在过去十年左右的时间里，a股市场一直在从牛市向熊市转变。许多机构和投资者都经历过股市的起伏。他们享受了上海证券交易所指数5178点的峰值。他们也经历了急剧下降和融合后最黑暗的时刻。钟瑞和银是这个不可预测的市场的见证人之一。

13年前的2007年，大牛市催生了第一波“追逐私人利益”。国内私募股权基金发展的第一年迎来了。中国瑞和银行成为资本市场上数以千计的先驱之一。十多年的历程见证了中国私募股权行业的蓬勃发展。在过去十年左右的时间里，许多私募已经逐渐攀升到规模或业绩的顶峰，相互领先。然而，许多私募基金被资本市场的巨浪所掩盖，最终让市场陷入一片混乱。凭借其独特的核心优势，中安博已成为前者。

自2007年成立和2008年8月推出阳光私募产品以来，钟瑞的核心团队已经建立和发展了12年。它是中国已有的从事二级市场投资的私募机构之一，也是中国西南二级市场的代表之一。自成立以来，华锐风电管理和发行了60多种标准化私募股权产品，管理规模近20亿元，产品持续时间最长，达12年之久。在过去十个在中国极具权威的私募股权金牛座奖项中，它赢得了许多权威奖项。

捕捉高概率事件的确定性机会的趋势计时热门话题

优秀的人才往往是高效私募的核心。钟瑞印盒投资管理团队是以投资总监陆睿先生为核心，以“趋势把握”为投资策略，以绝对回报为管理目标，通过严格控制风险敞口，准确判断中短期趋势，为客户实现超额回报的团队。

陆睿是一位关键人物，1993年进入证券业，从事证券市场投资已经26年。他在资本市场投资方面积累了丰富的经验。陆睿先生最大的特点在于他对行业周期的理解，对市场趋势的敏锐理解，对交易时机的把握和严格的交易纪律，以及控制风险的能力，这些都使得他的投资业绩能够稳步持续增长。

经过13年的市场深度培育，中安博将“捕捉大概率事件的确定性机会”作为其投资理念。在中国安博的投资理念中，对大概率事件有两种解释：首先，与市场持续上涨(牛市)的时期相比，市场的短期大波动是大概率事件。第二，与具有高成长性和市场交叉能力的个股(牛股)相比，市场中的周期性轮换和热点话题是高概率事件。

钟瑞的核心投资能力在于其判断和应对短期和中期市场趋势大幅波动的能力。其核心能力的运用反映了投资风险(头寸)的快速调整，从而捕捉回报和规避风险。头寸和期货敞口的快速调整是华锐风电的投资特点，不同于其他机构和个人。市场的大幅波动带来了更好的盈利效果和交易流动性。因此，华锐风电将在现阶段提高市场参与度以获取利润。当趋势环境较弱或市场趋势出现较大下行波动时，华锐风电将控制头寸或进行时间选择性对冲，甚至做空头寸以规避风险。然而，市场的正波动和大波动并不是常态，所以钟瑞的市场参与度大部分时间都不高，过去10年的平均每日交易头寸只有30%。正是因为对头寸的控制，钟瑞表现出了很强的抗风险能力，也因为它对市场的大幅波动非常敏感，所以它可以选择最佳的交易价格-业绩比率范围来改善头寸并获得利润。

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一家私募基金公司能够在市场上长期站稳脚跟，稳定和优异的业绩肯定是最根本的原因。经过13年的牛和熊的交替，钟瑞印盒在获取超额回报方面有自己的独特之处。其盈利模式基于其把握周期性波动的能力、对短期和中期趋势的判断以及应对这些趋势的能力。通过灵活的头寸调整，它抓住了市场趋势和热门股票大幅上涨波动的共振机会，并进行相对短期的交易以获取利润。短期和中期趋势以及热门股票的大幅上涨所形成的共鸣，是中期智慧判断和把握确定性的机会。

不同的市场环境有不同的运作模式，具体表现为：基于对市场周期的理解，当市场趋势继续上升，或市场分阶段甚至短期内出现正的大的波动时，钟瑞通过确定和捕捉上述确定性机会，不断将高头寸转移到高繁荣行业，以获得超额回报；当市场趋势持续下跌或出现大幅下行波动时，华锐风电根据其对短期和中期趋势的判断和反应能力，持有极低甚至空仓，有效规避市场系统性甚至极端风险，损失很小甚至没有损失，大大超过市场。在趋势不明或趋势微弱且波动性较低的市场环境中，钟瑞判断的确定性机会较少。在这种市场状态下，钟瑞主要感知市场，抓住行业周期性波动带来的热门话题机遇。

在投资风格方面，在深入研究企业基本价值变化的基础上，结合对中短期市场趋势的判断，中瑞银行选择了参与市场交易的最佳效率时间窗。首先，在市场的短期和中期波动中，我们将抓住有基本面支撑并与市场趋势产生共鸣的热门股票的交易机会。第二，在中长期市场趋势判断下，基于行业个股基本面，寻找阶段性和旺长期目标的持有机会，并根据市场短期大幅波动调整头寸和运用套期保值工具。

对于股票投资来说，目标的选择往往是业绩的关键。在投资目标的选择上，中安博采用自上而下的研究框架。首先要考虑的是行业的成长，而具有长期想象力的高繁荣和市场规模的行业是首选。其次，选择在好的赛道上有竞争优势的公司。在估值方面，重点放在相对估值上，侧重于利润与业绩的匹配，以及公司竞争优势带来的估值溢价。对公司成长性的判断需要结合公司自身的发展趋势和行业周期。

量化风险控制指标，严格控制风险暴露

股票所有者巴菲特说，投资的第一个标准是确保本金的安全，永远不赔钱。在动荡的市场中，风险控制也是华锐风电投资体系中的一个关键环节。长期以来，严谨而强大的控风能力逐渐成为华锐风电的核心竞争力。

在中瑞银行的投资体系中，将综合考虑潜在收益和相应风险是否匹配。根据不同的市场运作阶段、不同的行业特点和不同的股票估值状况，不断判断风险回报率，选择最佳投资机会。例如，在流行病期间总需求不足的背景下，考虑稳定性强但收入预期上升低的新老基础设施定向资产。虽然隐含赔率不高，但胜率极高。在市场风险提升阶段，公司将选择相对较高的估值，但半导体和云计算的潜在增长目标不如前者，但几率非常高。值得注意的是，中国投资研究框架也在考虑在每个市场阶段选择哪个类别。

本行主要通过主动管理方式控制和管理相关风险，并设定量化风险

积极投资风险管理。首先，在趋势判断中，应结合市场趋势灵活调整风险敞口，尤其是在弱趋势环境下，应及时减少风险敞口甚至空头头寸，以迫使系统风险规避。第二，在资金配置方面，通过在风险资产和无风险或低风险资产之间配置资金，降低了总体风险敞口和波动性，并提供了一定的风险缓冲。第三，在风险控制策略方面，我们将积极利用股指期货、卖空、期货期权、互换等金融衍生品实现风险转移或对冲。例如，股指期货的短期套期保值是对持有的股票的现金头寸进行的。短期对冲的目的主要是对冲市场的系统性下行风险和短期扰动风险。

在净值保护措施中，中信金控将根据资产净值调整风险投资比例。对于无风险资产，首先要考虑流动性的需求，重点关注固定收益产品的现金管理，这些产品可以在短短几个交易日内撤出。将根据每个产品的警告止损线的不同设置进行相应的设置。当产品最大撤回量超过10%时，也将设置相应的指标进行逐级控风。

聚焦两个行业，乐观看待a股市场

受疫情爆发的影响，自2020年初以来，全球主要金融市场的价格经历了大幅波动。美国三大股指正面临自金融危机以来最大的挑战。国际原油价格也曾因大幅下跌而刷新历史。在外围市场的影响下，a股也不例外。市场在不断调整。第一季度，上海证券交易所指数、深圳证券交易所指数和上海证券交易所50指数大幅下跌，但市场在4月份开始稳定。

至于未来的资本市场和中国经济，中铝是乐观的。中瑞银行认为，虽然中国经济正处于转型期的关键阶段，疫情引发的市场总需求不确定，但在当前背景下，更多积极因素正在积累。首先，这一政策保持了前所未有的集中，为经济转型留下了足够的空间，并非常坚定地指导着全社会的资源配置。第二，应对疫情的果断措施使局势迅速稳定。预计在隔离措施、特定药物和疫苗的配合下，全球疫情将逐渐稳定。与当前a股估值水平相比，资本市场在长期内具有突出的成本表现。

至于a股未来的投资机会，贺银指出，a股未来的投资机会必须分为两类：第一类是与国家中长期发展方向密切相关的科技创新产业，包括半导体、5G通信、人工智能等新兴产业。其中，领先公司的估值并不便宜，但抓住这样的机会需要更多地结合国家、行业发展趋势和公司自身的核心竞争力。第二类是传统产业。在股票博弈的背景下，企业可以通过自身管理、技术进步、成本控制、品牌溢价等因素形成综合竞争力。这种机会需要从上到下把握，不能仅仅从传统周期的框架来分析。