本刊记者张杰

作为光大证券的控股子公司，光大保诚基金2019年的表现不如其母公司。收入和业绩的下降不仅与产品的大量仓储模式有关，还与产品基金经理安排的争议有关。更重要的是，该公司还错过了今年第一季度的优秀新产品上市期。

随着2019年上市公司年报的披露，2019年上市公司控制和分享的部分基金公司的收益也浮出水面。公开募股和大股东的表现都朝着同一个方向变化，也有相反的变化。例如，光大证券和光大保诚基金是反向变化的代表。根据2019年年报，2019年光大证券收入增长30.41%，母公司净利润增长449.68%，光大保诚基金收入下降11.17%，净利润下降约14.2%。

“净红基金”重仓模式引发争议

长期以来，光大证券在公开发行基金领域一直是“一个参与者，一个控制者”。除了持有光大保诚55%的股份，光大证券还持有大成基金25%的股份。记者《红周刊》注意到，光大保诚目前有20只固定收益基金，总规模约为692.39亿元。共有28只股票型基金，总规模为168.74亿元。从产品类型来看，股票和债券的跷跷板明显倾向于债券方面。

在光大保诚集团的权益产品中，“光大2025”是近年来“涌现率”相对较高的产品，因为其近年来的地位与合同要求有所不同。合同要求:通过自下而上的研究和仓储，对受益于“中国制造2025”主题的各行业和地区的上市公司进行深入研究，挖掘其投资价值，包括计算机、通信、家电、汽车、电子、电气设备、国防军工、机械设备、交通运输等行业。根据该基金成立以来的季度报告，该基金在2017年第三季度开始高度重视房地产行业。本季度处于高位的地产股包括金地、保利、华侨城和华夏幸福。公允价值总额约占基金净资产值的27.43%。加上当时基金的股票头寸，重型房地产部门对基金投资组合的贡献估计约为25%。当年第四季度，该基金的大型房地产股票增至6只。2018年第一季度，该基金的前七个主要头寸都是房地产类股。自那以后，基金经理对房地产行业的偏好有所收敛，但在季度重仓股中，该行业已全部被选中。

2019年第一季度，阳光城被列为最大的主要股票，当时持有的股票市值约占净值的8.75%。基于本季度91.72%的股票头寸，阳光城市对基金组合的贡献约为8%。当然，这也是房地产股最后一次出现在十大主要股票中。在第二季度对核心资产的短暂偏好之后，基金经理们在下半年开始逐渐增加头寸和科技股的比例。

在某种程度上，追逐科技股似乎更符合“中国制造2025”的主题，而不是重新分配房地产，但这在操作层面上导致了另一个问题，即基金经理的周转率极高。以2019年的四个季度报告为例，全年40只大盘股中有34只上市公司，符合率只有15%。具体来说，从第一季度报告到第二季度报告，仍有华帝股份、电器老板亚历山大·沃尔特三只股票重复出现；不过，在第三季度，基金经理将更新所有10只主要股票，重点是技术风格。在第四季度，只有三家公司与上一季度重叠:三七互助娱乐、新神盾和东方国鑫。

当记者《红周刊》查看东方财富基金时，一些投资者发帖质疑:“基金经理的操作方法不稳定

此外，记者《红周刊》还注意到，中国2025基金经理何琦曾同时管理过6次公开发行。2019年，他让其中三家退休，但仍有三家基金产品由他管理。回顾他之前晋升为基金经理的经历，记者发现，从2012年获得分析师硕士学位开始，他只花了大约三年时间就正式成为基金经理，因此他曾被称为“中国晋升最快的基金经理”。

值得注意的是，对于年轻的基金经理来说，缺乏经验可能是实际股票市场的致命创伤。Wind数据显示，该公司目前有15名基金经理，但相应的基金数量已达到49只，平均每人拥有超过3种产品。就权益阵营而言，据记者逐一采访，目前15人中约有10人管理权益产品，约有5人管理债券产品，基本为2:1，整体平均任期不到4年。

记者还注意到，在股票型基金的管理者中，“拖延”现象很普遍。除了上述提到的贺琦，其余基金经理至少要管理两种产品，而翟目前管理的产品多达七种。由于公司一直非常重视固定收益基金，而且公司固定收益阵营中的债务基础也充满了次级混合产品，因此股票基金经理也有必要与债券基金经理合作。此外，股票产品不在少数，这导致多个基金经理持有多个头寸。

然而，尽管如此，该公司似乎仍对一些产品的基金经理安排有一些问题。例如，光大多策选择的现任基金经理是黄波，他于去年10月22日接任何启的职位。去年12月，原本负责霍奇债券投资的周华也选择了离职。目前，黄波是唯一一个管理该基金的国家。根据田甜基金网显示的背景，黄波目前的累计工作时间只有176天，但他管理的基金产品却高达8个。仔细分析发现，大部分产品不仅是债务型的，而且还包括一级债务型光大收入和纯债务型广金大众高级债券(均由黄波一人管理)等绝对产品。因此，可以推断它们应该属于固定收益领域的基金经理。

然而，光大的多战略选择是什么样的产品？作为一种灵活的产品，该基金应该属于股权阵营。根据产品性能比较的基准，设计的初衷是分享50%的全价指数总收益*50%的全价指数总收益*50%的沪深300指数总收益。目前，该基金只有一名主要从事债券业务的基金经理，不知道该产品的风格是否会因此而改变。从风显示的状态来看，该基金目前处于暂停申购和赎回状态。

积极拥抱科技股，但没有主题产品

除了不稳定的投资风格和基金经理安排中的某些问题外，就股权产品而言，虽然光大保诚的几个产品在去年下半年积极拥抱科技股，但并没有跟随潮流发行以科技为主题的爆炸性产品，因此错过了一个提升资产管理规模的绝佳机会。

记者《红周刊》注意到，在该公司的许多股票基金产品中，2019年表现最好的是光大行业轮换。从季度主要股票来看，由于科技股受到重创，该基金全年的净增长率约为74.68%。年底时，基金经理董薇薇是同一类别中表现最好的人之一。他也成为了一个“受欢迎的利基市场”。即使在光大证券的年报中，也特别提到，行业轮换和混合白银业务机会等公开发行产品的市场排名处于前列。

不幸的是，该公司未能抓住机会，让个别产品脱颖而出，趁热打铁。去年11月中旬，董薇薇新任命的光大保诚繁荣先锋成立，旨在筹集16.79亿股资金。那时，也许是由于年终业绩的失败，产品错过了爆发的机会。然而，人们可能意识到，它错过了今年第一季度的优秀新产品上市期。最近，该公司已经发行了两个几乎天衣无缝的股票产品，基金经理是女将军魏晓雪。然而，从光大的新增长业绩轨迹来看(她之前只管理过)，该产品的表现基本处于中等水平，其市场吸引力似乎不如新推出的受欢迎的利基学生。“她是一名基金经理，从上到下挑选股票。她的风格偏向于市场的成长，持股相对分散，换手中到高，位置调整灵活，把握时机的能力突出。”庄对此进行了评论。

更令人遗憾的是，原公司权益团队中强大而勇猛的成员黄在2018年底离职后，于去年成为万佳基金的基金经理，并迅速取得了良好的业绩:不仅成为新东家科技爆炸产品的基金经理，而且他所主管的万佳行业也获得了最近宣布的新金牛奖，这可能成为光大保诚的一大遗憾！

事实上，上述股权产品和股权团队的问题在一定程度上与公司原有管理层的重债轻股有关。记者《红周刊》注意到公司总经理保利因个人原因离职，董事长常林担任总经理。保利在光大保诚基金工作了3年多，公司规模从548.3亿元增加到861.1亿元。总体而言，规模在上升，但2019年的规模比2018年小了约76亿元。在她任职期间，债券基金和货币基金增长迅速，股票基础的规模基本上没有增长，混合基础产品的资产缩水。

王华在接受记者采访时表示，光大的债券基础也存在一些问题。其债券投资的特点之一是高风险和低风险。也就是说，公司的固定收益产品主要有两种，较大的是货币和短期债务产品。大量的鑫系列二级债券，但由于短期收益率持续下降，公司的大型货币基金和短期债务基金都出现了收益下降和规模一定的下降。然而，次级债务为基础的系列表现缺乏亮点。以程心为例，部分基金债券持有即将到期的中高档中档债券和2-3年期利率债券，部分股票持有银行股，整体表现难以想象。

免责声明:本文内容仅供参考，不构成投资建议。