并购“后遗症”依然存在曲美家园市值缩水近一半

2020-03-10 14:13 　来源: 每日财报评论

目前，曲美家园的总市值只有37.6亿元。3月3日晚，欧洲家居有限公司的市值(603818。上交所(以下简称“曲美家园”)宣布，公司控股股东赵、实际控制人赵瑞斌、张家港实业资本分别签署《股份转让协议》向其转让股份2493.47万股、2445.6万股，共计4939.1万股。本次股份转让价格为6.77元/股，总对价为3.34亿元。

转让后，张家港的工业资本份额上升至10.11%。赵和赵瑞斌的股价分别下跌至27.74%和27.14%，总跌幅为54.87%。此次股权转让不会导致公司控股股东的变更，也不会涉及控制权的变更。至此，曲美家园通过协议转让引入了长期战略投资者。

Trimeijia表示，股权转让的目的是帮助大股东降低融资杠杆，减轻股权质押的风险，降低大股东的融资成本，提高上市公司的抗风险能力和信誉。同时，有利于公司优化股权结构，降低上市公司股权集中度，提高上市公司价值创造能力。Trimei Home与张家港工业资本的合作促进了公司家具全球化布局、家具产品出口和EkornesAS产品进口，进一步完善了Trimei全球化战略。在《每日财报》看来，虽然此举表面上是为了加强合作和促进战略布局，但实际上是为了解决并购留下的后遗症。

在花了40亿元进行并购后，遗产依然存在。

早在2018年，为了拓展国内市场，当时市值约为60亿元的曲美家园就斥资40多亿元(其中12.81亿元为实际控制人的股权质押融资贷款)收购了EkornesASA。据了解，ekornesa有四个产品品牌，其中最著名的品牌Stressless被世界各地称为“世界上最舒适的椅子”品牌形象，其销售区域遍布全球40多个国家。

2018年9月，曲美家园完成了对EKornesa公司90.5%的收购。许多业内人士将曲美家园40亿英镑的海外收购视为“全球化”战略的象征性举措。除了规模扩张，此次收购还带来了一系列“弊病”。

自上市以来，Trime Home的业绩一直保持高速增长。2015年至2017年，公司营业收入分别为12.55亿元、16.64亿元和20.97亿元，同比分别增长14.78%、32.52%和26.05%。上市公司股东应占净利润分别达到1.17亿元、1.85亿元和2.46亿元，同比分别增长16.4%、58.21%和32.78%。

到2018年季度报告发布时，公司将显示出衰退的迹象。曲美家园2018年1月至9月的营业收入为16.9亿元，同比增长17.94%。上市公司股东应占净利润9505.4万元，同比下降45.4%。

当时，三季度报告显示，合并报告后，曲美家园的商誉已达到近37亿元，公司总资产仅为约69.32亿元，而曲美家园的商誉已占总资产的近53%。截至第三季度末，三美家园的净资产为16.51亿元。这还不到商誉的一半，届时三月家园可能面临破产的风险。曲美佳表示，巨大的商誉主要是通过收购子公司埃科尔内斯形成的。

财务报表显示，这是曲美家园自2018年上市以来的首次亏损。2018年，曲美家园实现营业收入28.92亿元，净利润-5900万元，同比下降124.04%。

除了巨大的商誉，这次海外收购也给Trime Home带来了巨额债务。截至2018年9月底，曲美家园负债总额为49.9亿元，资产负债率为71.98%。当年6月底，债务仅为5亿元，资产负债率为23.17%。

为了应对收购带来的债务压力，Trime Home后来进行了一次固定的增加来补救这种情况。

2019年10月，为了满足采购需求

据公开信息，曲美家园成立于1993年4月，于2015年4月在上海证券交易所以“曲美家具集团有限公司”的名义登陆，并于2015年7月更名为曲美家园集团有限公司。主要从事中高档民用家具的设计、生产和销售。其主要产品是木制家具，包括实木家具、人造板家具和综合家具。

Trimei Home宣布2019年盈利前，公司预计2019年母公司净利润为8000万至1.17亿元人民币，同比增长235.45%至298.09%。扣除未付款项后，母亲净利润为6800-1.02亿元，同比增长292.41%-388.61%。

业绩预测显示，2019年曲美佳将扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润在8000万元至1.17亿元之间，剔除非关联母亲的净利润在6800万元至1.02亿元之间，这似乎消化了收购的负面影响。然而，根据2019年第三季度报告，曲美家园前三季度的原营业收入较去年同期下降了62.67%，归属于母亲的净利润较去年同期下降了15.71%。只有第四季度保留了一些业绩。

同时，其业绩预测的最高线数据很难与2017年创造的公司业绩高点相匹配，甚至不能高于上市初期的业绩水平。此外，三甲家园的资产负债率也从2017年底的22.49%上升至2019年第三季度末的74.6%。其2019年的整体盈利能力仍有待测试。

值得注意的是，与2019年第三季度的资产负债比率相比，三月家园明显高于同行。