记者|赵阳阁

蓝光开发(600466。上海)，以成都为核心基地，2019年销售额上升至1000亿元，进入1000亿房地产团队。

然而，在业绩迅速发展的同时，蓝光的开发债务也攀升至新高，也达到了1000亿英镑。另一方面，3D生物打印是一个充满希望的新兴产业，经过几年的发展，仍处于初级阶段。就连最新的2019年年度报告也比几年前少提及空间。在这个行业出现之前，还有很长的路要走。

销售债务翻倍

近年来，蓝光的发展保持了快速的增长势头。2017-2019年营业收入规模由245.53亿元增加到391.94亿元，上市公司净利润由13.65亿元增加到34.59亿元，净利润分别比2017-2019年增长52.41%、62.91%和55.53%。凭借强大的实力，蓝光发展将在2019年连续13年位列中国房地产综合实力百强，排名第21位(数据来源：中国指数研究院)。

近距离观察显示，2019年蓝光的房地产业务实现销售面积1095.3万平方米，同比增长36.63%。销量达到1015.37亿元，同比增长18.7%，这是蓝光首次达到1000亿级。经计算，平均销售价格为9270.25元/平方米，同比下降约13%。

从销售情况来看，非西南地区占了一半以上的销售额。此外，成都地区销售额和销售面积分别为189.26亿元和269.5万平方米，同比分别下降34.16%和15.21%，而华南地区增长最快，销售额和销售面积分别为125.65亿元和185.8万平方米，同比分别增长203.5%和303.75%。

资料来源：2019年年度报告

郭盛证券的分析师认为，蓝光在成都以外的其他地区仍有很大的销售增长空间，深度区域培育有望成为该公司未来规模增长的重要驱动力。此外，华泰证券预计2020年蓝光发展的销售额将达到1100亿元。尽管第一季度的销售额比去年同期下降了161亿元，但预计第二季度将逐步恢复。

在储备方面，蓝光发展2019年通过收购收购、合作开发、工业用地收购、合同代理建设等多种征地方式新增48个项目，总建筑面积1121万平方米，同比下降25.07%，新增一线二线60%，强三线40%。此外，截至报告期末，公司待开发建筑面积为1773万平方米，这是可持续发展的基础。

蓝光的城市发展战略是“1/3 N”，即1以成都为核心大本营，在周边城市进行深度培育；3.重点发展京津冀城市群、以杭州湾、广东、港澳为代表的华东经济带和北部湾地区。n是绝大多数省会和规划城市，所以新项目的分配也反映了公司的战略。

金融杠杆对快速发展不可或缺。2019年，蓝光发展获得29亿元企业债券发行批准文件、20亿元民间债券发行批准文件和4.5亿美元债券发行批准文件，成功发行25亿元企业债券、7亿元民间债券、7.5亿美元债券、9亿元中国票和6亿元短期融资券。

截至2019年12月31日，蓝光发展总资产达到20189亿元，扣除预付费账户后，资产负债率为67.94%，净负债率为79.2%。期末，公司预收681.59亿元，现金259.53亿元。2019年，蓝光发展的资产负债率为80.62%，总负债为1627.7亿元，而2018年、2017年和2016年的总负债数据分别为1237.88亿元、761.96亿元和593.55亿元。2019年，流动负债总计

2019年的另一件大事是，蓝光发展旗下的蓝光嘉宝服务(2606.HK)于2019年10月18日在香港交易所主板成功上市，从而构建了一个“a股h股”的双重资本平台。

2019年，蓝光嘉宝实现营业收入21.04亿元，净利润4.46亿元。期末，管理建筑面积约7172万平方米，同比增长18.32%。合同面积约1.1693亿平方米，同比增长58.83%。

来源：2019年度报告仍在偷3D打印

2019年，蓝光发展在R&D支出7183.32万元，在资本化R&D支出4053.1万元，R&D总投资1.12亿元，占运营收入的0.29%，拥有122名研究人员。

蓝光发展描述表示，目前研发投资主要为3D生物打印项目和新药研发投资，其中成本研发投资主要包括3D生物打印机、生物墨水和成都迪康制药有限公司的新药研发阶段支出；资本化的R&D投资主要包括3D打印机原型更新的迭代支出和成都迪康制药新药项目开发阶段的支出。

事实上，在过去的几年里，R&D对蓝光发展的投资也一直在增加。2014年研发总支出为1135.8万元，2015年R&D投资为3749.68万元，2016-2018年数据分别为6414.1万元、5594.3万元和1.05亿元。研发投资的主要参与者是3D打印。

从2014年年报可以看出，蓝光inno的子公司蓝光inno在生物墨水、3D生物打印机和配套软件系统三个研发和应用领域的早期取得了一定的进展。蓝光开发公司已经决定增加公司未来在3D生物打印领域的核心竞争优势，公司将增加投资。

在2015年年度报告中，蓝光发展已经“正式宣布”公司的“人居蓝光生活蓝光”双轮驱动战略，其主要业务包括3D生物打印。蓝光开发公司表示，蓝光Inneated是一家高科技技术服务公司，以自己的核心技术推动3D生物打印的全球应用。公司建立了四大核心技术系统：医学图像云平台、生物墨水、3D生物打印机和打印后处理系统。通过技术输出、标准输出和管理输出，公司促进了研发成果的商业化。

2015年，蓝光开发公司还成功开发了世界上第一台拥有独立知识产权的3D生物血管打印机。本年度投入的研发也主要是3D生物打印项目，其中成本研发投资主要包括生物砖和生物墨水技术的研发，成本研发投资主要包括3D打印机和3DIT云平台。蓝光Innated今年的净利润为-2043.03万元。

资料来源：2015年年度报告

2016年12月，蓝光Innaugh说将3D生物打印血管植入恒河猴的实验是成功的，这自然是一个重大突破。据说蓝光Innaugh已经用自己开发的3D生物血管打印机构建了一个生物活性人造血管，并用实验动物的一段腹主动脉血管取而代之。经过连续监测和观察，3D生物印刷血管与恒河猴自身的腹主动脉血管完全融合。根据2016年度报告，蓝光inno将在下一步向相关监管机构申请临床试验。那一年，蓝光Innated继续亏损，净利润为-2751.99万元。

2017年，蓝光Innaugh发布了美国食品和药物管理局3D生物打印血管项目临床试验声明，并与美国食品和药物管理局总部举行了一次会议。根据美国食品和药物管理局的技术指导，蓝光inno完成了三维生物打印血管临床应用的标准化。基于恒河猴3D生物打印血管体内实验的成功和持续观察，蓝光inno开展了大动物(猪)3D生物打印血管移植实验。然而，2017年蓝光Inneated并未改变亏损状态，净利润为-2459.76万元。

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在2018年，蓝光技术发展3D生物打印并不令人惊讶。截至2018年底，蓝光inno已经提交了172份专利申请(其中56份已经获得授权)、8份软件版权注册证书和110份商标证书。2018年，蓝光inno生物砖(生物印刷用生物砖及其应用、生物砖制备建筑体的方法、含内皮细胞的生物砖及其应用)的核心技术获得国家知识产权局专利。根据审查意见，美国食品和药物管理局的“3D生物打印血管”项目临床试验申报仍在补充药学、药理学和毒理学等相关研究资料。然而，2018年，三维生物印刷行业的营业收入突破0%，实现营业收入1万元。

资料来源：2018年年度报告

然而，到2019年，3D生物打印的进展似乎变得更加安静。在2019年的年度报告中，蓝光发展公司很少会介绍它。似乎该业务仍需等待，直到领先。幸运的是，蓝光开发公司在其2014年年度报告中提前给了市场一剂强心针，称“3D打印技术很难在短时间内生产出创新产品”，并表示“所投资的3D生物打印项目建设周期相对较长”，这并不奇怪。