凭借长期投资和研究经验，公募基金在固定收益领域表现更好。面对当前低利率的市场环境，固定收益策略基金具有较好的配置价值

《投资时报》记者汤毛巾

尽管最近在朋友圈子里每个人都在忙着吃瓜，但面对严峻的经济形势，不要忘记更重要的是你的“钱袋”。

看看今年的投资市场，货币基金的回报率正在逐渐下降。很难找到传统资本保全和收入保护银行理财产品的痕迹。股市波动很大，跌破3000点，更不用说让投资者遭受严重损失的商品了。

资本的避风港在哪里？什么产品能提供稳定和理想的回报？令投资者担忧的这个问题现在有了解决方案。

除了朋友圈里的各种“瓜”，还有一个新词“固定收入”——正在悄然流行。在“资本管理新规”时代，打破刚性支付已成为大势所趋。固定收益产品有望取代传统的银行金融产品，因为它们能够在稳定收入的基础上获取超额收入。

许多上市基金公司抓住投资者对低风险产品的需求，开始推出固定收益产品，其中田弘基金、银华基金、南方基金和工银瑞信基金都是代表。随着市场的普及，相关产品的管理规模也在不断扩大。风能数据显示，截至一季度末，305家二级债务基础的总规模为3829.8亿元(合并所有股份计算)，较去年底增长近1200亿元，增长43.5%。例如，一季度，亿方达宇翔回报、田弘李咏债券、银华视觉、工银瑞信实业债券等产品规模均大幅增长。

尽管证券商和银行的金融子公司也开始抓住机会获取收益，但公募基金公司积累了更多的经验，许多明星基金以优异的业绩赢得了市场的青睐。

为什么固体产品变得流行？

在全球央行近期降息和量化宽松的背景下，“资产短缺”再次成为市场关注的话题。事实上，投资者不难发现“安全资产”的回报率正在不断下降。

根据Shibor的三个月期利率比较数据，自2020年以来，资本利率持续下降，4月30日达到1.4%，而Shibor 1月份的三个月期利率仍接近3%。此外，中国10年期中型债券收益率迅速下跌，4月8日首次跌破2.5%，达到近18年来的最低水平。

4月20日，最新的贷款市场(LPR)利率公布：一年期LPR利率为3.85%，较上月下降20个基点。over 5年期国债收益率为4.65%，比上个月下降了10个基点。中信证券预计将在第二季度的宏观政策选择中下调基准存款利率，这表明近期有可能下调基准存款利率。

银行理财产品的回报率已降至4%以下。根据溥仪标准的监测数据，3月份，347家银行共发行了7964种银行理财产品(包括封闭式预期收益、开放式预期收益和净值产品)，新增发行银行16家，发行产品1127种。其中，封闭式预期收益人民币产品平均收益率为3.96%，同比下降0.05个百分点。

与此同时，最近几个月，货币基金组织的收益率也一直在下降，大量产品的7天年化收益率降至2%以下，迫使投资者开始寻找合适的替代品。

在低利率环境下，投资者越来越需要回报率高于银行融资、波动性低于股票的产品。因此，“固定收益”产品应运而生，并成为“净红”。

根据长城证券研究报告的分析，“固定收益”是为了提高固定收益产品的收益。固定收益资产被用作基本投资组合资产和底部头寸，其他类型的资产被适当分配以增加投资组合的灵活性，收益部分的投资范围被扩大到包括股票、债券期货产品、可转换债券、固定增值、新投资、金融衍生工具和其他领域，以创造更多的超额收益。“固定收益”产品能够很好地满足传统金融投资者的需求。虽然这类产品的净值也有上下波动，但波动幅度小于风险资产，收益率也高于传统固定收益资产。债券资产投资的固定和相对稳定的收入决定了资产组合的安全缓冲，而增加的收入决定了业绩的灵活性，是风险资产或策略阿尔法的主要来源。

公共基金凸显竞争力

随着“固定收益”概念的流行，包括公开发行基金、证券交易商和银行在内的金融机构已经为这类产品制定了计划。与此同时，他们发展了多种策略，如固定收益股票、固定收益可转换债券、固定收益指数基金、固定收益量化、固定收益增长、固定收益期货等。

在《资产管理新规定》的要求下，证券公司的资产管理开始向资产配置驱动的净值管理模式转变，强化自身的主动管理能力，扎实的催收业务成为其努力的重点。例如，平安证券表示，未来将继续加强“固定收益”战略，扩大“类别”资产的范围，通过“部分”创造产品风险回报特征的差异化。资本证券的固定收益业务布局也取得了快速进展，并已在各种渠道全面铺开。它已经发行了10多种固定收益产品，募集资金总额超过10亿英镑。

虽然证券公司在固定收益领域的表现各不相同，但一些分析师认为，证券公司的资产管理在这方面仍处于初步的实验阶段。同时，他们还致力于形成自己独特的商业模式，完成主动管理的转型，回归“代客户融资”的原点。

另一个大阵营是去年诞生的银行金融子公司。2019年，共有11家银行的金融子公司正式开业，其中大部分都在当年盈利。

例如，工行2019年度报告显示，工行财务管理有限公司(以下简称工行财务管理)2019年末总资产为163.97亿元，全年净资产为163.3亿元，净利润为3.3亿元。中国工商银行金融服务已建成固定收益、现金管理、股权、项目、多资产组合、另类、定量和跨境产品等350余种特色产品，并形成了天宝、李新德、全信股权、新文里、博古通里等多条公开发行和私募产品线。

根据国泰君安研究新闻，该行财富管理子公司发行的产品目前由国有大银行主导。产品期限明显延长。产品导向以固定收益为主，但已向基金、股票和大宗商品等多元化资产倾斜。展望未来，固定收益、FOF和多类别资产仍是理财子公司短期分配的重点。预计未来将加强股权资产配置，创造产品丰富性、风格化和战略化。

然而，这家银行的财务管理子公司已经很久没有成立了，正面临着从部门到公司的转变。同时，如何加强与母行的业务整合，如何吸引和留住人才，如何提高股权资产的投资和研究能力等问题。也急需解决。

与银行的金融子公司相比，公开发行基金公司积累和存放时间较长，在固定收益产品的操作方面有更丰富的经验。与此同时，他们在投资研究团队建设和投资策略应用方面形成了更加明显的优势。

事实上，一些o

从过去的收益来看，许多固定收益基金已经证明了自己的出色表现。例如，风能数据显示，截至今年4月30日，田弘李咏债券a在过去6个月的收益率为8.8%，去年为11.63%。义方达裕祥近6个月的回报率为8.65%，而近几年的回报率高达15.6%。银华汇力亚近6个月的回报率为5.56%，近几年的回报率为9.07%。这些产品运行相对稳定，长期回报率远高于传统银行金融产品。

记者《投资时报》了解到，最近基金公司一直在积极推出新的固定收益产品，如银华汇英、于慧、田弘永裕稳定退休一年、中国工商银行何炬、固定开业一年等，这些公司成立后都将采取“固定收益”策略。

业内人士普遍认为，在当前低利率的市场环境下，攻防兼备的“固定收益”基金具有更好的配置价值和长期收益表现，值得期待。