上周注定是令人不安的一周。美国股市再次被吹了两次，刷新了历史记录。其他国家和地区的市场也无休止地下跌。
恐慌目前，各国都出台了各种政策来缓解金融市场的困境。美国甚至提供了在2008年金融危机期间使用的大杀手——商业票据融资工具(CPFF)。然而，从目前的市场反应来看，效果并不显著。a股表现相对较好，但在外围市场的影响下，a股在过去两周也大幅下跌，创下鼠年以来的新低。
当市场动荡时，许多人首先想到的可能是如何确保自己资金的安全。
传统上，债券市场可能是一个更好的控制风的地方。
事实上，自从海外疫情于2月20日开始蔓延以来，中国证监会的总债务指数已经上升了0.76%，当年达到2.45%，远远好于去年同期1.08%的表现(风，截至3月18日)。
在当前的市场环境下，债券市场的配置价值是多少？哪种债券基金更合适？如何选择合适的债务基础？
上周三下午，田弘李咏债券基金经理蒋小丽在现场直播中回答了这些问题。我们特别为每个人列出了要点。
1。海外国家的疫情迅速恶化。随后经济总需求下降的可能性非常高。目前，中国对国内债券市场持乐观态度。
2。可转换债券目前估值过高，a股受到一些短期压力，因此可转换债券的市场机会很少。
3。如果投资者想进行资产配置，二级债务基金比纯债务基金更合适，兼具攻击性和防御性。
4。选择次级债务基础的关键在于选择一个值得信赖的基金经理。长期表现应该稳定，并结合自己的风险承受能力。
5。田弘李咏债券的整体投资组合是保守的。此前，股票和债券的头寸都被降至非常低的水平，等待机会。目前，投资组合头寸开始转向债券。
蒋小丽女士，经济学硕士，从事证券行业10年，曾任田弘基金债券研究员兼债券交易员、光大永明人寿保险债券研究员兼交易员、田弘基金固定收益研究员、基金经理助理、基金经理。现任田弘基金固定收益部总经理，田弘李咏债券等基金经理。
以下是现场直播的精彩文字记录:
Q1:全球金融市场最近遭受重创，开启了一个神奇的时刻。你认为这些黑天鹅事件对我们当前的国内经济有什么真正的影响？
蒋小丽:目前金融市场非常动荡，但是从实体经济的角度来看，还没有感受到特别大的冲击，但是有滞后效应。直到三月份，中国才一个接一个地恢复工作和生产。在过去的两到三周内，运营和生产的速度仍在逐渐恢复。我们可能暂时看不到实体经济受到海外地区的巨大影响。
除意大利外，这种流行病在欧洲的全球影响已经持续了一段时间。美国和德国等国家和地区刚刚起步。从我们的微观研究来看，虽然一些国内企业已经复工，生产能力也在提高，但订单减少了，尤其是出口产业链中的订单。我们判断，从全球资本市场的动荡，到全球经济需求的萎缩，再到国内出口产业链订单的下降，这应该是一个高概率事件。
Q2:你认为这对我们国内的债券市场有什么影响？
蒋小丽:目前我们对国内债券市场持乐观态度。我们把时间追溯到2月3日，当时国债收益率下降了20个基点，这是一个非常大的区间，但第二天情况开始逆转，因为每个人都乐观地认为疫情很快就会过去，就像2003年的非典一样。疫情过去后，经济复苏，因此债券市场的反弹是短暂的。然而，我们后来可以看到，疫情在国内得到了控制，但它已经开始向国外蔓延，而国外蔓延造成的影响远远大于国内。
所以在目前的时间点，虽然外围疫情对国内工业生产的影响相对较小
在这种情况下，虽然国内短期利率仍然相对较低，但长期利率在世界上仍然是一个很高的水平。所以在这个时候我们看到了一组矛盾，也就是说，短期内复工情况正在好转，但后来预计情况会变得更糟。另一方面，以中国目前的绝对利率为例，10年期国债的绝对利率为2.7%，这是历史上的绝对低点。人们不愿意买它。然而，与央行约2%的资本价格相比，即使银行间市场交易利率近日已降至1%，利率水平仍可接受。
因此，虽然美国股票每天都有惊人的表现，但国内债券市场并没有特别的优势。但是，我认为未来经济总需求下降的可能性仍然比较大，主要受外部影响。尽管绝对值和历史估值都很低，但债券市场回归牛市的可能性每天都在增加。
Q3:田弘李咏如何处理投资中的上述矛盾？
蒋小丽:田弘李咏基金是二级债务基础。股票和债券都可以投资，但双方的头寸都下跌得很低，因为市场仍在上述这组矛盾中相互拉动。目前控制头寸是一个更明智的选择。
目前，股票估值非常便宜，沪深300处于历史最低的10%，但债券估值非常昂贵，为历史最高的10%，所以我在股票中保留一点头寸，在债券中保留一点头寸以对冲。结果是，在市场崩盘时，田弘李咏基金的净值波动较小，整体投资组合倾向于控制风险。
对于投资来说，收益主要来自于冒险。无论是投资者还是基金经理，投资时都不要害怕赔钱。我们不知道未来会是什么样子。然后呢？
我首先有一个观点。对于每一个事件，我都会检查前面的观点是否正确。例如，我有几个判断:第一，美国股市非常脆弱；其次，美国高收益债券市场存在重大问题。第三，a股交易非常拥挤，基本面和外资撤出都面临巨大压力。
例如，3月18日，我看到上海铜期货跌停板，这是投机性的，但也暗示基本面有点弱。虽然我们不能肯定地预测未来，但我们可以根据事物的发展来验证我们的观点，这保证了我在这个过程中不会犯大错误。
因为在史诗般的震荡中，轻易对任何一方下注都是不负责任的。我通过不断的假设检验来调整我的头寸，以尽可能避免波动。然而，由于上周出现了“股票和债券的双重杀戮”，因此没有办法对冲风险。基金经理和投资者都必须承受这种波动。我们的目标是不损失很多钱。丢点钱没关系。在某种市场情况下，我们应该赚更多。
Q4:在当前的市场环境下，配置纯债券基金好吗？分配次级债务基础更好吗？
蒋小丽:这取决于时间尺度。对于市场上的二级债务基础，有许多方法，其中一些相当激进。无论市场环境如何，股票头寸都将被直接填补。还有一种，以绝对收入为目标，将股票和债券进行转换，相当于以绝对收入为目标，做资产配置。
就个人而言，我认为资产配置产品可能比纯债务产品更好。当然，有一个前提，你必须选择正确的基金经理，因为这种产品可以配置债券和股票，如果每次基金经理向后改变他的立场，这将是非常不舒服的。有必要选择一个水平高于平均市场水平的值得信赖的基金经理。即使他偶尔犯错误，他大多数时候都是对的。这样，从长远来看，他可以获得丰厚的利润。
Q5:在目前的市场环境下，田弘李咏能买下它吗？
蒋小丽:田弘·李咏，作为一个次级债务基础，可以分配股票和债券，并且已经考虑了主要类型资产的分配。作为一名基金经理，我想制作一款人人都可以放心投资的产品。不管市场环境如何，我都能得到我应得的收入，而不会损失很多钱。此外，我也是田弘·李咏的持有者，我买了更多。我的投资
蒋小丽:诚然，投资是有运气的，但我们的目标不是选择那些幸运的人，而是那些有能力的人。你如何看待你的能力？再看一会儿。如果持续时间超过五年，不要仅仅因为一年的表现好就去追求它。通常情况下，基金经理表现最好的一年是市场风格最适合他的一年。当市场风格处于最佳状态时，很有可能会逆转。
其次，性能应该稳定，取决于三到五年的性能。相对稳定，一年高一年低，证明市场经验不强。第三，了解自己。个人投资者总是喜欢进行趋势投资并获得无风险回报，但当市场有足够的盈利效应时，这正是市场进入泡沫阶段的时候。
因此，有必要建立一个相对健康的投资理念。在投资之前，你应该评估你自己的风险，不要太注意小的波动。你应该冒险还是应该冒险？我们可以取出基金的净值，看看历史波动，看看我们是否能承受最坏的情况。
Q7:在当前的市场形势下，你如何应对信用风险？
蒋小丽:首先，我信任我们的信贷团队，他们专业且有能力。信用风险已经成为常态，需要专业的信用研究团队。田弘基金的信用研究团队有近20名成员，涵盖几乎所有行业。
在信用研究方面，我会听取他们的专业意见，他们会对我的每一笔债券提出建议。第二，我们主要购买高评级债券，即3A评级债券，其中大部分是国有企业，或者2A评级债券，其风险概率相对较小。所谓的“经常在河边散步，你怎么能不弄湿你的鞋子”？所以我们选择尽可能远离河流。
Q8:你认为可转换债券市场怎么样？
蒋小丽:可转换债券是一种股权导向的资产。去年九月之后，他们实际上表现得非常好。今年，它们还在继续上涨，导致大量资金流入可转换债券市场。然而，它实际上是一个小市场。大量资金的到来使得估值非常昂贵。如果估值很高，找到性价比特别好的门票的机会就会越来越小。
我认为目前可转换债券的估值太贵，有点泡沫。当然，现在有很多机构资金，而且资金可以源源不断地流入。这也是事实。就像我们在投机一些概念股一样，只要资金继续流入，股价可能会继续上涨。然而，如前所述，a股估值相对较低且具有吸引力，但短期内仍有压力。我不认为可转换债券市场有很好的盈亏比率。因此，我系统地减持了可转换债券，目前的头寸非常低。
风险提示:以上观点仅供参考，不构成投资建议。市场存在风险，投资应该谨慎。过去的表现并不代表未来的表现。田弘李咏债券有限公司成立于2008年4月18日。自a股设立以来，全年业绩分别为0.57%、5.00%、1.3157%、7.39%、1.60%、9.68%、15.19%、2.63%、1.44%、1.44%、0.37%和13.34%。
