今年，在健康事件的催化下，制药业表现异常强劲。与CSI医药和CSI 300相比，医药行业增长了36.83%，市场增长了11.42%。

此外，据数据显示，截至6月29日，在深圳湾的一级产业中，医药和生物产业排名第二，自2020年开业以来增长了32.96%，仅次于食品和饮料(33.8%)。

受此影响，医疗主题基金表现出色，占前15大股权基金(a股和a股合计)的一半以上，——工银前沿医疗、工银养老产业和工银医疗健康三大产品均来自工银瑞信。

今天，我们要研究的是今年上半年的明星医疗主题基金：工行医疗。自2020年以来，其恢复单元的净值增加了45%。

图：净值增长，来源：风

然而，应该注意的是，如果与沪深医药指数相比，该基金的表现在早期是平均的，其净值仅从2019年开始飙升。

其成功的秘诀在于基金经理自上而下的投资策略。

基金经理赵蓓坚持投资思维的核心理念：在有鱼的地方钓鱼，这也是芒格曾经说过的投资思维。

此外，她说，我们应该首先找到一个有很多鱼的池塘，在一个有很多鱼的池塘里抓鱼，而不是从下到上抓鱼。

所以，问题是：

1)作为一只医疗主题基金，其自上而下的投资理念是什么？她更关注哪一首歌？为什么？

2)从她的投资经历来看，她并不总是出类拔萃。她是如何适应的？

3)自上而下的投资策略应该如何实施，实际操作效果如何？有我们的参考吗？

该报告将更新到专业建模报告库中

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工银瑞信健康产业(000831)成立于2014年11月18日，是一只以医疗投资为核心的股票型基金，基金规模35.33亿元，在医疗主题基金中排名第14位。

自成立以来，该基金的总回报率为169.4%。从每个区间来看，1年回报率为92.84%，相同的排名为25/375，3年回报率为96.5%，相同的排名为21/225，5年回报率为12.53%，相同的排名为37/107。

从今年年初至今计算，其回报率为43.3%，高于普通股票型基金的平均水平(15.74%)，在同类基金中排名第21位。具体来说：

就持股结构而言，个人投资者持有98.39%的股份，机构持有1.61%的股份。

图：基金持有人结构，来源：风

就资产配置而言，82%是股票，11%是现金，7%是其他资产。从历史上看，职位都比较高。就股权集中度而言，尴尬占总股票头寸的60%以上，尴尬的集中度近年来有所上升。

就尴尬股票而言，该基金专注于医疗行业。在刚刚发布的2020年季度报告中，排名前五的尴尬股票是恒瑞医药(9.83%)、迈瑞医疗(8.59%)、长春高辛(8.58%)、万福生物(8.23%)、乐普医疗(8.2%)等。

图片：十大尴尬股票，来源：风

目前，基金的现任管理人是和谭，前任管理人是和宋。

赵蓓，医学专业学士，金融专业研究生，曾在中国再资产管理公司担任助理投资经理。他于2010年加入工银瑞信，目前担任基金经理和高级研究员。

曾在中信证券担任行业研究员的谭于2013年加入工银瑞信基金，目前是该研究部门的高级研究员兼基金经理。

中信建设投资有限公司前经理兼分析师宋炳坤于2007年加入工银瑞信。他主要擅长债务管理，并赢得了许多金牛座债券基金。

由于赵蓓是主要的基金经理，我们这次将重点分析赵蓓。

目前，赵蓓经理管理四只基金，总规模为79.58亿元，自上任以来，年化回报率为23.01%。在四只基金中，工银瑞信前沿医疗(28.53%)、工银瑞信医疗(19.48%)、工银瑞信养老产业(8.03%)和工银科技创新6个月(20.18%)表现良好。

图：基金经理排名(近一年)，来源：风

(2)

截至2020年6月5日，工银瑞信医疗的单位净值和复职的单位净值为2.694。净值曲线如下：

图：净性能，来源：风

其净值在2019年出现了分水岭。2019年之前，其业绩没有超过，但2019年之后，其净值大大超过了市场，也超过了同行业的沪深医药指数。

从区间净值超过基准收益率的比较来看，其表现高于同行业的股票型基金。

图：该区间的净值超过了基准收益率。资料来源：塔吉克斯坦研究

仅仅看回报是不够的。接下来，让我们看看一套衡量基金风险和回报的指标。