受股票质押业务影响，国泰君安2019年股票质押式回购业务信用减值准备增加10.31亿元，余额26.66亿元
研究员安然
2019年资本市场的全面复苏为上市证券公司最近递交的年报带来了一些光彩。
国泰君安证券有限公司(以下简称国泰君安，601211。上海)也扭转了业绩下滑的趋势，去年实现了净利润和营业收入的双增长。
然而，《》研究员发现，虽然国泰君安的经纪和投资银行都有良好的收成，股票质押式回购业务遭受挫折，导致公司净利息收入下降10%，而年末信用减值准备达到20.5亿元，同比增长109.89%。此外，净资本的持续下降也提醒了公司的流动性风险。
演出已经结束了
2019年，证券业可谓是“翻身”。据中国证券业协会统计，当年中国证券业实现营业收入3604.83亿元，净利润1230.95亿元，分别增长35.37%和84.77%。另一方面，2018年，证券业实现营业收入2662.87亿元，净利润666.2亿元，分别下降14.47%和41.04%。
从国泰君安的年报来看，该公司去年实现营业收入299.49亿元，同比增长31.83%。归属于母亲的净利润86.37亿元，同比增长28.76%。从2016年到2018年，国泰君安的营业收入持续缩水，同比分别下降31.47%、7.61%和4.56%。母亲的净利润也呈下降趋势，同比分别为-37.32%、0.41%和-32.11%。
具体而言，在收入结构方面，公司2019年实现手续费及佣金净收入102.86亿元，同比增长25.15%。净利息收入52.27亿元，同比下降10.38%。投资收益73.11亿元，同比增长3.28%。其他业务收入增长较快，收入48.27亿元，同比增长131.40%
经纪业务和投资银行业务是国泰君安2019年收入增长的主要来源。得益于去年市场交易量的反弹，国泰君安2019年经纪业务实现56.3亿元，同比增长12.5亿元，增幅28.53%。截至报告期末，企业客户数量约为43，000家，比去年底增长了22%。个人金融账户数量约为1354万，比去年底增长6.7%。同时，公司实现投资银行业务净收入25.93亿元，同比增长29.06%，主要得益于股票承销和债券承销收入的增加。国泰君安证券占主承销额的6.84%，较2018年的6.15%上升了0.69个百分点。
此外，国泰君安发布的2020年2月财务数据显示，2月营业收入为16.16亿元，同比增长1.32%。净利润为7.53亿元，同比下降18.8%。
值得一提的是，在原董事长杨德宏离任近五个月后，国泰君安新任董事长何青的任职资格得到了监管部门的正式认可。2020年2月13日，国泰君安宣布公司最近收到上海证监局《》，何青获得证券公司董事长资格。根据公司决议，自资格核准之日起，何晴一直担任公司第五届董事会战略委员会主席、董事及董事长。
据了解，杨德宏在任期间曾带领国泰君安a股h股上市，经营业绩良好。他的继任者何青在银行和保险机构工作多年，首次跨境进入证券业。他将带领国泰君安在哪里，未来也将成为市场关注的焦点。
高信用减值
在净利润增长的同时，记者《关于核准贺青证券公司董事长类人员任职资格的批复》也发现国泰君安的股票质押业务已经成为业绩的“拖累”。
受股票质押回购利息收入下降的影响，国泰君安2019年净利息收入为52.3亿元，同比下降10.38%。截至2019年底，国泰君安股票质押式回购业务待回购余额为410.7亿元，下降16.6%
此外，该业务还为国泰君安带来了较高的信用减值准备。年报显示，2019年股票质押式回购业务信用减值准备增加10.31亿元，余额26.66亿元，其中第三阶段信用减值准备余额22.47亿元，即存续期间确认的信用减值22.47亿元。由于股票质押业务产生大量信用减值准备，国泰君安2019年资产减值准备余额激增61.87%，至53.79亿元。同时，国泰君安累计信用减值损失20.5亿元，较2018年增长109.89%。
2019年末国泰君安股票质押回购信用减值准备明细
资料来源:国泰君安2019年度报告
《》研究员还注意到，截至2019年12月31日，国泰君安总资产为559.314亿元，较去年底增长28.07%，资产负债率为67.5%，较去年底增长5.31%。然而，其净资本逐年下降。截至2017年底、2018年底和2019年底，国泰君安的净资本分别为963.65亿元、865.76亿元和859.71亿元。2018年和2019年，同比分别下降97.89亿元和6.05亿元，降幅分别为10.16%和0.70%。净资本是衡量证券公司资本充足率和资产流动性的综合监管指标，可以用来掌握证券公司的偿付能力，防范流动性风险。
一些与公司净资本相关的风控指标也出现恶化。截至2019年底，国泰君安的净资本与各类风险资本准备金之和的比率为271.23%，比上年下降71.92个百分点。净资本和净资产的流动性覆盖率为258.18%，比去年底下降114.35个百分点。净稳定基金利率为146.85%，较去年底下降4.27个百分点。核心净资本占表内和表外资产总额的比例为19.97%，较去年底下降1.57个百分点。
