作者莫凯威是中国著名的金融作家。

一些媒体披露，此前央行降息政策的实施，刺激一些城市房地产市场在稳步下跌后企稳，一线城市房地产价格环比小幅反弹。过去一个月，中国股市经历了另一波价格上涨。

众所周知，央行非对称降息的初衷是降低银行贷款利率，引导社会整体融资成本下降，根治实体经济融资成本高的“根本原因”，恢复实体经济活力，从而为中国经济的稳定和复苏奠定坚实基础。然而，非对称降息的结果导致大量资本流向房地产市场和股票市场，这是央行始料不及的，导致央行降息效率严重错位。当然，房地产市场和股票市场不是由“继母”培育的。作者也无意说资本流入房地产市场和股票市场是一件坏事。从目前来看，房地产市场和股票市场仍然是中国经济稳定和复苏不可或缺的支撑点，持续低迷的房地产价格确实需要复苏。在当前经济持续下行的压力下，中国政府的债务危机离不开房地产市场。资金流入房地产市场会对经济产生“直接”影响，并对钢铁和水泥等上下游行业的复苏产生强大的拉动作用。特别是，已经处于熊市多年的股市，也必须经历一个牛市过程，以恢复中国股市的信心。但如果太多的资金流入房地产和股票市场，问题就会出现。从现实的角度来看，资本在一定时期内是相对固定的。如果更多的资本流入房地产市场和股票市场，流入实体经济的资本将不可避免地减少。央行非对称降息导致大量资金流入房地产市场和股票市场，实体经济融资成本高、融资困难无法解决就证明了这一点。

从实际角度来看，央行的不对称降息严重错位，带来了不可忽视的经济伤害。如果楼市和股市过度升温，实体经济将无法升温，房地产开发商抢占土地的冲动将会加剧。房地产泡沫将会破灭。公众可能会再次受到高房价的影响。依靠土地财政的各级地方政府的“脐带”不能割断。特别是，在我国基本经济面尚未稳固的前提下，股市的大幅上涨将加剧过度资金的虚拟化。这也将促使更多的投资者变得“富有”，并将股市引入歧途。一旦这样的结果形成，实体经济将无法真正分享降息的“红利”，降息的效应将被消除，中国工业经济的结构调整将成为空谈。

因此，中央政府和央行应高度重视中央银行非对称降息有效性的严重错位，并出台相关配套产业政策，引导降息货币政策的有效性朝着正确的方向发展:一是严格执行“扶优限劣”的宏观产业政策，为降息创造内生动力。消除地方保护主义，规划全国各类企业，设置科学的考核指标，对企业进行信用分类，并根据企业的不同情况，实施不同的信用政策，如信用支持、信用限制、停贷等。坚决停止低回报、无回报的无效投资、资本资金虚拟化和无担保信贷，避免低效行业吞噬低成本信贷资源；我们要“淘汰”一些长期低效的国有企业、地方政府形象项目和占用过多信贷资源的绩效项目，减少融资平台贷款，坚决停止向“僵尸”企业放贷

第三，各级政府自觉切断土地财政的“脐带”，防止房地产救助“矫枉过正”，防止更多资金流向房地产行业，避免再次吹起房地产泡沫。第四，正确引导人们投资股票，及时进行风险预警，让股市健康运行。

只有这样，银行才会愿意在降息后用更多更便宜的资金支持中小微型企业，降低实体经济的整体融资成本，真正实现降息货币政策的有效性。