孙正义的视觉基金从诞生之初就备受争议。无论是基金的组织方式还是投资方式，都在很大程度上颠覆了传统风险投资业的固有认知。

腾讯新闻《潜望》纪振宇5月18日从硅谷发来

就在一年前，孙正义发表了一个大胆的声明：未来每隔2到3年，一个规模超过1000亿美元的新基金募集将会完成。

这位62岁的软银集团(Softbank Group)总裁给这些基金起了一个响亮的名字——“愿景基金”。该计划中的1000亿美元中的每一美元都承载着他对未来科技生活的宏伟愿景。

然而，当远景基金披露一年后投资业绩出现170亿美元的巨额亏损时，孙正义不得不承认，未来可能不会有任何远景基金。

"如果结果不佳，你就无法从投资者那里获得资金."孙正义在表演会上直言不讳地说。

然而，这不是孙正义第一次遭遇危机。在互联网泡沫破裂期间，他损失了700亿美元。回顾那次经历，他把它描述为只有“两根手指”紧紧抓住悬崖边缘。然而，这一挫折远远小于上一次。

由孙正义拥有的软银集团仍拥有大量高质量资产，其基本业务运营仍然稳定。可以预见，即使视觉基金的故事已经结束，孙正义的投资传奇还远未结束。

愿景基金投资巨亏170亿美元

由于软银集团已将远景基金纳入其业务部门，因此可以在软银的年度财务报告中更清晰、更直观地了解远景基金在过去一年的运营情况。

根据软银18日发布的2020年财务报告结果，该年远景基金投资损失170亿美元，优步和其投资的WeWork股票公允价值大幅下降，以及今年第一季度新皇冠流行病的影响导致公允价值下降，是造成巨额投资损失的主要原因。

软银在其财务报告中披露，截至2020财年(2020年3月31日)结束时，其愿景基金有88项投资，总投资成本为750亿美元，不包括已撤销的项目。目前持有的投资资产的公允价值为696亿美元。根据这一计算，软银的投资资产缩水了7.2%。然而，自基金成立以来，已实现的投资收入(包括撤回的投资)已达48亿美元。

就纵向比较而言，软银过去一年的投资业绩下降也令人吃惊。在2019财年，软银视觉基金和其他管理的基金的投资收入为1.3万亿日元，而在2020财年，投资收入为-1.8万亿日元，业绩下降238%。与此同时，基金的营运支出同比增长87.2%，导致基金的经营业绩出现较大幅度的下滑，达到-365%。

从具体投资项目的损益来看，优步和伟创力的投资损失占总投资损失的一半以上，其中优步持有的远景基金股权价值减少51.7亿美元，威创力持有的远景基金股权价值减少45.8亿美元。其他投资公司的估值总共减少了75亿美元，占投资损失的不到一半。

正如孙正义在业绩会议上所说，新的皇冠流行病对其投资项目的估值产生了巨大影响。在2020财年第四季度(2020年第一季度)，其投资资产(不包括优步和伟创力)的估值下降了89.8亿美元。

在它投资的88个项目中，只有19个项目的估值在过去一年有所上升，多达50个项目的估值有所下降，19个项目的估值没有变化。

从远景基金投资项目的具体行业来看，孙正义将在交通运输、物流及相关前沿科技领域投入巨资，共投资33项，总投资439亿美元，占总投资的近60%。然而，这些部门也是远景基金巨额亏损的主要原因。

根据远景基金之前的投资条款，投资期将于2022年11月20日结束，否则投资金额将达到募集金额的85%。财务结果显示，远景基金的投资期限将于2019年9月12日结束，因为已完成的投资金额已达到募集资金总额的85%的上限，剩余的15%将预留给之前投资项目的后续投资。这个时间比之前计划的早了3年多。

投资提前完成后，远景基金将继续存在近10年，直至2029年11月20日。

首个愿景基金或成绝唱

孙正义的视觉基金从诞生之初就备受争议。无论是基金的组织方式还是投资方式，都在很大程度上颠覆了传统风险投资业的固有认知。

愿景基金成立于2017年。根据其财务报告披露的信息，在已筹集的986亿美元中，软银集团已投资331亿美元，第三方投资者已投资655亿美元。这些投资者包括沙特公共投资基金、阿布扎比投资局、苹果、高通、富士康和甲骨文公司创始人家族基金，其中沙特公共投资基金已投资450亿美元。约280亿美元以优先股的形式存在，其余170亿美元以股权的形式存在。阿布扎比投资基金投资的150亿美元中，有93亿美元是优先股。软银承诺对440亿美元的优先股投资实行7%的年利率。这意味着，在该基金存在的十多年里，软银正面临巨大的债务压力。

在同一天发布的财务报告中，软银还披露了视觉基金返还给第三方投资者的金额，达到近60亿美元(6113亿日元)。

就具体的投资运作模式而言，软银在硅谷投资圈也留下了不良名声，其风格专横无理。一位在硅谷从事风险投资业务多年的人士告诉腾讯新闻《潜望》，许多硅谷风投公司讨厌软银，软银就像一个“门口的野蛮人”，打破了许多以前的行业规则。

软银凭借其1000亿美元的巨额愿景基金，频繁介入多轮风险投资，打破了以往初创企业与风险投资之间的谈判模式，按照其主导目标重新进入融资谈判。

软银还在一定程度上影响了硅谷其他风险投资公司的融资速度和规模。近年来，红杉和基准等老牌风险投资公司纷纷宣布募集新资金。融资竞争已成为该行业的一条潜规则，初创企业的估值也大幅飙升。

根据远景基金此前给出的投资目标，其主要目的是投资于具有高增长潜力、人工智能技术、估值超过10亿美元的“独角兽”，并努力从中长期投资角度实现投资回报最大化。

从软银已经投资的项目来看，软银确实遵循了其公开宣布的投资路线：专注于投资估值超过10亿美元的高增长潜力初创企业。软银通常在初创企业的中后期进行干预，投入大量资金压低估值，要求更多的股权比例和董事会席位，并对投标拥有更大的控制权和发言权。它对优步和WeWork的投资就是这方面的例子。

但至少从第一阶段愿景基金目前的投资表现来看，这种投资逻辑遭遇了重大挫折。孙正义在那天的表演会上很坦率。如果业绩不好，没有投资者愿意给你更多的钱。换句话说，未来可能不会有1000亿美元规模的新愿景基金，愿景基金的第一阶段可能会成为一纸空文。

但是孙正义的投资生涯远未结束。这位62岁的软银首席执行官在同一天表示，尽管形势非常糟糕，但他未来仍将用自己的钱投资。

孙正义所谓的“自有资金”是指软银集团的自有资金。如果主要由外部投资者出资的远景基金遭遇重大挫折，孙正义仍拥有软银集团的基础，并将继续支持其投资。

上个月，软银宣布将出售410亿美元资产，以扩大其现金储备，并支持其高达230亿美元的股票回购计划。在18日业绩公布的当天，软银宣布了截至2021年3月底的另一项470亿美元的股票回购计划，比上一次增加了一倍。

2020财年，软银除投资外，其他业务实现营业利润5667亿日元，同比增长7%，业绩相对稳定。截至年底，软银仍有33.69万亿日元的现金余额。

对于孙正义来说，他没有看到任何更糟糕的事情。当互联网泡沫破裂时，孙正义损失了近700亿美元。回顾当时的经历，孙正义说他好像只有两根手指在悬崖边上。

"与上次危机相比，我现在从上面看山谷的底部."孙正义在当天的演出会上说。

但是在事情变好之前，他们可能会变得更糟。“我们将尽最大努力生活。”孙正义说。