杨德龙：北航资本继续增持股票，外资重返a股市场，风向标、证股力量、沪深两市周四出现低开高走趋势。尤其是创业板市场指数大幅反弹，市场做多的氛围更加浓厚。从市场来看，医药和证券板块处于领先地位，而数字现金概念股则受到央行发布的首个数字现金应用场景的刺激，呈现强劲趋势。与周三相比，市场情绪有所好转，盈利效果逐渐改善。UHV板块也出现了良好的反弹，而在市场早期曾被炒得沸沸扬扬的中国证监会板块，也出现了重大调整，市场热度有所回升。

值得注意的是，首都向北继续增加其地位。周二，流向北方的资本超过了140亿英镑。周三，外国资本继续流入，约30亿英镑。前一段时间外围市场暴跌时，外资外流相当明显。今年以来流入的800亿元资本几乎全部流出。当时我说过，外资外流是暂时的。他们将回到中国灭火，而不是趋势外流。当全球流动性开始改善时，这些外资将再次回流a股市场。果然，当美联储放水，全球股市开始反弹时，外资将再次回流a股市场，但流入的仍是表现优异的白色马股，如茅台、五粮液、美的等。

外资对a股市场的配置在未来将继续增加，这是可以理解的。由于以前外资对a股市场的配置比例太低，在a股不断被纳入摩根士丹利资本国际、富时罗素和S&P道琼斯指数的背景下，外资必将加速流入a股市场，被纳入的因素也在不断增加。过去几年，大量外资流入不仅带来了增量资本，也给a股带来了价值投资理念。从2016年开始，我建议大家跟随外国投资，抓住外国投资带来的股票池。我们可以列出一份接受外国投资的股票清单，从大到小排列。很容易知道，这些接受外国投资的股票大多是白马股票，即白马股票加上行业领袖，包括消费、金融、科技等。这是我建议你关注的三个主要方向，符合外资的投资理念。因此，跟随外资学习投资，我们确实需要学习价值投资，选择学习他们的选股逻辑和选股标准。

前一段时间，当外围市场大幅下跌导致市场大幅调整时，我建议大家继续坚持消费、券商和技术三大配置方向，并建议大家可以复制黄金底部。这一时期的市场趋势也验证了我的观点。消费者白马股领涨。白酒、食品和饮料等白马股的股价已接近此前的高点，并未受到疫情的影响。尽管第一季度消费类股表现不佳，但这并不重要。第一季度的表现是好是坏。这是一次性的，不会影响这些消费类股的投资价值。这是我一再向你强调的。对于退休人士来说，购买白马股票是一个值得的选择。不要害怕短期市场波动，你可以长期持有这些公司。科技股今年秋季受到重创，因为自春节以来，科技股经历了一波快速增长。许多股票以更高的价格估值，并获得了更多的利润。这使得它们很容易在市场调整期间大幅下跌。当时，我建议我们不要追求高价格和毁灭三代人。我们应该一辈子追逐高价，我们可以等到科技股下跌后再去匹配。中长期而言，科技股仍值得持有，符合国家战略发展方向，包括新基础设施指出的七大方向，即5G、新能源汽车、半导体、超高压、城市轨道、人工智能等。事实上，这些都属于科学技术的范畴，而前期跌幅较大的科技资金也有一定的抄底价值。当市场繁荣时，我们不想去高点，因为此时隐藏着更大的风险。当这些科技股大幅下跌时，我们应该坚决去底部的一些股票已经被错误地扼杀。我认为我们应该更加注意这一点。我在知识星球上建立的价值投资圈多次告诉我们这个想法，那就是，我们不要追逐热点。我们可以等到他们的活跃股票和长期看涨股票下跌，然后再去底部。a股市场是一个波动性很大的市场，一些外围的损益往往会导致股价的大幅调整。这实际上是我们触底的机会。

让我们再来谈谈经纪行业。作为市场的风向标，当市场开始时，证券交易商通常是第一个开始的。我们可以用券商股票作为观察市场情况的指标，也可以分配券商股票来分享市场的增长和反弹。最近，经纪类股一直处于低谷。许多人都在问我是否能买下券商股票的底部。我认为这是可能的，因为任何时候股市开始，经纪类股都不会缺席。果然，本周，券商股票开始发挥作用。周二，由于市场传言大型经纪公司被并购，这导致整个经纪股大幅反弹。之后，虽然有关公司澄清了，但大家都认为市场已经开始，证券公司作为市场的风向标，会有很好的表现。

自4月1日以来，世界一流的外国证券公司已逐步进入国内市场，所有这些都是知名的名字。高盛、摩根士丹利、摩根大通、野村证券等，这些证券公司竞相进入a股市场并设立控股子公司，显示了它们对a股市场投资机会的肯定。它们的进入对国内证券公司来说意味着机遇和挑战。从机会的角度来看，这些外国证券公司的进入将为我们带来先进的国际管理经验，引起全球资本的关注，促使国内证券公司进行并购，促使证券公司的大股东注入净资本以提高资本实力，从而与外国证券公司竞争。从不利的角度来看，外国券商的实力更强。尽管他们现在面临着本地化和业务网点减少的问题，但他们毕竟会与国内券商竞争，因此国内券商面临着竞争的压力。因此，对于领先的首席经纪人来说，机遇可能大于挑战。对于政府来说，这是一个非常有利的机会，可以推动这些大型证券公司进行并购，建立航空母舰级证券公司，与高盛和摩根士丹利等主要证券公司竞争。如果两家领先的证券公司合并，市值将超过高盛，但在盈利能力、业务水平和国际影响力方面的差距仍然不小。因此，我们必须正视这一点，不能掉以轻心。证券公司仍然需要通过提高业务能力和服务水平来努力与这些外国证券公司竞争。

黄金行业也是我建议你关注的行业，包括黄金股票和黄金交易所交易基金。前海开源基金最近发行的前海开源黄金ETF是为了满足投资者配置黄金的需求，因为全球央行将释放大量的水来应对流行病的影响，这将带来通胀预期。这是对黄金的支持。这是因为纸币耗尽后购买力下降，这反过来又会增加黄金的含金量。另一方面，国际货币基金组织今年大幅降低了全球经济增长率。由于海外疫情的迅速蔓延，目前世界确诊病例数已超过200万，死亡人数也在急剧上升。这将进一步加剧投资者的恐慌，推高黄金等避险资产。因此，我认为黄金股票和黄金基金的配置可以继续增加。

这是我向你建议的四个方向。消费、券商、科技加黄金是目前相对较好的配置目标。事实上，每一轮市场下跌都为每个人提供了购买优质股票的机会。这一次也不例外。此时，我们克服了恐慌，购买了一些优质股票和基金。在适当的时候，我们进行投资并实施价值投资理念，这不仅体现在股票选择上，也体现在基金选择上。那么，我们如何选择基金来实施价值投资呢？我认为首先要选择坚持价值投资的基金经理，看看他们年报中披露的前十大头寸是业绩良好的股票还是一些题材概念。这充分显示了这位基金经理的投资风格。我们必须坚持由投资价值的基金经理管理的基金。第二，看看这只基金的周转率。一般来说，我们坚持价值投资，而且流失率相对较低。年底时，换手率是100%-200%，甚至有些价值投资基金经理的换手率也不到100%，即不是一年一次。对于高周转率的基金，我们可以确认他是一个交易者。

第三，我们应该看看过去三年的表现，而不仅仅是过去一年的表现。如果我们看看一年的表现，我们可能会赌对风格。那么一旦市场风格在第二年发生变化，可能会有大量的净值撤出，给投资者造成相对较大的损失。如果我们看看两三年甚至更长时间的表现，我们就能看出这位基金经理的水平。他能适应市场的变化，并能获得长期回报。第四，看看基金净值的波动性。如果波动性非常高，而且撤资规模非常大，那么投资此类基金的风险也非常高。你可能会买入一波高点，很快就会被深度对冲。我们将购买净撤出和波动较小的基金。高概率基金坚持价值投资。这就是我所列举的判断这只基金是否坚持价值投资的四个特征。此外，你还可以注意到，基金中的基金是FOF。去年，我和苏信管理的前海开元豫园FOF获得了公开发行FOF奖。这也是FOFa股历史上第一次净资产超过1.5，表明我们在基金选择上坚持价值投资理念，准确把握市场大趋势。因此，我们获得了更好的回报供您参考。