在不到3个月的时间里，中小型私募基金已经在市场上多次重复了它们的观点。相比之下，100亿私募是清晰、坚定和稳定的。

1月份，科技股在2019年大幅上涨的基础上继续上涨。中小型私募也继续对科技股充满期待，但大多数100亿级私募开始防范过热风险，并适度减持头寸。2月以后，受疫情等因素影响，a股进入调整期。中小规模私募从多到少发生了变化，但100亿私募选择了快速触底。

现在，随着国际象棋走向市场中间，上证综指继续在2800点附近震荡。接下来的100亿级私募将如何布局？

陈兵：百亿级阵营扩容

今年春天，上海证券私募渠道副总监王强(化名)非常忙碌。

“最近，我基本上一天就看到了三家保险或银行机构。他们中的一些人一起吃饭，一些人举行路演，他们都想买我们的产品。信托基金也大幅增加。我们目前的规模超过90亿元，预计不久将超过100亿元。”王强直言不讳地表示，目前机构基金可以投资的领域非常少。在零利率和负利率的全球流动性环境下，中国正利率市场具有很强的吸引力，国内流动性保持合理和充裕。目前a股估值有很高的安全边际。因此，来自银行、保险甚至信托的资金正加速流向高性能私人股本产品。

根据溥仪的标准数据，3月份有347家银行发行了7964种银行理财产品，封闭式预期收益率人民币产品平均收益率为3.96%，同比下降0.26个百分点。此外，截至5月13日，国际货币基金组织7日年化收益率中位数已降至1.652%，而余额宝7日年化收益率仅为1.654%，而信托理财产品和债券的收益率也大幅下降。

在这种背景下，机构基金正迅速涌入优秀的私募股权产品，100亿级私募股权阵营也在扩张。

私募网络数据显示，截至5月13日，100亿级证券私募数量已增至41家。值得注意的是，今年许多私募表现出了极强的爆发力，创下了许多产品的纪录，并一次发行了爆发性资金，规模迅速增长到100多亿元。

例如，2018年2月成立了李仁投资公司，今年3月该公司的市值达到100亿元。由于管理团队来自战略资本，品牌效应明显，仅3月份就提交了包括“卓越常青”系列在内的24个基金产品，4月份提交了8个产品。此外，由星泉基金前总经理杨东创建的宁泉资本，在两年内成功管理超过100亿元，管理41种产品。今年3月销售的新产品达80亿元。

第三方数据平台人员分析称，今年以来推广到100亿营的私募分为两种类型：一种是3年或5年的优秀表现，由机构长期观察私募；另一种是由明星基金经理或管理团队组成的“年轻私募”，其实力已被市场验证，从而吸引了大量资金。

“相对而言，机构比个人投资者更理性。当股市大幅下跌时，他们更愿意抄底。在选择私募时，他们更喜欢规模在50亿元以上、长期表现和长期观察的团队。因此，在这样的市场条件下，扩大100亿英镑的私募股权投资很容易。”一位私人职业研究员说。

布阵：加速布局海外业务

“出海”是100亿级私募的另一个主要布局重点。

在过去的两年里，众所周知的私募基金如元乐生、重阳投资、高艺等都在积极布局海外业务，并将海外长期投资机构引入中国资本市场。

据了解，高一两年前就开始接触海外长期投资机构，希望引进高质量的国际资金投资中国资本市场。去年下半年以来，高艺的海外业务发展迅速。一些专业机构客户，如大型全球主权机构、养老基金和捐赠基金，已经成为高仪海外业务的投资者。此外，高益资产已在新加坡成立公司，并获得了当地私募股权基金管理许可证。

高艺资产董事总经理韩海峰直言不讳地表示，海外业务的分布不仅能找到长期投资者，还能满足海外投资者的需求，因为中国的资产在全球范围内都是有成本效益的。“我可以清楚地感觉到，我们的海外客户对中国资产非常感兴趣。”

数据显示，5月1日之后的第一周(5月6日至8日)，北方资本累计净流入28.57亿元，连续第七周保持净流入。与此同时，兴业证券的数据显示，截至今年第一季度，海外机构和个人持有的a股市值达到1.9万亿元，这表明海外投资者对a股感兴趣。

然而，并非每一个百亿级私募都能顺利“出海”，而长期表现是最重要的门槛。

业内人士透露，重阳投资的海外业务近年来增长缓慢，原因是其运营时间短，需要继续积累资金。北京一家100亿美元的私募基金也遇到了同样的问题。

“在考虑一家基金公司时，海外机构会花很长时间研究其过去五、六年业绩增长的内部因素，并分析你获得超额回报的方法。短期投资方法不会被认可。”一位从事海外投资业务的100亿级私募人士表示。

出奇：仓位迭创新高

长期资金的流入和队伍的快速扩张并没有给100亿级私募带来太大的差异。相反，与增仓趋势相反的举措出人意料地一致。

根据私募网络大师的数据，截至5月8日，其监控的所有股票的平均头寸为74.06%。其中，100亿定向增发的平均持股比例高达85.13%，创今年新高，明显领先于10亿元以下定向增发的76.02%的平均持股比例。

事实上，今年年初，在100亿级私募中，只有69.02%与整体私募进行了比较。自3月份市场盘整以来，整体私募持仓量上下波动，但100亿级私募持仓量创历史新高，一口气上涨至80%以上。

“100亿次私募中的大部分都是价值投资者，将使用长期逻辑来应对短期波动。因此，人们经常看到，当中小规模私募基金迅速减持头寸、规避风险时，100亿股私募基金开始逆当前形势运行，而a股结构性市场的长期稳定升值是增加头寸的信心。”私募网络未来之星基金经理胡博说。

重阳投资的联合首席投资官陈欣认为，市场剧烈波动是稳步实施价值投资理念和方法的难得机会。目前，我国疫情防控形势继续好转。工作和生产的恢复正在全面进行。预计第二季度经济将走出低谷。

基于对a股市场的信心，100亿英镑的私募加速了寻找高质量目标的步伐。精选数据显示，截至5月14日，淡水泉、敦和资产、高一资产、潘景投资、兴市投资等私募今年已开展了70多项调查。

其中，“淡水泉”今年共进行了112次调查，涉及85只个股，是调查最频繁的私募，规模达100亿元。从行业分布来看，应用软件、食品加工和肉类、半导体产品、医疗保健设备是淡水之春关注的重点领域。

高艺资产邓晓峰亲自参与联创电子

敦和自贡认为，在当前的背景下，休闲食品和预制食品相关企业，以及提供方便服务和安全食品的零售商，符合大众消费的趋势，受到各种资金的青睐。值得一提的是，这一领域的市场形势并非昙花一现。优秀的消费品公司和零售商在这一轮流行病的冲击下表现出了敏锐的韧性，巩固了他们的壁垒，迎合未来消费趋势的公司可以成为最终的赢家，给投资者带来丰厚的回报。

思远：主打封闭型产品加持长期业绩

尽管100亿级私募基金坚信长期逻辑，“基金赚钱，但客户不赚钱”一直是公开发行和私募行业的痛点。

一位私募高级官员坦言，影响投资者体验的不仅仅是基金产品的表现，还有客户的投资行为。“事实上，私人投资者的风险承受能力比公开发行要好，但仍有许多人在市场火爆、基金净值处于高点时买入，在股市因某些极端因素大幅下跌时赎回，从而无法获得基金带来的长期收益。”

因此，100亿级私募在不久的将来对封闭式产品有着特殊的偏好。据数据显示，截至5月14日，100亿级私募运作的战略基金有1960只，其中股权战略基金1117只，占50%以上。这表明100亿级私募发行封闭式股票产品的热情非常高。

高仪资产董事长邱国禄近日公开表示，高仪管理的资产规模达到一定水平后，为了给客户创造长期价值，坚持价值投资和长期投资的理念，寻求长期资本变得越来越重要。因此，在中国，高一开始倾向于发行锁定期较长(3年或更长)的产品，以引导投资者实践长期投资的概念。

上海规模最大的100亿元私募也坦言，自两年前以来，私募调整了产品结构，禁止用资金购买1年期封闭式产品，只开放购买3年期以上的封闭式产品，并筛选了资金的性质。寻求短期回报的投资者将被拒绝。值得注意的是，经过这样的操作，私募主要由个人投资者出资，产品年回报率基本在20%以上。换句话说，在获得稳定的超额回报后，投资者对中长期价值投资理念的认识在不断提高。

“只要品牌和业绩足够支撑，我相信未来中、大型私募将由封闭式产品主导，中长期封闭式产品将考验基金经理的投资水平，加速行业优胜劣汰。”一位私募股权基金经理表示。