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一份已经公布的简短报告和一份尚未公布的审计报告，迫使造假22亿元的瑞星咖啡走上了死胡同。
4月2日，拉辛咖啡向美国证券交易委员会提交了一份文件，声称该公司犯有财务欺诈罪，并通过“自毁”引发了危机。
这场危机的导火索是卖空者浑水公司(Muddy Waters)两个月前发布的匿名卖空报告。该报告指责瑞星咖啡存在财务欺诈，夸大了商店销售额、商品价格、广告费用和其他产品的净收入。2019年第三季度，瑞星的门店运营利润被夸大了3.97亿元。
根据产业链中卖空者的分析，浑水只是一个开放的空头平台，真正的卖空者(对冲基金)会躲在浑水后面。这份简短的报告是匿名提交的，仅由浑水公司发布。一般来说，对冲基金做空一家公司来获利。卖空的常见操作是:在发布卖空报告之前，他们会向证券交易商借入股票并以高价卖出，然后发布报告打压相应的公司，股价下跌后，他们会以较低的价格买入相应的股票并返还给证券交易商，所得利润将成为买卖价差。
这份神秘的简短报告涉及许多方面，包括发布报告的浑水、对冲基金做空lucky、参加采访的行业专家、开展研究的咨询公司员工以及现场实习生。据报道，做空机构动员了92名全职员工和1418名兼职员工，在全国45个城市的2213家瑞星咖啡店录制了大量监控视频，收到了10119名客户的25843张收据。
谁做的报告？谁参与了这次大规模的调查？他们的动机是什么？
几个消息来源告诉中国国家外汇管理局，这份简短报告的实际制作者是投资管理公司学湖资本。雪狐已经找到了三家咨询公司，——国外咨询公司三桥，本土咨询公司惠生咨询和酒仙咨询，来完成卖空所需的研究工作。其中，第三桥协助前期专家访谈，惠生咨询和酒仙咨询后期进行实地调查。截至本报告发表之时，该委员会尚未收到这四个组织的任何答复。
据学虎资本官方网站称，学虎资本成立于2009年，资产管理规模为20亿美元，在香港和北京设有办事处。创始人马·曾在一家总部位于纽约的对冲基金工作，专注于亚洲投资，负责与中国相关的投资研究。他还是顶级对冲基金Ziff Brothers的全球多股权投资团队的成员。
这份89页的简短报告，经过彻底的调查、详细的数据和准确的计算，彻底揭穿了勒基欺诈的谎言。
燃气金融和经济采访了五个人，他们直接或间接参与了幸运咖啡的简短报道，并描述了他们所经历的整个过程。需要再次强调的是，卖空是一种正常的市场行为。卖空可以帮助市场在一定程度上淘汰劣质公司，降低系统风险。外界不应该批评理由充分的卖空者和调查公司，而应该为虚假公司承担责任。当然，如果卖空参与者在取证过程中采取了不合理甚至非法的措施，他们也应该承担相应的后果。
卖空报告审计是瑞星自爆的根源
米基与熟悉拉辛咖啡卖空的人关系密切
事实上，狩猎始于去年夏天。瑞星咖啡上市前，圈子并不乐观，所以上市成了空头目标。
我们做了一些计算，发现幸运永远不会赚钱。乐凯开始大规模造假的时间应该是在首次公开募股之后，因为首次公开募股的数据实际上很难看，但自第二季度以来，乐凯的经营数据变得非常好看，存在明显的问题。因此，像雪狐一样，我们选择了做空瑞星。
我不是雪虎人，但据我所知，一开始雪虎雇了几十个人去商店清点人头。当它发现异常时，它开始看起来是空的。因此，瑞星的股价一直在上涨，导致其被迫平仓(指各方不断推高)。随后，薛虎开始在联合国的两家咨询公司进行大规模调查。谁知道幸运的股价还在上涨，所以雪狐发了大量的短报告，其中浑水只是其中之一。
幸运号现在引爆了自己。这是最后的手段。它被卡在年度报告里了。爆炸的根本原因是对简短报告的审计。
在这种情况下，安永至关重要，因为安永是幸运的审计师。只要安永能够签署瑞星的年度报告，瑞星就不必自爆。然而，出人意料的是，安永没有放手。不放手的原因是做空报告和审计文件。
审计是一个大问题。不这样做是死路一条。这份简短的报告发表后，安永成了焦点，不敢去游泳池游泳。我认为安永已经做出了公开回应，称审计仍在进行中，但安永不会签署年度报告，因为漏洞太大。只要安永不签署年度报告，它就不会被追究责任。安永只负责年度报告。
有一个非常关键的点，目前许多人还没有注意到。自去年以来，香港证监会和其他机构已获准审查内地上市公司的审计文件。换句话说，内地海外上市公司的审计文件可以寄到香港。这是一个大杀手。这意味着欺诈的成本更高，所以审计公司害怕泄密。
我认为lucky可能不理解审计文件。只有在年度报告完成后，我们才意识到有些不对劲。否则，我们就不会伪造得如此粗糙，以至于人们无法掩盖它。
然而，安永这次可能不会被追究责任，因为季度报告不需要审计。只要安永在2019年消除了欺诈，它就不会被追究责任。
事实上，业内人士可以清楚地看到，lucky现在的策略是让首席运营官来承担风险，而其他人来削减风险。
此外，乐凯的流动资产毫无价值。商店不是自有的，唯一可以出售的东西是咖啡机，但是大多数咖啡机都是抵押的。
瑞星今年发行了额外的股票和债券。这些承销商难以逃避责任，购买债券的机构可以起诉他们。我认为一些股东已经开始起诉承销商。
幸运的是，现在只有几条路，他们很有可能退出市场。首先，如果年报不能发布，你可以申请延期，但这取决于交易所是否批准。如果股价跌破1美元，它将在30天内退出市场。第二，他们被监管部门证实是假的。为了保护投资者，监管机构要求暂停交易，并变相退出市场。
专家访谈始于去年8月，第三座桥帮助雪湖找到了专家。
亚伦的行业专家参与访谈
2019年8月，三桥找到我，想和我做一次专家访谈，来到了协瑞星咖啡。第三大桥是一家总部设在英国伦敦的外国咨询公司。
第三座桥背后的雇主是雪湖资本。当时，第三大桥正在寻找一组行业专家，听取他们对幸运咖啡的意见。专家访谈一般由咨询公司作为中介方进行，在甲方和专家之间建立一定的联系，安排时间和地点、专家费用和访谈内容，然后允许甲方和专家进行访谈。
采访以一对一的形式在一家咖啡馆进行。采访由雪湖投资总监主持。我们约定的采访时间是一个小时，第三座桥是完全看不见的。
因此，至少从去年8月开始，拉辛咖啡开始做空，当时拉辛咖啡的股价超过20美元。
据我了解，当时薛虎的计划是先找一批行业专家，通过专家访谈，对瑞星咖啡公司做出整体判断。在确定看跌策略后，专家们通过了论证，然后咨询公司开始了实地调查。因为在这么大的前提下
他们的问题比较宏观。他们基本上是对瑞星的整体商业模式是否乐观，然后会有一些具体的问题。当时我的看法是，乐凯的一些经营数据并不乐观，比如说，每天的杯子产量数据不应该这么大，其经营成本应该比自己公布的数据要高。至少从一家商店的角度来看，我看不到它达到收支平衡的可能性。因此，乐凯无法通过扩大门店数量来降低运营成本。当时，我的观点是，lucky的商业模式可能是伪造的。
我应该只是参与面试的专家之一。他们在早期一定做了大量的采访，只有在他们的观点得到支持后，他们才会对这些观点进行有针对性的研究。
在全国40个城市的400多家幸运商店招聘实习生并统计客流量
参与调查的伊信内部人士
Lucky的研究项目始于去年12月，一直持续到新年前夕。
当时，薛虎找到了酒仙，并给了他一份名单，让酒仙可以统计全国40个城市400多家幸运商店的客流量。每个商店总共需要计算三天(工作日加周末)。为此，酒仙开始在全国范围内招聘实习生。实习生的工作量非常大，他们需要从开门一直数到晚上毕业来计算总的客流量。
当公司培训时，它会教他们一些技能:例如，我们是大学生，我们必须写论文，学校没有互联网来商店坐下，或者我在商店等我的同学，等等。当店员问及时，下午会有人来。遇到一些不能吃的自助餐厅，实习生只能像私家侦探一样站在路边或附近一天，偷偷拍摄和计数。
这些实习生每天早上必须提前到达商店，当他们到达时，他们必须在一个小程序上打卡，该程序甚至可以实时获得实习生的地理位置信息。每天统计完成后，实习生需要将他们的数据和图片上传到百度潘芸，并让另一组酒仙员工再次观看这些视频。整理好数据后，他们会把它们送到学湖。
郭潜的一举一动都要存档，详细的执行文件也要发出。鉴于公司的“审慎性”，在招聘实习生时，有些是以公司的名义招聘的，有些是以郭谦拥有的空壳公司的名义招聘的。
统一的招聘标准是允许实习生研究瑞星的客流信息，进行内部市场调查，不对外公开。
起初，实习生只需要计算客流量。大约两个星期后，雪虎进行了抽查，发现一些数据与自己员工的统计数据不一致，这引起了雪虎的不满。在薛虎和酒仙几次愤怒的交流之后，酒仙开始要求实习生在店里偷偷安装摄像头。
负责瑞星调查的酒仙项目团队共有九人，最初为期一个月，但后来由于人员流动频繁，工作时间延长至除夕。在接手瑞星的案子之前，酒泉只是零星地接手项目，项目数量比前两年有所减少。事实上，雪狐之前已经找了很久了，但是很久没有再找了。
酒仙服务的相对较大的客户包括红杉资本和大川资本。酒仙之前甚至为瑞星做过CDD(尽职调查)并给出了投资结果，但后来接下了短暂的调查工作。
即便如此，酒仙在这种情况下实际上并没有赚到任何钱。调查一家商店的成本非常高。仅在人工成本方面，三线城市200元/天，二线城市240元/天，一线城市300元/天。偷拍开始后，招聘实习生非常困难。公司给出的条件是，如果你能继续工作，你的工资会增加。加上相机的成本，商店赚不了多少钱。
瑞星项目的调查很难招到人，人员流动性很大。
萨姆的知情人参与了调查
自从接手瑞星的案子后，酒仙从去年12月开始就一直在发出招聘实习生的通知。
郭潜发布的招聘启事的被采访者提供了照片。
根据招聘通知，实习生需要去商店调查客流。在实际的研究过程中，有时为了保证数据的准确性，有必要秘密安装摄像头。面对这种调查要求，项目小组的一些成员提出了反对意见，认为这种方法不合适。实习生也很难招聘，许多人认为兼职的风险太高。一般来说，一个项目的运行周期是两到三周。Lucky的项目花了很长时间运行，因为没有人可用。
在拉辛案的过程中，一些人质疑这种做法的合法性，而另一些人则称这个项目是个烫手山芋。
酒仙主要做CDD。当一家私募股权投资公司或风险投资公司想投资于A公司时，酒仙一般会被委托调查。酒仙可能去面试a公司的人，也可能去面试a公司行业中其他竞争公司的高管或员工，按小时付费。他们中的许多人可能涉及商业秘密，并且他们中的大多数人不愿意谈论它。
酒泉的大部分客户是私募股权投资公司和风险投资公司(CDD)，以及一些著名的500强和互联网巨头(企业战略咨询项目)，但我没有想到它会采取短期调查项目。
记录商店的订单和客流量。实习生没有申请的门槛。
安妮的实习生参与场地蹲姿
去年12月的一天，我在一个兼职小组里看到了招聘“咖啡统计员”的通知。工作时间从7336000到22336000，每人每天200元。
我加入公司后才知道我们要去瑞星咖啡店调查瑞星的订单量和客流量。
负责管理我们的人是当地的组长。但是，组长后面的甲方应该是见习顾问，因为工作组中有见习员监督组长的工作。
然而，惠生并没有出面。调查外包给了上海的一个招聘兼职工人的团队，这相当于一个承包商。队长与兼职工人有直接联系。团队领导正在进行电话语音培训、人员分配、工资分配，甚至最后的数据检查。
当时，申请几乎为零，也没有要求，所以当我去的时候，我发现兼职工人从未达到中年，所有年龄的人都有，最年轻的只有16岁。
我们的任务是记录商店的订单数量和客流量。当时，第一批兼职员工是40到50人，每个商店一人，上海有88家商店。我总共调查了两家商店。如果该调查员记录的数据不完整或发现该人不在商店，将招聘新的人员在另一个日期对商店进行统计。
根据要求，一人多拿几杯算一杯，多人拿一杯算一杯，一个外带包算一杯。然而，许多兼职工作是根据他们自己的方法来计算的，比如听力列表的声音统计。现场记录主要有两种，一种是在纸上画一幅正面图，另一种是用手机计数器。基本上不存在兼职工作被驱逐出现场的情况，但是一些纯粹的外卖店没有座位，兼职工作会在外面站一天。
瑞星咖啡厅实习生访谈
然而，我们的兼职工作不包括录像，因为瑞星咖啡厅没有充电口，一个充电宝不足以记录12小时的视频。
参加兼职后的第二天，惠生就派员工到店内对兼职情况进行抽查，发现大量的兼职渎职行为。组长赶到没有甲方的小组(惠生)监督兼职工作，并对第一批被发现没有兼职工作的店铺的数据进行了返工。最初，我们可以在去年12月2日、3日和7日完成所有的商店。最后，到12月19日，我们还有几个商店没有完工。
我们的工资只有在组长核对数据后才发放。经过检查，它花了大约10天发送。另一方给出了公司需要财务批准的理由。这种社会兼职通常每隔一天发一次工资，但这次已经分开十天左右了。
这一次，团队领导有许多事情要负责，包括检查业务。兼职工作要求每小时填写一次调查问卷，当d
从调查过程来看，我认为组长不是很专业，毕竟他们只做具体的实施。由于甲方的咨询公司人员有限，只能外包给当地的团队负责人去调查这么多商店。然而，最后的简短报告确实非常专业。
事实上，很少看到咨询公司寻找承包商在社会上兼职。一般咨询公司招收学生成为家长教师协会(兼职项目助理)，而严厉的咨询公司的家长教师协会是没有报酬的。去年11月25日，惠生为这个幸运的项目招募家长教师协会。后来他发现人手不够，只能开始招聘兼职人员。
*标题地图源自视觉中国。根据受访者的要求，米基、亚伦、伊信、萨姆和安妮都是假名。
* *以上内容是双方对CNFE的叙述和安排形成的，该公司已尽力核实关键细节，并已尽力与相关企业沟通核实。然而，不可避免地会有一些不完美或不准确的地方。欢迎知情人士留下评论、批评和更正。
