美联储

全球股市连锁打击继续。3月12日，美联储匆忙拯救市场，并暂时增加了额外操作。回购利率创下历史新高，但道琼斯工业平均指数也跌至1987年以来的新低。为什么市场没有购买美联储的操作？

澎湃新闻梳理了三个要点，表明美联储一直处于危机应对状态，短期资产购买已经变成了大规模的QE。

首先，美联储总资产将达到历史新高。

纽约联储计划在本周发起一项新的1.5万亿美元的回购。根据CICC研究部门的统计，这将使美联储的总资产超过5.7万亿美元，达到历史新高。

其次，纽约联储的短期资产购买已转变为实质性QE。

对于目前每月600亿美元的短期国债购买计划，纽约联邦储备委员会宣布将进行调整，分别购买所有到期的国债，其权重与市场上各种到期国债的比例一致。

这意味着美联储每月600亿美元的资产购买计划将包括很大比例的长期国债，因此该项目已经转变为实质性的QE。

2009年，美联储开始购买政府债券，以扩大抵押贷款支持证券的购买规模，开始了第一轮量化宽松，这也是美联储历史上首次购买政府债券。

瑞银指出，为了缓解美国国债市场的“异常”压力，纽约联邦储备银行进行了回购操作，包括各种期限的债券，这意味着美联储重新启动了多种债券，从而暂时稳定了收益率。然而，投资者的反应表明，市场希望更多地了解财政刺激计划。

第三，美元流动性承压为此次紧急操作主因。

近日，美元迅速升值，流动性吃紧。一方面，金融市场受到严重冲击后，流动性吃紧，导致美元流动性短缺；另一方面，由于贸易的下降，企业的现金流中断，财务偿还也受到影响。

天丰证券首席固定收益分析师孙彬彬认为伦敦银行同业拆息息差大幅上升约40个基点，但仍远低于2008年。然而，随着当前全球疫情的进一步恶化，全球美元短缺可能会非线性上升。

CICC研究部认为，美国国债市场流动性紧张是此次紧急行动的主要原因。因此，市场也认识到，美联储的举措只是为了修复在技术方面已经崩溃的债券市场，而不是针对股市或公众，也可能无法减轻对经济的影响。

QE4不可或缺？

为了应对次贷危机，美联储已经进行了三轮量化宽松。在当前形势下，许多机构认为美联储需要增加QE。

CICC研究部认为，美联储在3月3日的紧急降息声明中保留了“适当行动”的措辞，市场预计美联储将继续降息。鉴于频繁的大规模操作难以为回购提供流动性，美联储可能会加快资产购买速度，并在下一次利率会议上增加QE对市场的永久性流动性支持。

孙彬彬还指出，一旦全球疫情进一步恶化，全球美元短缺可能会非线性上升。由于美联储是美元流动性的提供者，如果流动性进一步恶化，第四轮量化宽松是必不可少的。与此同时，它可能重启与主要国家的流动性互换，以缓解全球美元流动性短缺。