杀虫剂行业孕育了数千亿具有市场价值的公司

2020-04-15 10:16 　来源: 阿尔法工场

导语：这个板块值得跟踪，长期看，说不定可以孕育千亿市值的公司。

最近，作者患了一种疾病。文章写完之前，股票价格上涨了。

这一次，我也开始关注农药委员会，并在13日获得了三个交易限额。长荣股价和红日股价上涨，安藤美接近涨停，中信农药指数上涨3.91%。

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原因仍然是蝗灾。据报道，第二次蝗灾已经到达非洲，大约是第一次的20倍。埃塞俄比亚农业部长说，正在努力部署六架直升机来抵御可能持续到8月底的蝗灾。两个月前，这一概念在一波浪潮中被引入。结果有点尴尬。电话会议也举行了。还编写了深入报告。甚至蝗虫绕过喜马拉雅山的路线图也已经制定出来了。结果，蝗灾结束了。

当然，更不用说如何解释蝗灾了，作者在两天内看到了这个行业，觉得这个行业有很多宝藏，所以他很快就把它们与大家分享了。

(想直接看到代码的末尾，中间是比较干的硬货，看起来很累。)

01 农药也是药啊

虽然杀虫剂的功能是杀死昆虫和杂草，但与药物相反，杀虫剂也是药物。产业链仍然很大，技术水平仍然很高。

具体来说，农药属于精细化工。上游主要为石油和化学工业提供原材料。中游包括中间体、原料药和制剂三个子行业。下游是农作物或非农业应用。从这个角度来看，它实际上是农产品产业链的上游。可以确定，该行业的需求应该是长期的和相对稳定的。

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据统计，在农药产业链的利润分配中，制剂占50%，中间体占20%，原料药占15%，服务占15%，微笑曲线明显。当然，就像医药一样，外国领先公司也能获得高额利润，如拜耳、先正达、巴斯夫等。国内企业主要为其加工中间体和原料药(专利期后)。世界上大约60%的原料药来自中国，而制剂的生产较少，因此很难赚钱。

看到这里，我不得不说，在看了这么多企业后，很多竞争对手都有巴斯夫，比如新的维生素等，这个化学巨人真的太好了。

杀虫剂通常根据其用途进行分类，主要包括除草剂、杀真菌剂、杀虫剂和植物生长调节剂。其中，除草剂市场空间最大，约占246.1亿美元(2018年)，占43%；杀菌剂163.2亿美元，占28.4%；杀虫剂145.5亿美元，占25.3%。这可能是模式。

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当然，在全球范围内，先正达、拜耳、科迪瓦和巴斯夫四大制药公司占据了全球50%以上的市场份额。除了先正达和安多美，还没有一家农药制剂公司在中国拥有全球分销渠道。中国的原料药主要出口，大部分农药原料药出售给跨国公司。在进一步制备农药制剂后，他们进入终端销售环节。

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粗略地说，农药的市场空间约为1750亿元。根据先正达估计的10%的净利率，该行业的净利润空间为175亿元。事实上，该行业的利润率可能远不止于此。作者检查了拜耳的四个主要部门，即医药、医疗保健、材料和作物，有超过3000亿的收入和超过500亿的净利润(所以作者说杀虫剂也是药物，拜耳是药物杀虫剂，本质是相似的)。巴斯夫的农业解决方案收入超过400亿英镑，先正达接近900亿英镑，净利润超过100亿英镑。

这个行业挺香的。

a股农药行业有25家上市公司，总市值超过1500亿元。2018年，他们将实现营业收入968亿英镑，净利润85亿英镑，约为市盈率的20倍。财务特征，经营现金流良好，2018年达到116亿元。净资产收益率和毛利率也不错，2018年分别为10.53%和9.39%。

02 几个大品类

如前所述，中国市场主要是原料药企业，占全球市场的70%，所以我们的重点是原料药市场。读完之后，我意识到成为这么多全球a股市场的领导者是多么令人惊讶。

1）草甘膦

草甘膦全球生产能力约为120万吨，需求约为80万吨，相对稳定，略有增加。中国是世界上最大的草甘膦生产国、消费国和出口国，名义生产能力为86.7万吨，生产能力为51.3万吨。主要企业有兴发集团、新安化工、江山化工、广信、扬农。

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目前草甘膦价格约为21500元/吨，位于底部。未来，随着产业集中度的不断提高，环保要求越来越高，落后产能被淘汰，成本得到支撑，价格有望保持不变。当草甘膦含量较高时，2013年已超过45，000。就我个人而言，我认为这个价格上限非常困难。

2）草铵膦

草铵膦是一种广谱接触除草剂。2019年，全球草铵膦的名义产能为51，100吨，但有效产能约为39，400吨，需求预计为28，000吨。外国拜耳公司的运营率相对较高，而国内公司的运营率普遍较低。拜耳是世界第一大公司。李尔化学公司预计将在另外7000吨投入生产后成为第一大公司(如下文所述)。草铵膦的扩大生产主要集中在中国，工业集中度进一步提高。

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就价格而言，2014年曾高达32万元/吨，之后迅速下跌。李尔化学公司的净利润紧随其后。现在只有10万元到13万元，而且价格还在继续上涨。

3）麦草畏

麦草畏的供应面高度集中。2018年，麦草畏的全球产能为43，700吨。主要生产能力在中国，如扬农化工和长庆公司。生产能力分别为2.5万吨和5.5万吨。中国本地产能占74.83%，全球需求约为3.5万吨。正在建设和规划中的产能有所增加：预计未来三年全球新增产能2.8万吨，增长64.07%，并存在一定的供应压力。

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价格，近年来，由于供应的增加和需求增长的放缓，麦草畏的价格正处于磨砺阶段。

4）菊酯

菊酯种类丰富，主要分为卫生菊酯和农业菊酯。目前，日本住友和阳农化工是世界上最大的健康拟除虫菊酯生产商，该行业保持着双头垄断格局。日本的住友菊花产品主要是中高档产品，价格相对较高。阳农化学保健菊花在世界上的市场份额仅次于日本住友。

如果价格高于10万吨，则相对稳定。

03 公司哪家强

以上是农药产品主要原料药主要单一产品的竞争情况。事实上，在观察了值得研究和跟进的公司后，领头的是阳农化工、菊花酯和麦草畏工业。在草铵膦领域，李尔的化学很出色。利民股票的内生扩张和外生扩张也有值得关注的地方。

1）扬农化工(SH:600486)

扬农化工的k线是如此美丽，典型的增长趋势：四年三次。虽然在此期间有许多回撤，但它很快达到新高。

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原因是性能。2019年的预期净利润为12亿英镑，几乎是2016年的两倍。

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阳农化工有限公司是一家领先的拟除虫菊酯和麦草畏制造商。它主要生产和销售杀虫剂(拟除虫菊酯)、除草剂(草甘膦、麦草畏)和杀真菌剂(氟啶胺)。它的年产量为25，000吨麦草畏、30，000吨草甘膦、2，600吨卫生用拟除虫菊酯、5，500吨农用拟除虫菊酯、600吨氟啶胺和600吨trinexapac-ethyl。其中，麦草畏和除虫菊酯是世界上市场份额最高的两个主要市场(57%和34%)。

公司积极推进南通优佳三期工程建设(包括11475吨/年的农药等产品)，并计划再建设3800吨联苯菊酯等产品，以实现长期增长。此外，该公司支付了9.13亿元现金购买中化作物、农业研究公司和宝业化工，宝业化工靠近优佳植保，受益于中化和中化的整合。

2）利尔化学(SZ:002258)

公司产品包括除草剂、杀菌剂和杀虫剂三大系列，共计40多种原药、100多种制剂和部分化学中间体。掌握草铵膦生产技术，现有生产能力11400吨，居世界第二，其中绵阳草铵膦基地生产能力8400吨，广安草铵膦基地在建1万吨，已投产3000吨，生产能力即将居世界第一。

除了草铵膦，该公司正在建设一个1000吨氟环唑项目和一个1000吨氟米沙嗪项目。根据该公司的计算，这两个项目投产后预计将贡献6.7亿元的收入和1.2亿元的净利润。3.21响水事件后，氟环唑和氟米沙嗪的价格大幅上涨。如果按当前价格计算，该项目的利润将大幅增加。

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根据公司的长期规划，建造另一个李尔化学公司不成问题。届时，利润上限肯定会超过10亿元，市值会达到或超过200亿元。预计公司价格会下跌。

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3）利民股份(SZ:002734)

该公司是中国领先的杀菌剂。其主要产品包括黛森、百菌清等。目前，代森锰锌的生产能力为5万吨，其中4.5万吨代森锰锌是中国领先的杀菌剂，世界第二。核心控股公司新河化工有限公司的百菌清产能为3万吨，占全球产能的49%，居世界第一。该公司的岱森产品主要与UPL、萨贝罗和印多福等印度当地农化企业竞争，总生产能力约为15万吨。最近，在新的皇冠流行病的影响下，印度被命令“关闭城市”。你知道的。

该公司的内生增长和大规模并购都很好看。此外，由于市场对主要产品需求的持续增长、销量和价格的不断上涨以及威远资产集团合并业绩带来的利润增长，预计2020年第一季度净利润将同比增长70%-80%，超过1.4亿元。

04 说在最后

此外，该板块许多公司的估值都不高，值得关注。杀虫剂也是药物。为什么我们不能参考药物的估价？