志安新科技集团有限公司(以下简称“志安新”或“公司”)最近向高创董事会提交了上市申请。

志安信公司原是360以下负责企业安全业务的公司。志安信于2019年4月36日转让其在志安信的所有股份后，与360正式“分手”。钱新2019年的收入超过30亿元，但业务扩张期间的成本率相对较高，尚未盈利。

随着5G、物联网、人工智能等新一代信息技术的发展，网络安全越来越受到重视。根据赛迪咨询发布的《2019中国网络安全发展白皮书》，从2018年到2021年，中国网络安全市场的年复合增长率将达到23.24%，远远高于全球市场。到2021年，中国网络安全市场将达到926.8亿元。

同时，供需升级和技术迭代也对网络安全服务提供商提出了更高的要求。包括钱信和360在内的许多网络安全公司都通过IPO或再融资获得了更多的资金支持，以增强竞争力。

360孵化器提出上市申请前，没有股权关系

志安信，前身为志安信有限公司，成立于2014年6月，下设安保事业部360。其客户包括中央政府部门、中央直属企业和银行。

2016年9月，原360创始人兼总裁祁向东及其控制下的安源创智完成了前新股份有限公司的增资，祁向东变更为前新股份有限公司的实际控制人

2019年4月，奇虎科技(360的全资子公司)以37.31亿元的转让对价将其全部股权(当时占千新总股份的22.5856%)转让给中电投资控股有限公司的子公司罗明投资。转让完成后，360将不再与迁信有股权关系，360将终止对迁信“360”品牌、商标、商品名、技术、数据等的授权。

首次公开发行前，齐向东直接持有齐安信25.89%的股份，并通过其控股的安源创智和安琪三号间接控制了公司12.45%的股份，合计占公司38.34%的股份。

网络安全公司加速资本化

迁信首次公开募股计划融资45亿元，将用于安全服务建设项目、云与大数据安全保护与管理运营中心建设项目以及补充营运资金等6个项目。

此前，在网络安全领域，安恒信息、山石网络、安通已被列入科技创新委员会名单，初始募集资金分别为10.46亿元、9.49亿元和7.28亿元。然而，上市公司主要通过增发进行再融资。自2020年以来，360、蓝盾、证券交易电子、天妃诚信、中富信息、海尔软件、西陵信息、神思电子等8家a股上市公司更新了固定增长进度。计划增加额分别为107.93亿元、20.00亿元、8.86亿元、8.5亿元、7.13亿元、6.45亿元、4.78亿元和3.1亿元，全部为项目融资。

图1:自2020年以来网络安全更新进展固定的a股上市公司

其中，360家基金募集金额最高，固定增资方案已获中国证监会批准。中富信息固定增值计划通过发行审核委员会。

人群为网络安全市场进入高速发展期而奋斗

根据赛迪咨询发布的《2019中国网络安全发展白皮书》，未来几年，随着5G、物联网、人工智能等新技术的全面普及，网络安全市场仍将保持稳步上升趋势。预计到2021年，全球网络信息安全市场将达到1648.9亿美元。从2018年到2021年，年复合增长率为9.1%。

数据显示，2018年，中国网络安全市场整体规模达到495.2亿元。随着数字经济的发展和物联网建设的逐步推进，网络安全作为物联网发展的必要保障

图2:2016-2021年中国网络信息安全市场规模及增长情况(来源：钱昕招股说明书)

从细分行业的角度来看，随着虚拟化和云服务理念的渗透，网络安全的盈利模式将逐渐从软硬件产品转向服务。2018年，国内网络安全市场仍以软硬件产品为主，约占总市场的86.2%，服务市场的13.8%。全球网络安全市场以订阅服务为主，占市场规模的64.4%。

从竞争格局来看，国内网络安全市场相对分散。根据赛迪咨询的研究报告，2018年行业前五大网络安全制造商的总市场份额约为21.9%，单个制造商的市场份额不超过10%。

随着行业龙头企业技术创新和产品研发能力的不断提高，主要网络安全市场的市场份额开始向具有一定技术实力和品牌知名度的厂商靠拢，市场集中度逐渐提高。

收入损失的快速增长已经缩小

志安新的收入近年来增长迅速。2017年至2019年，公司营业收入分别为8.21亿元、18.17亿元和31.54亿元，年均复合增长率为95.98%。

图3:2017年至2019年迁信公司对母公司的收入和净利润变化

由于公司正处于业务扩张和快速增长的时期，需要投入更多的资源和费用用于创新研发和市场拓展，因此这一时期的成本率相对较高，仍然没有盈利。

从2017年到2019年，迁新期的成本率分别为142.12%、109.02%和84.24%。随着规模效应的出现，公司收入的增长率高于费用的增长率，使得费用率逐年下降，但仍明显高于同行业可比上市公司。同期，同行业上市公司的平均成本率分别为60.21%、60.72%和57.79%。

从2017年到2019年，公司对母公司的净利润持续亏损，分别为6.3亿元、8.72亿元和4.95亿元。扣除费用后，母亲的净利润损失分别为6.4亿元、9.61亿元和6.88亿元。2019年，倩欣母亲的净利润损失和母亲扣除费用后的净利润损失逐年下降。

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