恒易石化有限公司(以下简称“恒易石化”)今天(3月29日)晚上发布了2019年业绩简报。报告期内，公司2019年实现营业收入802663.09万元，同比下降9.13%，实现营业利润47967.88万元，同比上升92.96%。利润总额为47787.59亿元，同比增长91.11%。上市公司股东应占净利润3.20238亿元，同比增长70.90%。
恒易石化解释说，报告期内业绩变化的主要原因是:
1.在本报告所述期间，“一带一路”的关键项目——文莱炼油和化工项目——已经全部完成并投入运行。其操作优势、政策优势和技术优势得到有效发挥。其经营效益日益突出，对上市公司利润的贡献也越来越大。
2.作为聚酯纤维产业链中的龙头企业，公司的主要产品如精对苯二甲酸、氯化石蜡、聚酯纤维(包括FDY、POY、DTY和短纤维)和瓶片等，竞争力显著提升，毛利率保持良好水平。同时，公司不断加大产品研发和智能制造投入，进一步优化差异化产品结构，进一步提高生产效率，不断降低加工成本，提高产品单位盈利能力。上述主营业务产品净利润同比持续增长，净利润大幅增长。
公开信息显示，恒易石化是浙江恒易集团有限公司(以下简称“恒易集团”)的子公司。1974年，恒益集团的前身萧山县政府原公社针织厂成立，仅有几台手工织袜机。经过20年的大胆发展，恒益集团于1994年正式成立，形成了化纤纺纱、织造、印染的生产经营体系。2001年至2010年，恒易集团剥离纺织印染业务，成功拓展到聚酯和精对苯二甲酸行业的上游，形成了精对苯二甲酸、聚酯纺丝和化纤弹力丝上下游一体化的产业格局。2011年，恒易石化股份有限公司成功借壳世纪光华上市。2012年，公司宣布计划投资文莱大莫拉岛(PMB)炼油和化工项目建设，垂直进入上游，并与中石化成立合资企业，在巴陵恒易公司生产己内酰胺，尼龙行业横向布局。
随着近年来精对苯二甲酸、聚酯和己内酰胺生产能力的扩大，恒易石化已成为全球领先的精对苯二甲酸和聚酯纤维制造商。同时，随着项目管理委员会一期工程于2019年投产，恒易石化即将进入炼油化工一体化的新格局。
恒易石化的业务部门分为原料贸易、聚酯纤维、PTA等业务。公司主要生产精对苯二甲酸、氯化石蜡、聚酯切片、POY、FDY、DTY等产品。从目前的业务结构来看，考虑到利润的稳定性，公司的“精对苯二甲酸聚酯”业务仍然是公司最重要的业务部门。
东北证券分析师刘军表示，恒易石化自2001年以来已投产第一条恒易聚合物熔融纺丝生产线，2005年在宁波亿盛投产第一个65万吨/年的精对苯二甲酸装置，2012年投产第一个20万吨/年的己内酰胺项目。目前，参与控股产能为:1360万吨/年PTA产能、630万吨/年聚酯产能、40万吨己内酰胺产能，主要以聚酯产业链为主，尼龙产业链为辅。在产能战略方面，实现了“聚酯树脂”和“氯化石蜡-尼龙”双联双轮驱动
根据刘军的分析，回顾过去10年的发展，显而易见，恒易石化的业绩自2016年以来有了显著改善。这有三个逻辑点:
首先，产业结构的改善是关键。油价上涨趋势和经济改善推动了这种改善:工业繁荣的改善必须
在经历了痛苦的“产能”之后，该行业的格局有所改善。当然，有两个催化剂:最初的油价是电网上涨趋势的催化剂，第二个是2017年以来全球经济大幅改善的催化剂。作为石化行业的下游之一，聚酯产业链是由原油价格驱动的。回顾过去两年聚酯产业链的景气趋势，不难发现，2016年下半年原油价格触底将对产业链整体景气复苏产生一定的催化作用，而2017年全球经济复苏将确保这种催化作用。应该指出，全球经济复苏与原油价格的回升有关。
然而，无论是从收入结构还是总利润结构来看，刘军认为恒易石化的“精对苯二甲酸聚酯”业务仍然是影响恒易石化业绩的最重要的业务部门。因此，PTA和聚酯行业的繁荣几乎决定了过去几年的表现。
财务业绩显示，2018年，恒易石化的PTA业务收入为175亿元，同比增长4%。但是，PTA行业格局较好，业务毛利率大幅上升，全年PTA毛利率达到11亿元，同比增长36%。2018年聚酯纤维业务增长迅速，主要有两个原因:1)原油价格的上涨提高了长丝的整体销售价格；2)太仓宜丰、嘉兴彭懿、双吐的部分组合；就毛利率而言，聚酯业务下滑0.43%，至9.11%。
数据显示，2015年至2018年，恒易石化PTA控股公司保持1360万吨/年产能和616万吨股权产能。聚酯的参与持有量从2016年的270万吨/年增加到2017年的390万吨/年和2018年的630万吨/年。精对苯二甲酸生产能力的稳定促进了恒易石化精对苯二甲酸产量和销售量的平稳和缓慢增长。与此同时，随着近年来聚酯生产能力的扩大，聚酯的产量和销售量都呈现出较高的增长。尤其是2018年，聚酯产量和聚酯销量比2017年增长了50%以上。精对苯二甲酸生产能力和产销量稳步缓慢增长，聚酯生产能力和产销量快速增长，推动公司2018年稳健运行。
此外，2019年11月3日，恒易石化宣布文莱PMB石化项目全面投产，成为真正全面投产的第二大民营炼油目标。刘军认为，文莱项目的利润可能会超过市场预期。未来2-3年，利润中心将超过40亿元。在稳定的低税负环境下，公司应享有一定的确定性溢价，估值水平有望进一步提高。
