重要提示:“目前影响市场的主要因素是海外疫情的发展。如果3月份国外确诊病例数继续增加，将导致市场情绪持续紧张，消费方的影响将逐渐显现，价格仍将承压。相反，拐点证实市场情绪将复苏，价格将反弹。根据我国疫情控制的进展和国外疫情情况，预计今年上半年仍将较为严重。因此，市场情绪仍然相对空虚。锌价跌至目前水平，触及该矿的平均成本，但成本方能否给予支持仍不确定，要求该矿减产。
因此，就价格而言，在短期内，在海外疫情恶化的情况下，锌价可能会继续走低，成本方的支撑作用有待验证。预计后续锌价波动将会加剧，操作也将会跟进。在短期内，它将主要满足高，空头头寸，密切关注疫情的拐点，并停止损益。一旦疫情得到控制，预计国内政策将得到加强，消费的阶段性改善将为锌价格反弹提供机会。
1月和2月锌市场回顾
受新冠疫情影响，春节后有色金属普遍下跌，其中锌在基本金属中跌幅最大，供需格局较弱。春节过后，它跳到了公开市场。此后，随着疫情向国外蔓延，恐慌加剧，锌价格再次迅速下跌。截至2月28日，国内锌价跌破16000元大关，收于15850元/吨，跌幅12.7%。隆津一度跌破2000美元/吨的整数门槛，截至2月28日止收于2021.5美元/吨，月跌幅为8.4%。
图1-1:国内外锌期货价格趋势
2。疫情蔓延，消费担忧加剧
新皇冠肺炎病毒在全球蔓延，形势日益严峻。截至3月1日，已有6009例海外确诊病例，其中3526例在韩国确诊。意大利共有1128例，日本有947例，伊朗有593例。此外，美国、德国、法国和其他国家也增加了新的确认书。这种流行病在世界上的传播必然会对经济产生影响，消费也会相应下降。
从世界锌消费的地区结构来看，中国占的比例最大，占世界总消费量的48%。在国外消费中，日本、韩国和意大利的消费约占9%，这三个国家在此次疫情中的消费更为严重。如果随后的疫情加剧，尤其是在美国、印度、德国等国家，对锌消费量的影响将更加明显。然而，这种流行病对供应方面的影响很小，加剧了市场供过于求的程度。
因此，短期内的市场运作主要取决于疫情的进展。根据国内疫情的发展阶段，海外疫情在3月份加剧的风险较大，这将导致价格在压力下继续运行。
图2-1:全球锌消费结构
III。基本面分析
(1)降低锌精矿加工费
一方面，春节过后，受疫情影响的人都来上班了；另一方面，由于锌价格的急剧下跌，打击了一些矿山成本，恢复工作的情绪很低落。然而，由于冬季储存的原材料消耗，冶炼厂对精矿采购的需求增加了。上述两个因素导致加工费下降。据SMM研究，2月底，国内50级锌精矿以6200元/金属吨的价格出售给工厂主流，50级进口锌精矿主流报价为280美元/干吨。据估计，由于3月份锌价格大幅下跌，加工费可能仍会下调。
图3-1:锌精矿加工费
根据28%分成的原则，冶炼厂实现的加工费约为6200元/吨，利润大幅下降，但仍有盈利空间。
图3-2:综合TC
在消费者方面，由于流行病导致工作延迟开始，复苏在2月的第三周连续开始。然而，由于疫情得到遏制，包括人员隔离和其他因素，启动速度很慢。从终端行业的角度来看，房地产和基础设施建设目前并不令人满意，预计随着3月份疫情得到控制，情况将会有所改善。在政策方面有一定的预期，特别是在基础设施方面，这是第十三个五年计划最后一年政策发展的主要方向。此外，在汽车行业，1月份的生产和销售数据令人沮丧，分别有178.3万辆和194.1万辆汽车生产和销售，分别比上个月下降33.5%和27.0%，比上年下降24.6%和18.0%。在随后的疫情冲击经济的背景下，汽车生产和销售仍面临巨大压力。因此，锌的消耗量低于我们在年度报告中的预期。但从环比来看，3月份的消费将好于2月份。
图3-5:镀锌行业月度作业率图3-6:压铸锌合金行业月度作业率
图3-7:氧化锌行业月度作业率图3-8:汽车产销增长率
(3)节后积累明显，关注消费拐点
截至2月28日，中国三地社会库存为27.6万吨，而春季前为16.4万吨预计3月上半月将继续积累存款，与前几年相比，提款的转折点将大大推迟。
图3-9:主要地区预焙阳极价格趋势
IV。趋势分析和操作建议
目前影响市场的主要因素是海外疫情的发展。如果3月份国外确诊病例数继续增加，将导致市场情绪持续紧张，逐渐显示出消费端的影响，价格仍将承压。相反，拐点证实市场情绪将复苏，价格将反弹。根据我国疫情控制的进展和国外疫情情况，预计今年上半年仍将较为严重。因此，市场情绪仍然相对空虚。锌价跌至目前水平，触及该矿的平均成本，但成本方能否给予支持仍不确定，要求该矿减产。
因此，就价格而言，锌价在短期内容易下跌，但在海外疫情加剧时难以上涨，成本方的支持作用需要验证。预计后续锌价波动将会加剧，操作也将会跟进。在短期内，它将主要满足高，空头头寸，密切关注疫情的拐点，并停止损益。一旦疫情得到控制，预计国内政策将得到加强，消费的阶段性改善将为锌价格反弹提供机会。
