不管有没有流行，不管宏观经济如何，化妆品肯定只是相当数量消费者的产品。

根据2018年中国化妆品市场规模达到4102.3亿元，同比增长12.3%，是全球增长最快的国家，预计2023年中国化妆品市场规模可接近5500亿元。市场研究机构欧睿公布的数据

近年来，a股掀起了国内企业上市的浪潮。巴黎水(603605。上海)和丸红的股票已经上市，以赶上上海家化。著名卫生部长拉丰嘉华和于佳卉(300740。有不同的方法依次按铃.在不断上升的市场热潮中，毛戈平仍在排队，现在嘉恒嘉华已正式加入。

4月30日，嘉恒嘉华股份有限公司(以下简称“嘉恒嘉华”)披露了其首次公开招股说明书。它计划去深圳证券交易所创业板筹集4.38亿元，主要用于生产线的扩建。

在化妆品行业中，研发、生产和销售的许多环节都是紧密相连的，品牌制造商、生产商和销售商都有自己的方式。相对而言，为化妆品企业生产包装容器的企业是底层。

a股之前有一个一体化的李星，专门为化妆品、日用品、保健品和食品提供塑料包装解决方案。然而，该公司的主营业务难以增长，盈利能力差，毛利率长期在20%上下波动。为保持业绩增长，公司于2019年通过并购整合了基于孵化器的科技创新服务业务。

嘉恒嘉华自称是日化代理厂。从经营指标来看，代工业务已经逐渐取代包装业务，成为公司的主要增长力量。

2019年，公司包装业务的营业收入增长率接近为零，代工业务营业收入增长了25.20%，特别是其中的化妆品代工板块，营业收入增长超过40%。

然而，该公司的起步业务，以及收入和利润的主要来源，仍然是日用化工包装业务。

当公司的前身泉州华硕于2005年成立时，其主要业务是生产日用化工包装产品。通过多年的经验，公司于2011年以贴牌生产模式为起点，开始了日化产品贴牌生产业务。

2019年，公司塑料包装容器业务营业收入4.45亿元，占公司营业收入的58.27%，化妆品及家庭护理产品营业收入合计3.19亿元，贡献了公司营收的41.73%。

目前，公司的三大客户强生、壳牌和上海家化主要从事塑料包装。

报告期内，公司包装业务的毛利率分别为25.48%、28.68%、32.09%，代工业务的毛利率仅为20%出头，且呈现下降趋势。

嘉恒嘉华将从一家化妆品包装供应商转型为一家OEM/ODM制造商，甚至拥有研发能力。可以说，它将在未来转型成为一个品牌制造商。可以说，它是一个行业入侵者。

然而，至少就目前而言，该公司的两大业务处于两难境地：核心业务赚钱，但陷入增长瓶颈，新业务增长迅速，但盈利能力差。

在困境和尴尬之下，公司的业绩增长率急剧下降。2019年，公司营业收入7.86亿元，同比增长9.42%，归母净利润6464.40万元，同比增长50.57%，而2018年营收、净利增长率分别为34.72%和129.90%。

此外，近年来，公司盈利能力的提高是由于包装业务毛利率的提高和各种费用的控制。从2017年到2019年，公司的期间成本率分别为20.60%、17.73%和18.59%。

此外，该公司仍然严重依赖大客户。报告期内，前五大客户收入分别占公司营业收入的83.38%、77.44%和70.97%。对斑马消费的进一步分析表明，在报告期内，强生、壳牌和上海家化的收入(600315。上海)分别占营业收入的73.90%、61.59%和60.67%。

该业务主要依赖大客户，推高了公司的应收账款规模。2017年底-2019年底，公司应收账款分别为1.70亿元、2.40亿元、1.81亿元，占流动资产的比例分别为55.67%、57.46%、41.97%。

2019年，本公司首次计提信用减值损失127.1万元，这是本公司根据既定会计政策计提的应收账款及其他应收款坏账准备。

除了大客户所依赖的风险之外，公司与壳牌有着特殊的关系：壳牌不仅是公司的第二大客户，而且长期以来也是公司最大的供应商。2019年，公司向壳牌销售了1.6亿元人民币，占其营业收入的20.38%，并向其关联公司中海壳牌购买了6386.88万元人民币，占购买总额的15.14%。