《资本论》侦探的独创性

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作为2020年第一家上市的中国餐饮企业，99.9%的人对其期望过高。许多投资者将其视为“海底第二”，因此在上市前，其超额认购近640倍。

99美分没有达到公众的期望。1月15日上市首日，该公司股价上涨42%，至9.52港元。截至香港股市收盘，涨幅达到55%，至10.26港元，市值为136.8亿港元。以目前999亿元的市值计算，999亿元的上市创造了近10位亿万富翁和50位百万富翁。其中，创始人关身价近80亿港元。

最近，99.9%的公司在上市后发布了第一份财务报告。2019年，99.9%的收入达到26.87亿元，比2018年增长42%。全年调整后净利润达到2.17亿元，同比增长174.7%，净利润率8.1%。

然而，尽管财务数据显示了出色的表现，这份财务报告也提出了99.9%的“运营警告”。

周转率下降，西北菜的数量从每天2.4次下降到每天2.3次。塔尔2餐厅的营业额从每天4.9次下降到每天4.8次。

同店业绩增速放缓，2019年同店销售额增速分别为99.9%和4.1%，2018年分别为4.4%和7.7%。

泰尔酸菜鱼已逐渐成为业绩的支柱，而其他品牌也普遍表现出色。

事实上，今天庞大的九茂集团起源于1995年海口的一个57平方米的小店。

目前，九毛九有五个品牌，包括专营西北菜系的九毛九、专营老罐腌鱼的太儿、专营煎饼的两个鸡蛋煎饼、专营川菜冷盘和串的意粉煎饼，以及粤菜名厨纳德珠。

从品牌收入构成来看，九毛九面店2019年实现收入13.72亿元，同比仅增长2.8%，占总收入的51%。2019年，台儿鱼的收入将达到12.77亿元，同比增长136.4%。可以看出，2019年99.9%的收入增长将来自酸菜鱼。

泰尔腌鱼收入的增长主要是由于2019年其门店数量的快速增长。截至2019年底，泰尔腌鱼店数量达到126家，与2018年底的65家相比，净增61家。与台儿鱼相比，九毛九面店的数量在2019年底为143家，比2019年底的18家减少了3家。

就收入和利润增长而言，99%的受访者表示，主要原因是餐厅网络的大幅扩张，即去年新开了119家餐厅，餐厅门店数量从2018年的241家增加到2019年12月31日的336家，其中44家加盟了餐厅，都是“鸡蛋煎饼”品牌。与此同时，2019年有24家餐馆因租约到期和餐馆业绩不佳而关闭。

除门店外的其他业务数据显示，九毛九店整体营业额略有下降，九毛九面店营业额从2018年的2.4%下降至2019年的2.3%。酸菜鱼的周转率从2018年的4.9降至2019年的4.8。

人均消费支出和同店销售额略有上升。九毛九面店的人均消费从2018年的53元增加到2019年的58元。2018年，泰尔腌鱼从72元涨到75元。与此同时，九毛九面馆同店销售额仅增长0.2%，而太儿酸菜鱼同店销售额增长4.1%。

但从集团的收入结构来看，其主要收入来源于餐饮经营，占总收入的24.41亿元，占总收入的90.8%，其次是外卖收入，占总收入的8%，其余来自专业销售和其他收入。

就盈利能力而言，2019年营业利润为5.05亿元，同比增长58.9%，高于收入增长率。营业利润率为18.8%，比2018年增长2个百分点。

公司营业利润大幅增长，主要是因为台儿鱼的营业利润增加。台儿鱼2019年营业利润2.75亿元，同比增长182.8%。此外，2019年太尔腌鱼的营业利润率将达到21.5%，比2018年的18%上升3.5个百分点。

2019年，调整后净利润达到2.17亿元，同比增长175.4%，净利润率从2018年的4.2%提高到2019年的8.1%。

至于疫情的影响，9月9日从1月26日起停止了所有线下商店，一些商店直到3月18日才恢复餐馆业务。然而，从来不外卖的泰尔腌鱼也宣布了为期一个月的外卖服务，仅限于一些广东商店。直到3月13日，更多的城市外卖服务才开放。

9月9日表示，由于疫情的开始和结束时间尚不明确，目前还无法估计疫情对集团业务运营的全部财务影响。然而，根据招股说明书，该公司的年最低租金是2.2亿元，相当于每月近2000万元。此外，该公司的员工每月花费近5000万元。根据招股说明书中公布的账面资本，99.9%的人只能在保持封闭的情况下支撑约2个月。

99.9%的担忧不止于此，尽管2018年中国腌鱼市场总收入将达到123亿元，占中国餐饮服务市场的0.3%。然而，与海地人选择的火锅店相比，这个相当大的市场似乎还是一个非常小的类别，其市盈率已经与海地人相当。

腌鱼似乎无法支撑九茂集团的整体神话。九茂新的增长点在哪里？