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北京时间3月31日，在美股面前，纳斯达克:指数(以下简称“汇泽”)发布了截至2019年12月31日的第四季度及全年未经审计的财务业绩报告。这是汇泽在纳斯达克正式上市后发布的第一份财务报告。

财务数据显示，2019年第四季度收入为2.58亿元，同比增长44.2%，环比下降9%。净亏损750万元，而去年同期净亏损420万元，同比增长。全年保费总额(GWP)超过20亿元，第四季度达到6.4亿元。

财务报告发布后，截至财务报告发布前，汇泽报价为8.050美元，总市值为4.18亿美元。

汇泽的高度依赖佣金收入第四季度环比下降10%

会泽保险成立于2006年。通过在平台上分发保险合作伙伴承保的保险产品，帮助他们吸引大量保险客户购买保险产品，从而从合作保险公司获得佣金收入。

根据汇泽保险此前的招股说明书，截至2019年9月30日，汇泽已经提供了约1229种保险产品，包括约236种人寿和健康保险产品，以及约993种财产和意外保险产品。其业务范围涵盖各种保险，包括健康保险、人寿保险、意外保险、旅游保险和企业保险。然而，这些产品主要包括人寿和健康保险产品、财产和意外保险产品。

从营业收入的构成来看，主要由佣金收入和其他收入组成，佣金收入是主要收入来源。

高度依赖的佣金收入环比下降10%。财务结果显示，汇泽2019年总收入为9.93亿元，较2018年的5.09亿元增长95.2%。其中，佣金收入为9.82亿元，较2018年的5.04亿元增长95%。2019年，佣金收入占总收入的98.9%，而2018年佣金收入占99%。

2019年第四季度，汇泽的收入为5.58亿元，较去年同期的1.79亿元增长44.2%，较上一季度的2.84亿元下降8.9%。其中，佣金收入2.54亿元，同比增长42.9%，同比下降9.6%，占总收入的98.2%，低于去年同期的99.1%，低于上季度的98.9%。

(数据来源:财务报告)严重依赖第三方内容分发渠道，缺乏自流量，合规风险增加

招股说明书披露的信息显示，汇泽主要依靠第三方渠道进行“间接销售”，汇泽与流量渠道合作，包括社交媒体意见领袖和一些金融机构。会泽合作的间接销售渠道广泛覆盖微信公众号、智虎、微博等社区，发布知识和科普、产品评价、产品比较等内容。

根据最新财务报告数据，截至2019年底，汇泽保险拥有630万保险用户，比2018年底的530万增加了近100万。但是，这里需要强调的是，会泽保险服务的保险用户不是会泽的注册用户。汇泽依靠社交媒体KOL等第三方内容分发渠道向终端用户销售保险产品，从而引导终端用户购买产品。

根据之前的招股说明书信息披露，截至2019年9月30日的前9个月，会泽有16500名社交媒体意见领袖参与合作，而2017年和2018年分别为14563名和17048名。

由此不难看出，汇泽保险严重依赖第三方内容分销渠道。作为中介，会泽缺乏自己的流程，这将不可避免地导致运营成本和费用的增加。

财务数据显示，2019年，汇泽的总运营成本和费用从2018年的4.84亿元增加到9.92亿元，增幅为104.9%。2019年第四季度，汇泽的总运营成本和费用为2.69亿元，较去年同期的1.71亿元增长56.9%，与上一季度的2.69亿元基本持平。2019年第四季度，汇泽的收入成本从2018年同期的1.14亿元增加到1.6亿元，增幅为40.3%。

(数据来源:财务报告)惠泽表示，收入成本的增加

据财务报告显示，2019年第四季度，汇泽向用户流量渠道支付的服务费从2018年同期的1.02亿元增加到1.38亿元，分别占间接营销收入的71.5%和75.5%。汇泽保险对第三方内容分销渠道的依赖正在增加。

与此同时，汇泽面临着越来越大的合规风险。《互联网保险业务监管办法(征求意见稿)》明确规定，只有授权机构的自营平台才能销售保险。汇泽确实拥有全国保险经纪许可证和保险在线营销资格，但它也在其招股说明书中表示，“过去，一些合作用户的交通渠道尚未获得营业执照或完成与我们合作所需的监管登记。”

目前，自媒体正面临着维度缩减和产销链衔接的冲击，这将对依靠社会自媒体的明智选择产生重大影响。随着监管要求的进一步澄清，像这样没有保险资格的营销公开数字将面临更高的监管风险。作为平台方，会泽主要依靠这些第三方渠道来获取客户。今后，必须确保合作渠道的选择符合监管要求，否则自身业务将受到影响。

汇泽押注长期风险

公共信息显示，会泽保险最早从旅游保险和短期健康保险起步。自2012年起，汇泽开始在互联网上测试长期保险的销售，并押注长期保险。同年1月，会泽平台上的大病保险和人寿保险正式上线，采用网上预约电话保险和线下配送的模式。

汇泽保险在其财务报告中披露，2019年长期寿险和健康险保费占总保费的91.3%，而2018年约占75%。此外，在寿险和健康险产品类别中，2019年10月，汇泽扩大了年金保险产品的销售规模。第四季度年金保险产品保费收入达到1.8亿元，占寿险和健康保险产品总保费的29.2%。

与传统保险公司相比，网络保险品牌处于弱势地位。消费者在购买长期保险时非常重视品牌和可靠的售后服务。为了提升企业的品牌形象，增加企业在行业中的知名度，会泽的营销支出一直在增加。

财务报告数据显示，2019年营销成本为1.65亿元，较2018年的9461万元增长74%。2019年第四季度，销售成本为6182万元，同比增长96.6%，同比增长4020万元，同比增长53.8%。

(数据来源:财务报告)会泽营销费用的增长率远远高于本年度及本季度的收入同比增长率。随着营销费用的增加，汇泽第四季度的收入出现环比负增长，第四季度净利润由盈转亏。财务数据显示，2019年第四季度，汇泽净亏损750万元，第三季度净利润1610万元。

获得客户的成本非常高。能否获得自己的平台流量，留住客户，提高用户粘性，开发用户长期可持续的保险需求，获得可持续发展，是汇轩需要关注的问题。

随着互联网巨头的加入，网络保险的竞争更加激烈。互联网保险赛马场早已进入“红海”。拥有突出股东背景的中安保险、淘宝保险和京东保险拥有绝对的流量和客户基础。

作为一个中介平台，会泽保险如果没有自己的流程，就没有“护城河”。在流量红利达到峰值的情况下，通过简单的流量渠道，成本将继续增加。在互联网保险业同质化、可复制的情况下，汇泽依靠第三方内容分阶段赚取佣金的商业模式可能不可持续，企业未来的发展将越来越困难。会泽保险需要不断提高核心竞争力。