本周五(24日)，去年第二季度启动的2，674亿元人民币定向中期贷款(TMLF)将到期。市场参与者对TMLF是否会继续存在分歧。鉴于目前市场流动性充足，TMLF继续运营的需求很小。即使它继续这样做，这将是一个减少的操作，操作利率也可能降低。

银行有合理充足的资金。

到目前为止，央行已经连续5个工作日没有进行反向回购操作。22日，Shibor小幅波动，隔夜品种稳定在0.9%，7日和14日品种分别下跌3个基点和1个基点，继续低于同期央行反向回购操作利率，利差仍在扩大。然而，就银行间质押回购利率而言，存托凭证001加权平均价格上涨约1个基点至0.9%，存托凭证007加权平均价格上涨约4个基点至1.31%。

短期资本利率反弹是否意味着资本将收紧？光大证券首席固定收益分析师张旭认为，目前DR001和DR007的涨幅不大，这是由于资本利率的正常波动。银行体系中合理而充足的资本将保留一段时间。

自2月初以来，央行通过公开市场操作释放了3万亿元以上的流动性，通过定向减持释放了7000多亿元的低成本长期资金，将反向回购和中期贷款工具(MLF)的操作利率下调了30个基点，并将超额存款准备金利率下调至0.35%。

考虑到3月份复工生产的加快，4月份作为该季度的第一个月，是企业缴纳上一季度所得税的时间点，近期纳税相对集中。不过，张旭表示，央行已于15日通过定向降级和MLF操作释放流动性，可以很好地对冲税收因素的干扰。

张旭认为，在未来一段时间内，央行的流动性投放将以低成本、长期品种为主，如向下调整和有针对性的向下调整，实施的时机将与政府债券发行的节奏相匹配。此外，MLF操作更有可能保持每月的频率，并且操作时间更有可能在每月的中间。公开市场的反向回购操作规模有限，并将主要引导利率。

蒂格雷人阵优势减弱

对于到期的2674亿元人民币的TMLF，市场参与者认为，由于资本利率较低，流动性充足，TMLF在数量和价格上的优势不如以前。

第一台TMLF于去年1月投入使用，在接下来的两个季度里已经有了新的作品，但不是在去年的第四季度。今年1月23日，央行继续实施三年期国债回购，操作利率保持不变，规模缩小100多亿元。与多边基金相比，蒂格雷人阵的期限更长，可以展期两次，也可以展期三年。在成立之初，TMLF的操作利率比当时的MLF低15个基点，价格优势明显。然而，为了获得TMLF，小型和微型私营企业的银行贷款必须符合评估标准。

中国民生银行首席研究员文彬认为，TMLF的作用和影响已经被其他货币政策工具所取代。首先，普惠金融公司此前已经发行了覆盖面广的长期低成本基金。第二，多边基金的营运利率已降至2.95%，明显低于TMLF目前的3.15%的营运利率。

张旭认为，目前市场利率明显低于多边基金和TMLF的操作利率，金融机构对新的和持续的TMLF的需求相对较小。未来可能不会有新的TMLF，随着时间的推移，该股票将逐渐到期。

一些分析师还认为，央行可能不会继续完全这么做。一旦继续，价格应该相应降低。中银国际证券(BOC International Securities)首席固定收益分析师杨威预测，如果继续下调，东航的营运利率可能会下调30个基点。考虑到多边基金的运作方式