《亚洲金融时报评论》:从传统投资的角度来看，美元指数的涨跌取决于美联储的货币政策。目前，其无限制的量化宽松和接近底价的基准利率决定了美元指数整体疲软的基本趋势，这种趋势将持续到鲍威尔承诺加息为止。从对冲的角度来看，美元是一种全球霸权货币，具有很强的对冲属性。特别是当黑天鹅事件席卷全球时，美元的套期保值属性往往超过黄金。目前，国际市场上的风险事件是一场新的冠状肺炎疫情和一场由种族歧视引起的美国公众示威。从数据来看，两者都没有明显的衰退，累计确诊病例数在增加，世界各国的游行人数也在增加。然而，上周五发布的美国非农就业报告给市场带来了冲击。在普遍预期5月份新增就业岗位将减少800万的情况下，实际数字是增加250万，可以说是“前所未有的”。在非农业利润的警告下，市场情绪不得不转向乐观，风险厌恶情绪进一步下降。因此，我们看到美元指数和黄金累计下跌超过3%，美国股市和非美元货币持续上涨。作为全球市场的晴雨表，原油也突破了每桶40美元的关键价格，表明全球经济复苏的进程将远远超出预期。

图1，美国十年期债券收益率趋势图

债券利率越高，市场的风险厌恶就越低，因为投资者卖出债券，购买风险更高(也更有利可图)的资产。债券利率越低，市场风险厌恶程度越高，因为投资者购买债券和出售资产的利润越高(风险也越高)。如果美元的避险属性高于黄金，那么美国债务的避险属性高于美元，自然也高于黄金。可以说，美国国债收益率的走势代表了全球经济的周期。非农业/美联储等数据和流行病/游行等事件处于相对较低的位置。

美国债券收益率已经触底反弹。黄金和美国股指的下跌只是对反弹的一种反应。目前，最高债券收益率为0.893%，而美联储的基准利率为0%~0.25%。两者之间的差异相当大，美联储可能很快会采取措施提高利率。当然，美联储的决定不是基于债券，而是基于消费物价指数和失业率。美国目前的通胀率为0.3%，远低于2%的适度通胀线。最新失业率为13.3%，远高于5%的充分就业线，完全不具备加息的宏观条件。然而，美国5月非农就业数据的上述增长好于预期，这也意味着美国经济复苏速度快于预期。因此，期望美联储提高利率的目标并不遥远。

图2，黄金日线水平趋势图-ATFX

尽管黄金处于下跌趋势，但从趋势结构来看，空头头寸并不强劲。首先，看看最初的取款单。撤资幅度超过70%，表明黄金反弹仍涉及大量资金。在这种情况下，在两个下降带结构中没有三个或更多连续的负线。基本上，负线和正线交替出现，这表明卖空基金大多是短期的，没有趋势驱动力。因此，黄金空头的预期持续时间和范围不会太大，并且极有可能在本月中旬结束。

1.以上分析由ATFX高级分析师迪安提供。

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