本刊记者张杰

上市公司2019年年报已进入密集发布期，许多公开发行基金的报告卡也随着参与股东和控股股东的年报一起曝光。2019年，当股票型基金占据上风时，尽管用于开发股票型产品的公共基金的规模和业绩有所增加，但一些中小基金公司仍然停滞不前，甚至一些公开发行的产品也在清盘。

上市公司沈万红源发布的2019年年报显示，其控股子公司沈万岭信托基金去年实现营业收入3.45493亿元，同比下降约3%。净利润约为6319.5万元，同比下降20%，成为继“经纪部”公开发行机构光大保诚之后的又一次“倒退”。

14个混合基地规模小，特殊新产品缺货。

与近年来在网站首页展示优秀活跃股票型基金的大多数基金公司相比，以沈万灵鑫为代表的几家小型基金公司在其网站首页展示了定量、ETF和纯债务产品，这可能与它们自身产品阵营的尴尬处境有关。据风信息，在申万灵信的41次公开发行中，股权基金数量高达32只，总规模为204.35亿元，平均规模为6.39亿元。然而，值得注意的是，沈万岭的股票基金几乎完全是基于指数的产品，因此只有少数混合基金可以观察到能够反映其股票市场真实水平的产品。

然而，令该公司头痛的是，14只混合基金也有一些问题。首先，从新产品的角度来看，2019年，当业内同行绞尽脑汁设计新的股权产品时，沈万岭并没有发行和推出积极的股权产品，因此错过了2019年扩大规模的好机会。同时，从现有混合基地的规模来看，截至去年第四季度末，14个产品不仅没有一个超过10亿元的门槛，而且产品内部的差异化也相当明显：前三个混合基地基本保持在9亿元，而后来建立的几个产品进入清算状态，如沈万陵的优先价值、沈万陵的优先价值、沈万陵的选择6个月、沈万陵的选择1年。

此外，尽管14种混合基金产品数量不小，但很少有与众不同的产品：除了新能源汽车及相关技术等主题产品的智能驱动之外，很少有从产品名称中直接触动投资者心灵的个性化产品。在一个权益竞争激烈的时代，没有在竞争中占据主导地位的中小基金公司应该更加注重产品设计，甚至是它们的名称，比如上海某公司的“生命”系列基金。但是，沈万玲现有的产品相对中性，表现相对平庸，在分销过程中很难吸引到更多的普通大众的关注。

现有的基金经理在混合重仓股的想法时缺乏棱角。

除了产品设计上的问题，基金经理投资能力的缺乏也在一定程度上制约了中小基金公司股权产品的发展和壮大。就信万灵信而言，其13名基金经理管理的产品数量为41种，平均每个人管理的产品超过3种。

在这些目前的基金经理中，只有大约6人负责投资活跃的股票产品。其中，不包括孙林超过6年的任期，其余基金经理的任期基本上在3年左右，而张鹏的任期不到2年。从他任职期间的最佳基金回报来看，除了孙林曾在2015年执掌丹尼尔市的新动力混合基金，使其任期回报翻番之外，其余基金经理似乎迄今没有取得任何特别的成就来炫耀。这导致基金投资者和渠道销售缺乏透明度，从而间接将活跃股票产品的规模限制在更高的水平。

记者《红周刊》看了申万岭首创的季报，发现这些基金经理似乎还缺乏清晰的投资思路：通常他们会选择核心资产和技术成长的中间路径，更常见的是混合搭配“核心资产技术成长”的模式；与此同时，在某个板块上涨之前，他们似乎很难做出及时的左手布局。“后知后觉”的结果是，即使他们与热门目标匹配，由于他们在更高时间点的干预，他们对组合净值的贡献也是有限的。

以信万灵新经济为例。现任基金经理林伯承接手后，他在去年2月底开始逐步改变头寸。然而，重仓的范围似乎在摇摆：在第二季度，重仓被“经纪保险”所主导。当时，经纪股票和保险股票的数量占总数的一半。基金持有的5个重头寸的市值约占基金净资产值的25.35%。根据当时对该基金91.19%的股票头寸的估计，这两个主要部门对投资组合净值的贡献约为23%。第三季度，光伏、半导体等主要股票都有所走强，但基金经理也在三只银行股中占据了主要位置。在第四季度，这种混搭的想法仍在继续，但整体组合更注重技术。

在某种程度上，当时基金经理利用热门技术快速修复其净值的初衷是可以理解的，但应该注意的是，他们的部分重仓股已经偏离了合同的规定。记者《红周刊》咨询了沈万灵新经济的绩效对比基准，明确规定产品的绩效对比基准为“沪深300指数*85%同业存款利率*15%”。然而，宁德时报、华泰证券等重仓并未在沪深300股票列表中列出，相比之下，四季度报告中的重仓以及成份股中的沪深300风。

与混搭法相比，该公司主动将基础产品与强势产品混合的想法过于保守，比如沈万陵的竞争优势。该基金的现任基金经理还管理着李晟的一个选股组合。比较两个基金四季度的主要股票，我们可以发现基金经理管理的两个产品有不同的想法。其中，李晟最大的重型仓储行业是医学生物学。范俭生物、志飞生物、姚明康德和美瑞医疗已经形成了一支相当庞大的仓储团队，创业板公司是主要力量。然而，在上海股市，竞争优势完全由蓝筹股占据。其中，肇兴银行、兴业银行、工商银行、交通银行、浦东发展银行等5只银行股与平安、中信证券联手打造了一支强大的金融大军。然而，对姬敏来说，同一个基金经理对不同的产品采取不同的投资策略，在风格上缺乏鲜明的个性。虽然这并不代表基金经理的优点和缺点，但如果一个基金经理没有自己独特的投资风格，他就不能长期对某一品种进行深入研究并长期持有，从而难以获得超额回报。这些基金经理可能只关注短期，而不是长期跟踪。

记者《红周刊》还发现，虽然活跃的股票型基金经理的数量有限，但目前基本上每个产品都是由一个人来管理的，没有一个双重基金经理甚至更多。这一现象也从另一个方面表明，公司目前缺乏明星基金经理，不能采用流行的“明星元素”共同管理模式。

爱芳财富总经理郑庄在回应时指出，股权基金的管理竞争非常激烈，人才是基金公司的命脉，小公司往往难以留住人才。对他们来说，重要的不是选择什么产品线，而是约束基金经理和基金公司的利益。例如，基金经理持有基金公司的股份以解决人才激励问题，或者小公司也可以在母公司层面探索有限合伙制的组织形式。

被动是指“自己的目标”或与公司有关

例如，作为一只在交易所上市的LOF指数基金，申湾健康基金因其净资产值连续60个工作日低于5000万元，于4月10日依法进入基金财产清算程序，触发《红周刊》规定的基金合同终止条款。风信息显示，自2018年第三季度以来，基金规模基本在5000万元至5000万元之间波动。该基金于2016年成立时，产品规模约为4.19亿元。经过近几年股票市场的变化，虽然健康产业的主题在二级市场上经常表现良好，但今天的基金规模只有20%左右。值得注意的是，在基金组织的四季度报告中，当时没有关于该产品清算的预警信息。然而，过去两个月规模的加速下降可能与包括外国投资者在内的机构投资者在股市调整的背景下逐渐撤离有关。

此外，风也显示出它也是一个被动的指数，公司的另一个产品申万灵新传媒产业目前也进入了清算状态。

除了规模之外，不容易出错的被动指基的疏忽和失误震惊了整个行业，成为今年迄今为止公开发行行业最大的“自己的手指”。2月11日，深圳万灵的深圳指数A和深圳指数B在开市四分钟后立即停牌。该公司随后宣布，2月10日，这两种股票的净值计算和披露有误。2月10日披露的净值分别为1元和0.1286元，但实际上正确的净值应该分别为1.0310元和0.0976元。第二天开盘后4分钟，两种股票的成交额分别为408，600元和391.6万元，即两部分的成交额是基于错误的净值。记者《基金合同》注意到，该公司只是在错误公告中表示错误的原因是由于基金份额计算公司的参数设置问题，同时表示应该采取措施纠正定价错误，但没有提到如何补偿投资者。

这样，即使对于被动指数产品，公司的日常管理也存在许多漏洞，这在一定程度上与公司高层管理的动荡有关。2019年10月和11月，时任公司副总经理和总经理贤分别因个人原因和工作需要离开公司。随后，该公司公布了全球范围内选拔总经理的公开招聘。

时隔约四个月，申万岭信托基金第六任总经理终于产生了。4月7日，申万岭信托基金发布最新公告，王涛的新任总经理兼董事长刘朗将不再担任总经理。平安基金前副总裁已正式成为该公司的第六任总裁，更多的人事风波可能仍在酝酿之中。

然而，同样的问题出现了。记者《红周刊》注意到，王涛的前任平安基金于2月29日宣布，他将于2月28日离职。通常，行业内的员工流动应该有三个月的静默期。然而，我不知道这是对人才的渴求，还是对什么样的考虑。目前，王涛在正式离职前不到3个月就在新单位担任总经理一职。

(本文发表于2010年4月11日)