导语：万物皆周期，有些行业是高杠杆生意，一次失误，满盘清零。

1. 远离外贸为主的公司和高杠杆高负债的生意

投资者都知道，公司的股票价格受公司基本面、市场流动性、行业竞争格局变化、投资者综合预期、宏观变化等因素的影响。当股票崩盘发生时，任何公司的股价都会下跌。

大多数国内公司可以随着国内商业经济完全复苏，但如果公司的主要业务是对外贸易，那么投资者需要小心，随时可能面临订单取消的风险。

在可能发生债务危机的外部环境中，投资者需要关注另一个地方:远离高杠杆高负债的生意，主要是因为:

1.在疲软的市场环境下，大多数公司的股价都很混乱。大白鲨找不出谁有耐心看到资产负债表肮脏、商业模式复杂且不透明的公司。高杠杆和高负债的公司自然会被抛弃。

2.一些企业与金融市场和房地产市场密切相关，这容易产生反身性:房地产企业在市场衰退期间可能面临双重打击。如果一家房地产公司的市值继续下降，可能会导致买家对开发商交付的稳定性提出质疑。那么买方降低购买价格的计划(现在可以密切跟踪房地产行业的销售业绩)将导致房地产公司的业绩迅速下降。房地产公司缺乏稳定的现金流，可能遭受债务人挤兑，从而造成一些严重后果。

因此，最近打算买房的投资者不必担心，房价几个月内不会上涨。当2008年经济危机开始时，美国商业银行的债务危机也在后期拉低了中国的房价。

一些投资者不明白为什么高启的资本没有投资于房地产行业，而是投资于一些非常困难的行业:例如创新医学。因为一切都是周期性的，一些行业的杠杆率很高。一个错误可以清理市场。

从长远来看，市场是对的。长期逻辑决定了该行业的估值中心。因此，市场给出的房地产估价中心约为10PE，生物创新药物估价中心约为30PE。这是由不同的商业模式造成的。

2. 高瓴资本进入国产奶粉赛道

近日，希尔豪资本完成了对石家庄君乐宝乳业有限公司的战略投资，进入了国产奶粉的轨道。希尔豪资本将为君乐宝提供人才、产品创新、管理、并购等全方位的战略支持，帮助君乐宝实现高质量、快速增长。

虽然君乐宝是一级市场的公司，暂时还没有上市，但通过对高质量赛道的研究，我发现高质量的赛道通常在一级市场和二级市场并重。一级和二级市场的公司将一起购买，而“龙一、龙二和龙三”将购买它。

例如，恒瑞制药，一家以战略资本进入a股市场已有14年的创新型制药公司，也在一级市场投资了百济神州、君实生物和信达生物，从而收购了国内创新型制药市场四家领先的免疫药物PD1公司。回顾过去，到目前为止它已经赚了很多钱。

在过去的19年里，高启的首都也对医疗设备和心脏瓣膜的TAVR电路保持乐观。它通过二级市场的基石投资者进入了祁鸣医药，这是该领域的领先公司。通过二级市场的大规模交易，直接购买“龙三”微创医疗，通过一级市场投资“龙三”贾培医疗。

投资是为了未来，投资竞争是为了细分赛道的商业前景的远见。在我看来，投资股票的第一件也是最重要的事情是选择轨道，第二是商业模式，最后是估值。事实上，选择赛道是非常困难的。这背后是大学的问题。方向比努力更重要。因此，观察优秀投资者的布局是非常有价值的。

君乐宝乳业成立25年来一直专注于乳业的发展，为消费者提供健康、营养、安全的乳制品，已成为乳业的领先品牌之一。

尤其是作为君乐宝重要业务布局之一的婴幼儿奶粉，自2014年上市以来，持续高速发展，年均复合增长率为85%(同期行业平均增长率为8%)，增速为主导行业的10倍，上市6年内成为全国销量领先品牌。

国产婴儿奶粉的逻辑是:1。国内产品的替代；2.领先公司市场份额的增加。

与君乐宝赛道竞争的公司:贺飞奶粉(HK:06186)和奥友奶粉(HK:01717)

我刚刚看了贺飞奶粉公司今天发布的19年年度报告。高端婴幼儿奶粉毛利率高达76.5%，ROIC高达30%，收入同比增长率为32%，净利润同比增长率为75%。贺飞奶粉是一家既有增长又有ROIC的公司。投资者可以稍后密切关注。