作者:周

4月2日，万科企业股票中心致信“万科所有奋斗者”，宣布与清华大学教育基金会签署捐赠协议，将重组后可动用的全部2亿股万科股票(市值约53亿元)捐赠给清华教育基金会设立的专项基金。通过这次捐赠，万科将进入新的领域，在公共卫生方面取得一些成绩。但是，同时应该注意的是，股票不是现金。如果这只特别基金想动用它，它应该要么等待万科支付股息，要么出售万科的股票。一旦它卖出股票，它将对股票价格产生什么样的影响，以及它将如何变化，值得持续关注。

这笔捐款反映了万科的社会责任感。

从公开信来看，专项基金将与清华大学共同建立清华大学万科公共卫生研究院。万科的举动显示了该公司在抗击全球新的皇冠肺炎疫情时强烈的社会责任感。疫情猖獗，这表明我们的公共卫生体系仍然存在缺陷。人们相信，在疫情结束后，中国将加大对公共卫生的投资。万科的行动将起到很好的引导作用。

万科的“企业股票中心”是中国众多上市公司中独一无二的系统设计。1988年，作为中国第一批股份制改革企业，改革后万科60%的股份为国有股，40%为企业股。根据当时的规定，企业股份的使用可以“由企业自己决定”。当时还很年轻的王石并没有把财富放进自己的口袋，而是决定将这部分企业股份交给职工委员会(后改名为万科职工代表大会)管理，成为全体员工共同拥有的资产，相当于员工的集体股份。

在万科上市后的30多年里，万科的规模逐渐扩大，通过增资、配股等方式，万科原有的股份逐渐加厚。尽管公司的股权中心在许多增资扩股中弃权，导致其在公司股权结构中的股权稀释，但万科的业绩一直跟随中国房地产市场的快速增长，这一资产的价值也在快速增长。1988年公司上市之初，该资产的市值约为520万元。截至2010年10月，这一资产的账面价值已升至近10亿元。10年后的今天，按照万科目前的市场价格，这一资产的价值已经达到53亿元。

清除“心脏病”万科股权结构明晰

事实上，在万科多年的经营中，企业股票中心并没有采取任何重大行动，其在万科113亿股中的份额微不足道。然而，由于它在万科内部，由万科高管直接管理，它的趋势仍然是显而易见的。公众舆论对企业股票中心的存在提出了质疑。

这种企业股的长期存在确实是万科的一个“担忧”。20世纪80年代，万科决定保留公司股份。然而，与流行的股权激励不同，王石并不拥有这些股票，也不能将它们分配给每个人。随着过去30年股票价值的快速增长，其股东变得更加模糊。如果要把它们分割成个人所有，更不用说新形势下可能遇到的法律问题，必然会有纠葛，如果处理不好，很容易导致内部纠纷，成为内部摩擦。因此，王石决定将这一部分捐赠给公益事业，是解决历史遗留问题的理性选择。

虽然这笔捐赠是以万科企业股票中心的名义运作的，但只有王石能够真正发挥决定性的作用。但从法律上讲，由于该股票属于万科员工，尚不清楚是否所有其他万科员工都同意这样做。

万科的股权结构将通过股权捐赠得到澄清。然而，值得注意的是，前股东企业股票中心和新股东清华大学特别基金是两个非常不同的股东。前者虽然存在多年，但并不参与市场运作，也没有生存的压力，而后者是一个新的市场组织，从成立之初就不得不面对残酷的市场竞争。自新皇冠疫情爆发以来，国内外许多机构对疫苗开发和公共卫生投资表现出极大的热情。这个特别基金不能置身事外。但对于特别基金来说，目前所有的资产都是这些股票。尽管据称它价值53亿元，但它不是可以使用的现金。这只特殊基金需要现金，只能等待万科的分红，但这并不能解除它的饥渴。此外，在未来经济形势可能继续下滑的情况下，万科能否像以前一样派发高额股息也很不确定。因此，如果没有万科或清华大学的进一步投资，这笔专项资金至少暂时不会有什么效果。

当然，为了获得现金流，特殊基金也可以选择出售其股票。这只特别基金是否会这样做，一旦出售其股票，将对万科的股价产生什么样的影响，将会有什么样的变化，仍然是值得进一步关注的问题。■