作者：姚毅@北京

编者：翟锐@北京

4月27日，当新的三级选拔委员会改革正式启动，企业被接受申报时，2020年资本市场改革的另一个重大项目——创业板登记制度改革正式宣布

胎儿运动。

同日召开的中央综合深化改革委员会第十三次会议审议通过了资本市场各方期待已久的《创业板改革并试点注册制总体实施方案》(以下简称“《方案》”)等六项重大改革实施方案文件。

根据部署，证监会和深交所将出台一系列相应的改革试点规则，并征求市场意见。

4月27日晚，证监会立即就创业板注册制度的若干规章制度征求公众意见。与此同时，深交所还将发布多项配套措施文件。因此，创业板试点登记制度改革已经进入实施阶段。

创新板注册制度试点改革的成功经验是第一位的。创业板市场的相关改革将基本遵循创新板注册制度的框架。主线仍然是关注信息披露，以提高透明度和真实性。“一个接近监管层的人坦率地承认。

创业板登记制度改革后，上市指标将从2套扩大到5套，其中包括3套标准

实际的

另外两套标准针对符合相关规定且最近一年净利润为正的红筹股企业，可申请发行股票或存托凭证并在创业板上市。

此前科技创新局登记制度改革的一些发行和交易规则将继续用于创业板登记制度改革。例如，在创业板注册制度下，企业将取消多年23倍市盈率的发行红线，并采用市场询价机制，允许投资者独立判断价值，将定价权返还市场。对于新上市的企业，前五天不涨价或降价，常规交易的价格涨幅或降价幅度由之前的10%调整为20%。

值得注意的是，此前在科技创新局注册制度改革中备受市场争议的保荐和投资机制，也将根据创业板——企业的具体情况进行调整。除一些特殊情况外，投资银行和投资系统将在创业板企业登记制度的上市过程中被取消。

1)改革的优化

根据监管部门此前披露的各种信息，在试点登记制度安排方面，创业板试点登记制度与科学创新局基本一致，登记程序分为交易所审查和证监会登记两个环节，通过问答的方式督促企业提高信用质量。

“发行登记制度的最大特点是市场化改革，创业板登记制度的改革也是如此。这项改革不应仅限于改变上市审核模式，还应贯穿于IPO发行定价、交易、再融资和退市等资本运营的全过程。”接近监管层的知情人士透露，根据这一想法，在创业板上市的企业将改变创业板目前的定价和交易规则，向科学创新委员会的相关机制靠拢。

“对于已经在创业板上市的企业，不要认为创业板登记制度的改革会对他们产生很大的影响。除首次公开发行程序外，创业板企业涉及公开发行的再融资和并购将纳入改革范围，同时实行登记制度。”知情人士表示，根据这一规定，在创业板登记制度改革的情况下，创业板企业的再融资审计，包括现有股票，也将同时转移到创业板

口口财讯此前了解到，按照目前的安排，已提交证监会审核并通过发展审核委员会审核的创业板首次公开发行项目将不会受到影响，或者按照之前的审批制度流程继续推进，而未通过发展审核委员会审核的创业板项目将统一将审核材料移交给深交所相关部门，并按照流程完成后续审核。这也意味着在一段时间内，创业板审核中的审批制度和注册制度可能会出现平行的情况。

根据监管部门4月27日发布的相关草案，创业板登记制度改革的上市指标将由监管部门设定的2套扩大至5套，在基本审查门槛方面较之前的标准有所提高。

对于国内普通创业板企业来说，需要满足

一次

标准之一：1)最近两年净利润为正，累计净利润不低于5000万元；2)预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正，营业收入不低于1亿元；预计市值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于3亿元。"

此外，符合相关规定且最近一年净利润为正的红筹股企业，可申请发行股票或存托凭证，在创业板上市。对于收入增长较快、自主研发、国际技术领先、同业竞争中具有比较优势且尚未在境外上市的红筹股企业，申请发行股票或存托凭证并在创业板上市的，应符合以下条件之一：预期市值不低于100亿元，最近一年净利润为正；预计市值不低于50亿元，最近一年净利润为正，营业收入不低于5亿元。

此前，在创业板注册制度改革中，科学创新委员会注册制度下备受争议的保荐机构和投资机制将进一步优化。

具体来说，创业板登记制度改革不再要求证券公司对其发起的所有项目进行强制性的后续投票，而只要求对四类公司进行后续投票，即不盈利、红筹结构、特殊投票权和高价发行。

“科技板块公司的投资风险因素往往大于a股主板、中小板块和创业板。其中，有些公司没有盈利，或者盈利预期未知。也有一些公司由于其特殊的股权结构会在上市后带来风险。因此，推荐机构和投资机制将在科技板块的首次公开发行中实施，这有利于推荐机构和被推荐企业共同分担风险，回归各自的责任岗位。”上述知情人士表示，目前创业板的上市门槛决定了在创业板上市的企业中，此类风险仍然相对较小。除了一些特定的企业之外，如果继续采用赞助经纪和投资机制，往往会在市场上引起更多的争议。

2)创业板市场注册时间表预测

4月27日，全面深化改革中央委员会第十三次会议正式通过《方案》后，将出台一系列创业板改革的细则和文件

然后

我们正在积极征求市场意见。

如果如知情人士所说，在4月27日征求意见细则公布后，

情况

征求意见时间为20日，表明创业板登记制度改革的配套文件将于5月底前正式登陆。

与2019年初类似，科学创新局注册制度试点改革的实施进展情况：

2019年1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》和《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。

2019年1月30日，上海证券交易所和中国证监会联合发布了一系列公开征集公告

按照上述流程类推，创业板登记制度改革所需的配套业务规则将于2020年6月初确定，深交所可能于今年6月底左右正式接受拟上市企业的审计。然而，今年10月30日前后，即创业板市场开放11周年前后，首批在创业板市场注册上市的企业可能迎来正式上市交易的时间窗口。