黄金是公众喜欢投资的资产。原因在于其多重投资属性和广泛影响。金属的实际功能叠加在货币功能上。黄金，曾经辉煌的硬币，存在于金融社会的历史中。中国的阿姨们喜欢囤积黄金，中国人通过银行和其他渠道炒作纸黄金的热情从来都不含糊。

世界上最大的黄金消费市场是中国。印度位居第二。中国和印度占世界黄金市场的一半以上！在新年之前，中国人和印度人会在排灯节之前疯狂地购买黄金。这两个国家的阿姨们会疯狂地冲进金店，就像买卷心菜一样，只要看到金子就会去买。在大多数情况下，黄金实物投资是中国人更受欢迎的投资方式。对黄金金融产品的投资通过极低的成本不断进入每个人的生活，比如黄金基金。

如果你问他为什么投资黄金，他的回答肯定是“黄金是一个避风港。”对冲理论是黄金投资的常识。真的是这样吗？

首先

如果与黄金和其他投资资产的趋势相比，黄金和其他资产在各个市场阶段有不同的起伏，即黄金在下跌时上升，但也会有相同的起伏。例如，由于风险资产的减少，黄金自2020年以来一直在上涨，但黄金和其他资产也在2019年一起上涨。

第二

在地缘冲突等风险事件的影响下，黄金往往会上涨，因此许多人会认为黄金具有对冲的性质，而这只是场景的一部分。地理事件永远不会给黄金定价，它只是影响黄金的一个因素。

又

面对通胀，黄金不是避风港，很难保持其价值，甚至有贬值的可能。著名经济学家郎咸平教授当年举了一个例子:100年前，一两盎司黄金可以换成两英亩良田，五两盎司黄金可以换成北京四合院，100年后，一公斤黄金买不到厕所。据估计，1980年850美元的黄金价格相当于现在的2200美元左右。继金本位制之后，通货膨胀将不可避免地吞噬人们的财富。如果黄金跟不上通货膨胀，它怎么能被认为是一种对冲？未能保值意味着它仍面临通胀风险，因此规避黄金风险是不可能的。

更重要的是，在现实生活中，许多人会将黄金视为避险资产，即所谓的乱世黄金。然而，就价格波动而言，黄金与风险资产的比率并没有降低。这是黄金投资最不愉快的地方。如果只是通过买入买入的单一购买，而不是着眼于国际黄金价格，投资黄金将需要资金。这是黄金投资者经常遭遇的困境。我们称之为“大头杀手”市场，这意味着黄金会突然大幅下跌。体验最近金价的波动。今年2月20日，金价一度触及1，704美元的高位，随后跌至1，450美元，每周下跌250美元，金价又回到了2019年8月和11月的水平。

自2018年以来，国际金价已从1000点上涨，可以说是一个美丽的上升趋势。然而，它们之间的波动也令人恐惧。金价的明显特征是缓慢上涨和急剧下跌。因此，投资黄金从来都不是一件令人担心的事情。等待杀死球杆头的机会是在明显趋势下投资黄金的绝佳机会(图1)。永远不要担心上车的机会。这对黄金资产的投资极其重要。

图1，2018年以来的黄金价格趋势

一张图表足以判断黄金价格趋势。这就是我们一直强调的。美元利率和黄金之间的负相关性。美元是黄金的融资成本。只要美元足够便宜，黄金价格就会继续上涨，成为避险天堂。自2018年以来，黄金价格的上涨主要是受美元利率下降趋势的推动(图2)。

图2。黄金与美元10年期利率的长期负相关性

目前，美联储开始印钞，开始在张之路扩张美元，利率的下行趋势尚未打破。然而，在经历流动性危机后，美元利率将逐渐回到低波动水平。除非市场出现另一次大幅下跌和其他紧张局势，否则利率将受到流动性驱动的飙升，黄金可能面临另一个威胁。黄金价格的短期波动将增加，黄金趋势不会改变。然而，在剧烈波动的情况下，黄金的投资成本将难以控制。只有当你对黄金定价机制有了深刻的理解，你才能自由地处理它。

在现代复杂的全球环境中，单一资产没有绝对的安全避难所，任何资产都不可能毫无动摇地面对任何变化。在多资产投资框架下，投资组合配置是解决单一资产投资风险的主要途径。

因此，在黄金的众多投资方法中，通过多资产组合配置来分享各种资产的优势是一种有价值的投资方法。我希望你不会错过这次冲击后的黄金市场。