经过十几年的精心打磨，陶终于走上了自己的快车道。

美国东部时间2月26日，网易有道发布了上市以来的第二份财务报告。截至12月31日的第四季度，有道的K12业务爆炸式增长。第三季度的营销费用导致了注册人数和单价的增加。虽然净利润仍然为负，但不得不说有道正在成为K12的一个上升极。

泰格证券投资研究团队认为，如果要得到资本市场的认可，盈利能力将成为摆在我们面前的最大难题。财务报告公布后，有道的股价反应平平，当天收盘时微跌0.08%。

Q4，K12业务爆发！

据披露的财务数据，有道第四季度盈利4.1亿元，同比增长78.4%，增速低于第三季度的98.9%。主要原因是广告收入下降，第四季度略有增长5.2%，而第三季度，业务仍保持48.8%的高增长率。

有道的两大主要业务分别是学习服务和产品及网络营销服务。前者主要包括K12业务、成人教育业务和智能学习产品，而后者是传统的收入来源。随着经济的波动，很容易受到广告商削减开支的影响，这有点像每天吃饭。

有道的字典和云笔记本产品，虽然用户量可以成为相应领域的第一，却继承了网易的感觉。自主之路2014年进入网络教育推出有道精品课程。随着K12业务的引入，收入开始快速增长。

第四季度，学习服务和产品收入3.12亿元，同比增长128.6%，占总收入的76.1%。由此可见，陶不再是工具产品的代名词，而是有着美好的未来，是K12领域的一个重量级玩家。

在学习服务和产品业务中，在线课程的总费用增长了211%，达到3.47亿元，增长最快的是中文、物理、英语和儿童编程课程。在线课程的递延收入同比激增316%，至4.08亿元。有道字典笔2.0的推出，智能学习产品增加了400%。唯一遗憾的是财务报告中没有提到这个数额。泰格证券投资研究小组认为，随着智能产品下线，智能产品的销量预计将继续大幅增长。

从入学人数来看，K12付费学生达到161，000人，比去年同期激增366.3%。第三季度的巨额营销费用还不至于“竹篮打水一场空”。展望今年第一季度，由于肺炎流行的影响而留在家里上课的学生可能会给学生用户带来爆炸性的影响。

本季度付费的成年人数量减少了22，000人，同比负增长18.4%。

由于这种拖累，第四季度支付高质量课程费用的学生人数同比增长68.1%，与第三季度37.8%的增长率相比有显著增长。

在客户单价方面，第四季度继续增长，从去年同期的607元/人增长到1088元/人，增长79.2%！

在盈利能力方面，学习服务和产品的毛利率持续增长，从2017年的7%增长到第四季度的29.3%；由于经济衰退，网络营销服务的毛利率逐年下降。尽管第四季度的毛利率高于第三季度，但收入增长率仅为可怜的5.2%。

老虎证券投资研究小组认为，鉴于今年第一季度国内经济的冻结，适当的广告业务暂时不太可能改善。

盈利能力仍然是一个难题

泰格证券投资与研究团队认为，尽管K12教育行业有着光明的前景，但许多行业参与者都在亏损，而且很少有盈利公司。尽管这是一家罕见的盈利公司，但它刚刚遭到了卖空者的攻击。这个行业的盈利前景有点暗淡。K12企业难以盈利的主要原因在于营销费用高。有道在第四季度花费了2.06亿元，营销费用率达到50.2%，低于第三季度

在这种常青树产业中，已经培育出了许多牛种，比如说一个好的未来和向谁学习。网易目前已经展现出了牛股的魅力。然而，当投资者赔钱赚用户时，他们什么时候会看到利润的曙光？

今年第一季度会是一个好机会吗？

在新皇冠肺炎的影响下，网络教育如火如荼。一些以前无法支付巨额广告费用的用户自愿下载了该应用程序。如果送货上门的客户能够保留，下一季度的财务业绩应该会非常好。

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