从收入结构来看，中兴通讯明显倾向于专注于b股市场。据财务报告显示，该运营商的营业收入达到665.85亿元，占总收入的73.38%，同比增长16.7%。大部分业务收入来自网络建设收入。

据了解，中兴通讯目前分为运营商网络业务、政府企业业务和消费者业务。政府和企业营业收入91.55亿元，同比下降0.79%。消费业务收入149.97亿元，同比下降21.93%。

收入结构的变化与中兴巩固其主要业务能力的意图以及消费业务的疲软有关。需要指出的是，中兴通讯目前的消费业务收入甚至比2018年被美国制裁期间还要差。显然，生意还没有恢复。

受禁令影响，中兴通讯在欧洲和美国的手机收入下降，导致消费业务比例下降。同时，随着5G网络商业化进程的加快，5G终端的大量市场机会给中兴通讯带来了巨大的利益。

2020年，国内三大运营商的网络投资达到1800亿元，同比增长338%，其中中国移动的投资达到1000亿元。3月6日，中国移动发布了新一轮收集23万个基站的公告。

然而，中兴通讯在中国移动2020年5G第二阶段无线网络主要设备清单中占25%-30%。如果中兴通讯赢得更多的投标股份，它可以稳定国内市场。

互联网观察家丁道师认为，“中兴通讯与运营商有着长期的合作，并有一定的技术储备积累。具有较强的先行者优势，运营商业务的关键地位将进一步巩固。尽管消费者业务有5G的机会

手机业务落后了

作为“中国酷派联盟”的成员，中兴手机曾经是国内手机市场的领导者。2012年，中兴通讯全球发货量为6734.4万部手机，在中国制造商中排名第一，仅次于三星、诺基亚和苹果。

然而，在4G时代的几次洗牌之后，中兴通讯早已失去了其原有的市场地位。即便如此，落后的中兴仍不愿放弃手机市场。

3月23日，中兴通讯发布了首款5G视频手机Axon 11，这是中兴通讯推出的第三款5G手机，起价2698元。事实上，中兴也是第一家在5G营业执照发放后发布5G手机的制造商。它将在2020年发布近10款5G手机。

在中兴通讯看来，5G将是中兴通讯手机在角落里赶超的风口。

然而，目前的手机市场变得更加激烈。根据奥罗拉大数据发布的《2019年Q4智能手机行业季度数据研究报告》，最近5G手机的销量基本上被华为、OPPO、vivo、小米和三星瓜分。上述五家制造商占据了5G手机国内市场份额的96%。

尽管中兴通讯仍有大量机型有待发布，但按照这一趋势，中兴通讯基本上没有机会胜出。

工业经济资深观察家梁指出，中兴通讯在终端市场面临“华密”等国内厂商的压制，其自身市场反应缓慢与国有企业的僵化背景有关。

对于中兴通讯在国内手机市场的落后，中兴通讯前执行副总裁曾学忠做了深刻总结。

在他看来，中兴通讯最大的错误是两个。首先，这是一个战略错误。它没有提前洞察消费者转换趋势和渠道转换趋势，错过了从功能机到智能机的转换和升级换机的两个风口。二是固有的运营商控制模式、品牌建设等短板，需要在供应链和品牌传播方面进行改进。

不可否认，中兴通讯作为全球通信设备制造商之一，在5G技术和专利方面仍有很多积累和细节。然而，就发展5G手机市场而言，这一优势不如2G和3G时代的影响大。

如果产品和品牌不短缺，中兴的未来就很难乐观。对于已经错过手机市场红利的中兴通讯来说，它仍然需要专注于其主要业务和核心技术的推广。

沈梦认为，尽管禁令已经过了两年，中兴通讯的风险仍然存在。“至少到目前为止，中兴通讯上游核心组件的供应能力还不足以完全实现独立供应。对于手机等利润率较低的市场，中兴应该缩小战线，专注于芯片和基站等高附加值类别，以稳步提高其核心竞争力。”