最近，上海证券交易所和中国证券指数公司决定从2020年7月22日起修订上证综合指数的编制计划。这也意味着一个“全新的”上海综合指数将在不久的将来出现。多年来，市场从未停止要求修订上证综指的编制方法，此次修订也在意料之中。

上海综合指数于1991年7月15日发布，这是a股市场的第一个指数。由于其历史地位和影响，上证综指常被称为市场的“风向标”。然而，随着市场的不断发展，特别是近年来，随着沪港通的开通、科技板块的成立以及高新技术企业和新零售、新制造、新技术、新金融、新资源等创新型企业在上海股市的上市，市场生态和上市公司结构发生了变化，上证综指的缺陷日益凸显。

上证综合指数是以在上海证券交易所上市的a股和b股为样本，以上市公司总股本为权数编制的。b股市场最初主要是为了吸收外资而建立的，因此有其历史的特殊性。然而，随着中国对外开放的深入和吸引外资渠道的增加，b股的历史使命已经完成，b股逐渐被市场边缘化。然而，由于b股也包含在上证综指的编制中，投资者在参考上证综指走势进行投资决策时容易产生误导。

在上证综合指数中，中石油、中石化等五大银行的总股本较大，因此在该指数中的权重较高。这些股票一起涨跌，通常对上证综指有足够的影响。例如，中石油上市后，新股的开盘价较高，然后继续下跌，从而拖累了指数。即使在一定时期内，上证综指也成了中石油的“影子”指数。一些股票权重更高，成为市场批评的焦点之一。

此外，由于上证综指是以上市公司的总股本为权重编制的，因此也受到质疑。五大银行、中石油、中石化等国有股数量庞大，但这些国有股实际上并未上市流通，未流通的股票也包含在指数中，这是其在指数中权重较高的根本原因。然而，与此同时，在以上市公司总股本为权重编制指数时，也出现了以部分替代全部，以少量流通股替代全部的现象。在这样的背景下，有可能影响一些股票的价格，从而影响指数的涨跌。

这一次，上海证券交易所修订了指数编制计划，排除了实施风险预警的股票，并实施了将新股纳入指数的方法，这被个人认为是可行和必要的。据统计，目前，上海股市约有5%的股票实施风险预警，且数量不小。实施风险预警的个股，尤其是处于退市风险边缘的个股，既没有能力回报投资者，也没有投资价值。相反，这些股票往往成为投资者的天堂，这加大了市场投资风险，也拖累了指数。上证综指多年来的糟糕表现与这些股票不无关系。

在新股被纳入指数方面，由于它们经常受到市场的轰击，如果按照上市后的第11个交易日将其纳入指数，那么此时股价可能处于高点，此后的持续下跌也会拖累指数。通过差异化手段将新股纳入指数将避免这一缺陷，使指数的表现更加真实，反映市场的波动。

将红筹股企业和科技板块公司纳入样本

海外市场的代表性指数通常是成分股指数，如道琼斯指数、S&P 500指数、香港恒生指数和日经225指数。上证综合指数是一个综合指数。如果修订后成为一个组成指标，不仅会影响其历史地位，而且会大大降低其影响。然而，为了避免上证综指的扭曲，可以将自由流通作为编制权重，这被认为是个人的最佳选择。一方面可以避免个股权重偏高的现象，另一方面可以避免非流通股被纳入指数，导致指数失真。用自由流通作为编制指数的权重，指数的走势将更真实、客观地反映市场的波动，也为投资者的投资决策提供更好的参考。