在市场营销方面屡创佳绩的椰树集团(椰树集团)曾多次表示，不会在股市上市，但其追随者、音乐家们已经半步迈进了a股门槛。

起源于广东湛江的欢乐家也是从罐头食品开始的。2014年，它涉足植物蛋白饮料市场，并开始用拳头产品压榨椰子汁，试图走双产业路线。然而，该公司的两个主要业务的规模、增长和盈利能力在行业中远非强劲。

增速下滑、产能过剩、研发投入低，公司甚至在报告期内通过削减员工薪酬来挤出利润。幸福家庭首次公开募股的道路似乎注定是艰难的。

突击分红

4月24日，欢乐家食品集团有限公司(以下简称“欢乐家”)披露了其首次公开募股招股说明书，拟在深圳证券交易所创业板上市融资4.92亿元，主要用于生产线和营销网络的建设。

欢乐家的主营业务是食品饮料，产品包括水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等。

该公司在迷你杨的代言上花了420万元。其生椰子汁、芒果汁、桔子罐头、黄桃罐头等产品主要销往中国中部、东部和西南部。

2017年-2019年，公司营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元，归母净利润分别为8339.18万元、1.61亿元、2.07亿元。

2019年，欢乐家营业收入、归母净利润分别增长5.12%和28.46%，较2018年的增速13.39%、93.03%大幅下滑。

报告期内，公司毛利率分别为31.97%、32.05%和36.82%，净利率分别为6.98%、11.88%和14.52%。净利率增长远高于毛利率增长的直接原因是公司在报告期内的成本控制。

回顾斑马的消费，发现公司的销售费用和管理费用占公司营业收入的15.46%，低于2017年的17.82%。

其中，在公司业务推广费用和推广费用大幅增加的前提下，整体费用率下降，主要是由于人工成本下降。

2017年-2019年，公司人工成本费用分别为1.10亿元、1.22亿元、1.05亿元，占当年营业收入的比例分别为9.23%、9.03%、7.38%。

2017年底-2019年底，公司员工总数分别为1449人、1480人、1424人，较为稳定。

也就是说，报告期内公司通过削减员工薪酬来提高利润。

尽管员工的整体工资有所下降，但公司自2018年底以来的四次现金分红使公司股东盈利。

2018年12月、2019年2月和2019年10月，公司分别支付现金股利4500万元、4000万元和2000万元。2020年3月，公司再次支付了6000万元的现金股利。

公司实际控制人、朱、李康荣合计控制公司93.19%的股份。在1.65亿元的现金分红中，实际控制人获得了超过1.5亿元。

产能过剩

环乐家于2001年在广东湛江成立，依托资源优势生产水果罐头、海鲜罐头和鹌鹑蛋罐头。2014年，该公司进入植物蛋白饮料市场，推出了“幸福家庭鲜榨”系列。椰子汁成为公司的支柱产品后，果汁饮料、乳酸菌饮料等单一产品相继推出。

今天，饮料已经取代罐头，成为公司的增长主力和业绩担当。2019年，公司饮料、罐头板块的营业收入分别为8.55亿元、5.63亿元，占比分别为6成及4成，当年分别增长8.29%、1.01%；毛利率分别为42.57%及27.63%。

该公司饮料行业的规模不到10亿，增长率已经下降到不到10%，这与阳原饮料(603156。承德露露(000848)。深圳)在同一行业。此外，还有一个直接竞争对手椰子树集团没有上市。就盈利能力而言，两家同行业上市公司的毛利率比幸福家庭高出10个百分点以上。

此外，饮料行业也是如此，这使得罐头食品行业更加有利可图。

报告期内，公司罐头食品业务收入和毛利率保持不变。林嘉普(871930。OC)，该公司在罐头食品领域的直接竞争对手，利用电子商务渠道具有威胁性：2019年营业收入为4.53亿元，同比增长83.09%，归属于母公司的净利润为2644.8万元，同比增长505.89%。

公司销售额和规模增长率大幅下降，但近几年产能持续扩张，导致公司产能利用率下降，产能严重过剩。

2019年，公司饮料板块产能利用率33.64%，罐头板块产能利用率为51.14%；如只计算旺季，公司两大业务的产能利用率分别为69.46%、81.55%。

在这种背景下，该公司计划用一半的首次公开募股收益来建立136，500吨的饮料和罐头生产能力。该项目的实施将使公司的生产能力进一步提高近四分之一。

不仅产能过剩，而且R&D对音乐家的投资一直保持在非常低的水平。2019年，公司研发投入仅为75.82万元，占公司营业收入的0.05%，远低于同行业整体水平。同年，阳原饮料和承德露露的研发投资分别为5660.9万元和1386.8万元，分别占营业收入的0.76%和0.61%。