受疫情影响，近期全球股市大幅波动，股票基金产品净值回落，低风险偏好产品受到市场青睐。华泰证券资产管理基金固定收益部主管、华泰紫金季度定期公开债券基金经理陈辰表示，过去10年，纯债券基金的平均年收入一直为正数。在动荡的市场环境中，债券资产的配置比例可以适当提高，股权类别的配置比例可以降低，投资组合的整体波动可以得到平滑。

Q1:受全球疫情不确定性的影响，当前市场形势波动很大。你认为纯债券基金的配置价值如何？

陈辰:债券基金具有长期投资价值。债券基金，尤其是纯债券基金，比其他大型资产具有更低的波动性和更低的风险，是资产配置组合中不可或缺的防御性资产。根据历史数据，在过去10年里，纯债券基金在市场上的平均年收入一直是正数。

过去11年全市场纯债券基金的平均年收入

来源:风，截至2020年3月26日。上述基金分类采用WIND开放式基金分类，纯债券基金分为短期纯债券基金和中长期纯债券基金。平均回报率采用类似基金回报率的算术平均值。

从复合增长率来看，长期债券基金指数在过去10年实现了4.88%的复合年增长率，而短期债券基金指数在过去10年实现了3.72%的复合年增长率。在经历了10年的几次起伏之后，上证综指的年化回报率仅为-1.01%。债券基金具有长期投资价值。坚持投资债券基金可以给投资者带来一定的长期回报。

近10年债券基金指数与上证综合指数的绩效比较

数据来源:风；过去十年的统计间隔是2010/3/26-2020/3/26。

因此，在投资债券基金，尤其是短期和中期债券基金时，我们建议投资者淡化时机的概念，坚持长期投资。从资产配置的角度来看，在波动的市场环境下，可以适当提高投资组合债券的资产配置比例，降低股权配置比例，平滑整个投资组合的波动。

Q2:你认为投资者在选择债券基金时应该注意什么？

陈辰:目前，市场上的债券基金一般有中长期纯债券基金、中短期纯债券基金、二级债券基金、指数债券基金等类型。不同类型的债券基金有不同的投资范围、投资策略和期限。例如，除了固定收益金融工具，二级债务基础也可以参与二级市场股票交易，持仓不超过20%。中长期纯债务基金和中短期纯债务基金不投资股市。与中长期纯债务基金相比，中长期纯债务基金持续时间更短，对利率变化的敏感性更低。

当投资者选择债券基金时，他们首先需要考虑基金类型和风险水平，并选择符合其风险承受能力的类型。在同一类型的基金中，应该选择声誉好的基金经理，在关注历史业绩的同时，关注净值的波动和撤出。此外，我们还可以关注基金的利率和开放期限，并根据我们自己的基金情况进行安排。

Q3:华泰紫金季度公开债券作为发起基金的初衷和投资理念是什么？

陈辰:随着新资本管理条例的实施和进一步实施，资本保全和收益型财务管理正逐步退出历史舞台，但投资者的财务需求仍然巨大。净资产的转化是目前唯一的出路。投资者需要衡量自己的风险承受能力，选择合适的投资品种。在这种背景下，包括公募基金在内的净值产品应该为投资者提供更多的选择，这也是华泰紫金四季的初衷。我们希望为稳定且更能承受风险的客户提供基于净值债务的产品，这些产品分阶段关闭，但具有一定的流动性。华泰证券资产管理

在投资方面，华泰紫金吉祥是一只债券基金，投资比例不低于80%。我们选择信用风险相对可控的高息票品种作为基本配置。与此同时，在严格的风险控制下，我们努力通过信用挖掘投资组合管理获得利差收入。此外，我们选择抓住投资机会，如可转换债券和可赎回债券，以增加资产配置的灵活性和实现更高的回报。

Q4:与普通债券基金相比，华泰紫金在季度发债中采用“定期平仓操作”的基金管理模式。你认为这种经营方式有什么优点？

陈辰:华泰紫金在季度发债中采用的“定期平仓封闭操作”的基金管理模式有助于增强基金的收益，主要体现在以下三个方面:一是基金每季度开仓一次，可以减少频繁赎回申请带来的流动性影响，使组合资产配置更加稳定，有助于提高收益；第二，基金定期封闭式运作，可以灵活配置收益率较高的长期债券，有利于在控制期限的情况下获得较高的回报。最后，固定开放模式可以适当扩大投资组合杠杆增厚收益。产品在关闭期间不受140%杠杆比的限制，最高杠杆比可达200%。

问题5:你认为哪种类型的投资者适合采用“定期公开和封闭式操作”模式的基金，比如华泰紫金的季度固定债务发行？

陈辰:从风险回报特征来看，华泰紫金季度公开债券属于中低风险产品，适合风险容忍度较高的稳定投资者。就投资期限而言，由于季度享受是按季度开放的，投资者不能在封闭期内申请赎回。用短期内不需要的资金投资是合适的。建议投资者合理规划资金的使用。

Q6:固定收益投资管理是华泰证券资产管理的优势领域。上市产品的推出也赢得了业界的良好声誉。您如何看待华泰证券资产管理和资产管理及资产管理团队的投资理念和实力？

陈辰:华泰证券资产管理有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司，我们已经深入资本市场20年，拥有丰富的投资研究实力和丰富的客户资产管理经验。坚持“严格控制风险，追求绝对回报”的理念，追求中长期绝对回报和风险调整的最佳回报。

在固定收益领域，华泰证券资产管理积累深厚，债券研究实力雄厚，流动性管理经验丰富，擅长信用债券投资和多策略资产投资。在信用评估方面，我们坚持“知无不言”的全信用评估文化，以“行业研究信用评级”的理念全面深入地分析和跟踪个别凭证。信用评估小组负责人从事信用评估工作10年以上，信用评估成员平均服务年限为7年。此外，能够系统处理数据的信用评级系统和科学的信用风险预警系统也有利于保持高信用评级水平。

问题7:你如何看待2020年债券市场的趋势？

陈辰:我们倾向于认为，从长远来看，中国经济仍处于速度变化的关键时期，债券市场仍有长期机会的基础。短期内，中国疫情基本得到控制，海外疫情相对滞后。这种流行病导致了金融市场的大幅波动。与此同时，尽管在央行的配合下，海外市场的流动性问题已经得到缓解，但需求的减弱是可以预见的，经济中可能存在一些内生的收缩压力。对中国来说，如何对冲外部需求的下降也是一个需要考虑的问题。

对于2020年的债券市场来说，复工可能会在短期内导致一些报复性反弹。从中期和长期来看，许多问题仍有待解决。同时，我们必须看到，2020年是全面建设小康社会的一年，也是第十三个五年计划的结束。中国有足够的货币和财政政策工具来应对经济下行压力，但需求刺激的力度和速度将对债券市场造成不小的干扰。在当前形势下，2020年投资的重点是在控制债券市场波动的基础上抓住票面收益。此外，通过利率债券、国债期货、可转换债券和其他方式平滑收入仍然是季度固定价格产品的另一个优势。

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