作者来源|朝戈说固定投票

这两天，巴菲特的老爸又刷了屏幕。我真的很羡慕。一个每天喝可乐的90岁老人思维非常清晰，他可以连续活5个小时。即使是一个中年的超级哥哥也感到困难。很难想象他90岁的样子。即使他身体健康，他的判断力也会被削弱，他的投资水平可能会大大降低。

事实上，伯克希尔过去两年的表现有点像这样。性能不令人满意。许多人怀疑股票所有者变老了。可以看出，尽管伯克希尔的复合年增长率自1965年以来一直高达20%左右，但同期S&P 500指数的回报率约为24%，2019年伯克希尔每股账面价值的增幅为11.0%，而S&P 500指数的增幅高达31.5%，跌幅为20.5%，远逊于纳斯达克技术指数。

今年第一季度，亏损更为严重，达500多亿美元。“股神”的光环似乎渐渐消失了。在过去十年左右的时间里，伯克希尔哈撒韦公司的股价越来越难以获得超额回报，并呈现出下降趋势。

“前浪”真的不好吗？朝戈认为事实已经证明了这个问题。并不是老挝和巴基斯坦的投资水平错了，而是宏观经济正在发生变化。正如周期之王所说，一个人的命运取决于周期。老挝和巴基斯坦爆发的背景是美国股市几十年来的大牛市和稳定的国际经济环境。最好的方法是投资于与经济同步增长的金融和消费部门。从我们大A的角度来看也是如此。十倍以上的牛库存来自金融和大消费，比如中国的和平。从老挝和巴基斯坦的前五名来看，贵州茅台和其他茅台也是可口可乐和美国银行，金融和消费类股所占比例很大，超过60%。

这是为了充分享受经济周期的上行红利。你得到的越多，你得到的越坚定，回报就越大。相反，一旦经济数据显示出高度的波动性或波动性的下降趋势，基本上就很难赚到很多钱。此外，对老挝和巴基斯坦来说，坚持低价起步甚至更难。这也是老挝现在尴尬的原因。它一直在等待价值下跌，但跌幅并不大。它总是不疼也不痒。它下降到一个较低的位置。大量现金只能从政府债券中购买。

目前，老挝持有的现金越来越多，达到近1万亿元人民币，并不断减少其持有量和清理库存，以实现更多的现金。例如，在之前的恐慌中，我贪婪的航空公司股票几乎全部售出，银行股票也逐渐减少。

这对我们有什么影响？我认为老挝的现状和运作是非常有意义和正确的，值得我们研究。

首先，如果我们不理解它，我们就不会做它。我们将继续套现，购买稳健的国防金融产品。我们希望毕萌跑得快，至少保证大部分校长的安全。我们将逐步避免旧的轨道，如银行股，资源股，航空股等。我们可以从老挝的语气中感觉到，我们对未来的预期感到悲观，不是在短期内，而是在长期内。因此，经济联系最大的循环股有一定的风险。这也是我们需要注意的。

第二是改变新的轨道。巴罗佐旗下的苹果是第二大仓库库存，这意味着它对未来消费技术的增长更加乐观。在过去的三年里，科技产业逐渐超越了传统产业，迸发出更强大的生命力，如人工智能、生物医药、新能源等。朝戈从银行和电信公司接到的电话基本上是由机器人客服打来的，非常智能，很难与真人区分开来。在未来，这意味着企业的利润增长率相当于消费类股。

因此，价值投资不是固定不变的，而是随着时代和发展背景而改变投资方向。前20年可能会流行老歌，后20年可能会流行新歌，投资方向会不断重复。但是，如果你不熟悉行业的轮换规则或不知道如何选择领先的技术企业，最好投资技术广泛指数基金，例如，美国股票一般选择纳斯达克ETF，a股选择蓝筹股ETF或领先的技术ETF等。然后根据估值水平尝试在波段内操作。