面对当前资本市场的不确定性和巨大动荡，市场对安全港的需求大幅增加。尤其是兼具进攻性和防御性特征的可转换债券市场，成交量持续飙升，3月份周成交量大幅上升。3月21日，营业额连续两周翻番，本周增至3645亿元，是年初的7倍多，创下历史新高。那么，站在现在，什么是可转换债券投资的“正确的开放方法”？投资者应该如何准确把握机会，选择移动的“基地”？

《投资者网》曹路

今年以来，全球金融市场出现了剧烈震荡，a股也不例外。截至4月10日，上证综指和沪深300指数分别下跌了8.31%和7.99%。面对巨大的市场动荡，被称为“双面美人”的可转换债券(以下简称“可转换债券”)成为许多投资者的最爱，成交量稳步上升。那么，在市场动荡且难以判断变化的时候，投资者应该如何参与可转换债券投资市场呢？

可转换债券市场依然火热。

近年来，在复杂的市场环境下，兼具债务防御能力和股权攻击能力的可转换债券显示出了其配置价值，可转换债券市场的规模和关注度显著增加。

风能数据显示，截至4月10日，年内已有55只可转换债券以公开发行的形式发行。上市第一天，收盘价平均上涨20.02%，平均交易额接近11亿元。目前，市场上有295只可转换债券，债券余额超过4008亿元，创历史新高。

《投资者网》结合数据发现，可转债市场的扩张始于2017年，这得益于再融资政策的调整和可转债发行方式的改革。可转债发行的数量和规模都出现了井喷。2017年，发行可转换债券(含私募可转换债券)53只，规模949亿元。截至2016年底，市场上仅有16只可转换债券，余额为344亿元。

可转换债券市场的大规模扩张使其市场关注度不断提高，其介于股票和债券之间的特点使其在今年波动较大的市场中“炙手可热”，成交量大幅增加。Wind数据显示，3月份可转换债券市场的周成交量出现大幅增长，连续两周翻番，3月21日达到3645亿元，是年初的7倍多，创历史新高。

其中，涉及UHV概念的同光可转换债券周成交量最高，达到451亿元。另外6只周成交额超过150亿元的可转换债券都是热门话题，包括面膜概念、特斯拉产业链、半导体产业链等。

同时，由于可转换债券的T 0交易，一些债券的汇率极高。例如，3月17日新天可转换债券的汇率达到1916%，3月19日景瑞可转换债券的汇率甚至超过了2200%。“可转换债券的极高转换率表明长期持有人较少。如此大的流动性已经偏离了它的价值，被怀疑是不正当的。”内部人士对《投资者网》说。

值得注意的是，可转换债券的“过热”表现也引起了监管当局的关注。其中，深交所表示，高度重视交易风险防控，密切监控可转换债券交易。市场分析称，“监管措施不是为了打击可转换债券，而是为了警告投机行为。除了最近的异常表现，可转换债券实际上是一种可以投资的资产，可以进、可以攻、可以退，尤其适合震荡市场。”

内部人士告诉《投资者网》，可转换债券已经成为动荡市场中的一个亮点。考虑到目前纯债券的低利率和未来股票市场大幅下调的可能性有限，可转换债券仍然具有吸引力。

可转换债券的价值配置亮点

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如果投资者选择直接参与可转换债券市场的交易，由于可转换债券具有债券、股票和期权的特性，他们不仅对相关专业知识的能力要求很高，而且也是对他们抵御市场投机风险的心理的一次巨大考验。不言而喻，普通投资者如果想和上涨的股市玩游戏，但又不确定，可以直接借入可转换债券。

但事实上，缺乏相关专业知识，缺乏时间和精力去研究大量的证券和行业可能是绝大多数普通投资者的真实写照。利用基金公司的专业实力，购买投资可转换债券的基金间接参与可转换债券市场可能是一个明智的选择。

对于传统的可转换债券基金来说，最积极管理的基金会在分配一定比例的可转换债券资产的基础上，在二级市场投资更多的股票。因此，在选择可转换债券基金时，有必要从积极权益的角度关注基金公司的投资和研究实力及规模。

此外，作为一种结合股票和债券的金融衍生工具，可转换债券的股票和债券属性的相对强弱会随着市场和个人债券的变化而变化。因此，基金经理也会根据自己的判断调整单个债券，以增强投资组合的攻击性或防御性。然后，基金经理对某些行业机会的把握也决定了可转换债券基金的行业集中度和关键配置行业。因此，基金经理的选择也尤为重要。

数据显示，目前有62只基金以整个市场的名义持有“可转换债券”(A和C分别计算)，其中绝大多数都在积极管理基金，表现参差不齐。

特别是今年以来，受新皇冠疫情蔓延和市场环境影响，上证综指和沪深300指数分别下跌8.31%和7.99%。可转换债券基金也遭受了大幅调整，但仍显示出“抗跌”属性。Wind数据显示，截至4月10日，除今年新成立的基金外，55只可转换债券基金(A和C分别计算)中有18只基金的年回报率超过2%。同一年年末和年末的回报率之差超过12%。

参与可转换债券的“正确”开放模式

据业内人士分析，在市场震荡调整期间，可转债市场是乐观的，但很难通过选择少量债券来实现投资理念。指数工具可能是一个很好的选择，股权债务平衡或更好的资产配置方法。

对于投资者来说，在中国新成立的跨市场可转换债券主题ETF基金是卜式可转换债券ETF。基金代码：511380)，不仅能帮助投资者捕捉可转换债券的良好投资机会，尤其是在把握机会配置大型资产时，无论是股权还是债务都值得关注。

数据显示，4月7日上市首日，卜式可转换债券ETF基金交易活跃，成交额超过2.56亿元，成交额为42.74%。

博世基金表示，该基金采用抽样复制法跟踪可转换债券和可转换债券的指数，并追求跟踪偏差和跟踪误差最小化。投资标的指数成分债券和替代成分债券的资产比例不得低于基金净资产值的80%。

此外，根据中国证券指数公司发行的可转换债券指数，中国证券可转换债券和可交换债券指数的成分债券覆盖范围最广，共有238种债券，涵盖了上海和深圳股市的大部分可转换债券和公开发行的可交换债券。此外，前十名的加权债券主要是高评级、大规模可转换债券和可交换债券，合计占44.41%。

众所周知，交易所交易基金是一种“交易所交易基金”。投资者可以像买卖股票一样方便直接地在交易所买卖国债。交易所交易基金不仅没有赎回费和印花税，还可以通过连接买卖和赎回两种机制进行套利交易。

专家表示，与主动管理可转换债券基金相比，通过被动跟踪可转换指数

值得一提的是，卜式可转换债券ETF也将像普通股ETF一样发布即时估值。如果投资者发现任何折扣或溢价，他们也可以及时进行相关操作。

就交易成本而言，与传统指数基金1.5%的管理比率相比，卜式可转换债券交易所交易基金比同类产品更便宜，管理费和托管费分别为0.15%和0.05%。

站在当前的时间点，卜式可转换债券ETF基金经理邓新宇表示：“股权资产很有吸引力，但短期内确定估值复苏的速度并不容易。市场可能处于底部震荡阶段，而可转换债券估值合理，波动相对较小。最好通过可转换债券和控制回撤来参与市场底部。股市调整后，当人们对未来有所预期且短期内控制程度不高时，是买入可转换债券的合适时机。”(请多注意震动：由投资网思维金融制作)